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科陆电子(24.50 +5.20%,买入):与LG化学合资公司即将落地 储能风口抢占先机 类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：马宝德 日期：2016-05-31 事件:近日，公司与LG化学签署了《中外合资经营企业合同》，双方拟在中国合资设立深圳科乐新能源科技有限公司，经营范围:储能电池组的生产、销售及相关配套服务。 点评: 与LG化学合资公司即将落地，储能风口抢占先机。合资双方的股权比例为:公司出资245万美元，占合资公司70%的股权；LG化学出资105万美元，占合资公司30%的股权。合营公司计划一期生产规模为电池包年产能超过400MWh，产线计划于2017年初正式批量投产运营。本次合作可以使公司极大降低电芯采购成本，并加强整体系统的稳定性和经济性。在国内建设电池模组的全自动化产线，还将进一步降低公司整套储能系统的成本，优化从户用储能系统到电网级储能系统整体的规模化生产，增强公司储能系统在国内外储能市场的竞争力。另外，结合公司在PCS储能双向变流器和BMS电池管理系统的技术优势，有利于公司在储能系统竞争中占据优势。 中标国网大单，助力业绩提升。近日收到国网物资有限公司及相关代理机构发给本公司的中标通知书，在“国家电网公司2016年第一批电能表及用电信息采集设备招标活动”中，公司为此项目第1分标“2级单相智能电能表”、第2分标“1级三相智能电能表”、第3分标“0.5s 级三相智能电能表”、第4分标“0.2s 级三相智能电能表”、第5分标“集中器、采集器”和第6分标“专变采集终端”的中标人，共中12个包，中标总金额为28，189.6万元。另外，公司成为“国家电网公司2016年电源项目第二次物资招标采购”招标活动的中标人，共中2个包，中标物资名称为“充电设备”，中标总金额约为3853.92万元，公司充电设备首次进入国网招标体系。另外，公司中标“中国南方电网有限责任公司2016年电能表类第一批框架招标项目”，金额约8600万元。目前，2016年累计新增南网国网中标金额约40643.52万元，占比2015年总收入约18%。 借行业风口，布局新能源汽车运营和充电桩。2015年，受国家产业政策影响，新能源汽车行业进入了爆发式增长期。公司在深圳、中山、湛江、扬州、南昌都有建设和运营充电站、充电桩的经验，目前公司在南昌的充电桩市场拥有一定的市场占有率，且拿到了当地的充电桩补贴。通过增资深圳市中电绿源新能源汽车发展有限公司并参股地上铁租车（深圳）有限公司，从制造端切入运营端，以运营端带动制造端。目前公司有一百多台新能源大巴车在运营。2016年，公司重点目标是打开大用户（含国网南网）的充电桩招标市场。 储能市场国外业务已有业绩，国内积极储备。目前公司已将在海外成立子公司，海外储能业务市场已经打开。国内市场，公司积极布局电池市场，例如与LG化学合作，参股国能电池30%股份。公司在玉门的风光储项目建设规模为15兆瓦分布式光伏电站、配套6兆瓦储能系统；接入项目所在地区风电场10兆瓦风能发电系统、配套4兆瓦移动储能系统。 目前，公司兆瓦级箱式储能系统成功通过了TUV、北美认证机构CSA、泰国PEA等市场门坎认证公司在海外市场的拓展也取得一定成效，在夏威夷区域建设了商用级电站，在非洲喀麦隆建设了政府级的微电网示范项目。 电气设备布局2万亿投资蛋糕。2015-2020年，配电网建设改造投资不低于2万亿元，“十三五”期间累计投资不低于1.7万亿元。，2016年国家电网公司计划投资4390亿元用于电网建设。公司配网方面业务最近2年连续实现60%的增速，预计上海东自2016年合同额仍能维持高速增长。另外，公司单独建立了针对国网的配网市场部。 16年光伏电站建设目标约1GW，抢装潮期间建设400MW。光伏电站在2015年底已经并网约280MW，在2016年6月底前，预计并网约400MW，累计装机规模约680MW；2016年下半年计划200-400MW的并网发电；完成公司计划光伏电站运营的总量在1GW左右。公司会通过出售相关电站，做电站资产结构优化。 设立售电公司，布局售电大市场。深圳是输配电价改革的重要试点城市，公司立足深圳，成立了科陆售电公司，注册资本2亿元。另外，公司联合深圳国电能投资和比亚迪(59.80 +3.25%,买入)，参与设立深电能售电公司。目前，广东省已开始纳入售电公司参与电力市场直接交易。 拟定增24.37亿元，加码智慧能源(8.48 +4.43%,买入)储能、微网、主动配电网产业化项目、新能源汽车及充电网络建设与运营项目和智慧能源系统平台等项目。本次非公开发行价格为21.34元/股，发行11，420万股，全部以现金认购。公司实际控制人饶陆华拟参与认购12.46亿元，占比51.14%，其他高管拟参与认购11.05亿元，占比约45.36%，彰显公司管理层强烈信心。 维持“推荐”评级。考虑公司增发摊薄等因素，预计2016年-2018年，EPS分别为0.69元、0.93元和1.19元，对应34.71倍、25.75倍和20.13倍。考虑到公司充电桩（站）和储能业务行业基数小，市场空间较大，公司业绩弹性较大，维持“推荐”评级。 风险提示:竞争激烈带来毛利率下降的风险；电站系统集成业务不达预期风险；应收账款回收风险
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发表于 2016-5-31 17:47
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