罗伯特-希勒：全球金融盔甲上漏洞再现

愚音

　诺贝尔经济学奖获得者、耶鲁大学经济学教授Robert J. Shiller撰文指出，对于负有预防金融危机责任的监管者来说，他们应对新情况可能动作缓慢。他们总是很慢地适应变化的大众心理。监管需要取决于大众对上一场危机的感知，这一感知严重取决于变化的流行叙事。这篇文章具有一定的借鉴意义。

　　资本要求可能不够高

　　巴塞尔金融稳定委员会（FSB）最新进展报告列出了全球24个最大经济体在强化稳定的金融监管方面所做出的切实改进。它们的“仪表板”上标明了14个不同监管领域的进展。比如，FSB给所有24国对基于风险的巴塞尔III要求的实施情况都打了高分。

　　但情况根本不是那么令人放心。这些基于风险的资本要求可能不够高。安纳特．阿德马迪（Anat Admati）和马丁．赫尔维格（Martin Hellwig）在他们影响甚广的著作《银行家的新衣》（The Bankers New Clothes）中指出了这一点。而在FSB追踪的十多项其他监管领域中，进展情况要差得多。

　　比如，以对货币市场基金的监管为例。据FSB的资料，自2008年以来，只有少数国家制订了这项监管。货币市场基金常常是人们除银行之外的另一条存钱途径，它们提供较高的利率，但在许多国家不提供类似银行存款的保险。和银行存款一样，投资者可以随时取出。同样，如果同时有许多人要求取回资金，就可能引起货币市场基金挤兑。

　　2008年9月16日，即美国华盛顿互助银行（Washington Mutual）挤兑开始后几天、雷曼兄弟（Lehman Brothers）宣布破产后一天，美国的一家主要货币市场基金、投资雷曼债务的Reserve Primary Fund（以下简称RPF）陷入了严重的麻烦。其总资产已不足以覆盖投资者权益，挤兑一触即发。随着恐慌在大众中间蔓延，联邦政府担心爆发针对其他货币市场基金的大挤兑，宣布从2008年9月19日开始对所有这类基金提供一年担保。

　　这一挤兑如此紧急，以至于要求前所未有的政府支持，原因就在于其背后的叙事。事实上，RPF并没有亏掉一切，它只是“跌破面值”，即对于其账上的1美元无法十足偿付1美元；但仍能够偿付0.97美元。那么，为什么这是一场危机？毕竟，银行储户在意料外通货膨胀侵蚀他们的储蓄的真实购买力（只有存款的名义价值可以获得保险）时常常损失更多。但叙事并不关注这一点。几十年来，通胀造成的真实价值损失从未成为美国大众叙事的主角，因为持续价格稳定让人们早就忘记了这一茬。

缘尽无言

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yzga

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muge

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欧阳寻

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