招商证券：曲美家居强烈推荐评级

七里屿

我们看好公司OAO 平台设计方案对经营效率的显着改善，进一步带来业绩强劲增长预期，预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.33 元、0.46 元、0.58 元，首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。

　　互联网时代，家居行业增长模式由渠道扩张切换至客单价提升。2013 年以前，受地产刚性需求释放、保障房建设以及二次装修的带动影响，以龙头企业为代表的家居行业门店规模迅速扩张。而2014 年起渠道扩张步伐明显放缓，门店扩张进入瓶颈，家居企业主要增长驱动由渠道扩张逐步转变为客单价的提升，领先客单价提升另外一种扩张方式，达到客户最大价值的获取。

公司OAO 模式短时间内迅速发力，渠道经营明显改善。公司以“用设计创造生活”为理念，已成为国内家具产品原创设计、商业形象设计两方面最具现代感的代表品牌，其独创的OAO 平台于2015 年9 月建成，将消费者、加盟商、企业制造商、材料供应商全面整合，形成能解决生活方案的闭环。凭借强大的产品和资源库，高效设计方案实现一站式采购，带来客单价成倍提升。

　　草根调研显示公司终端增长开始加速。我们近期调研公司和终端经销商，明显感受到自从公司2015 年下半年推出OAO 设计系统以来，加之公司15 年开始贯彻的门店装修改造，经销商普遍反映客单价明显提升，且区域销售有40~50%增长。我们认为公司符合我们对未来家居成长公司的选择框架，即改变依靠门店数量扩张，拓展到依赖家居设计，提升客单价的增长逻辑。

　　首次覆盖给予“强烈推荐-A”投资评级。我们看到公司OAO 模式对客单价提升及成本控制的改善。我们认为从二季度起，在客单价提升及成本控制持续优化下，公司经营加速向上是大概率事件，将带来公司今年盈利增长远超市场一致预期。预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.33 元、0.46 元、0.58 元，同比增长率分别为35%、41%、26%。参考定制衣柜企业2016 年平均40 倍的估值水平，我们看好公司OAO 平台设计方案对经营效率的显着改善，进一步带来业绩强劲增长预期，首次覆盖给予21 元目标价和“强烈推荐-A”评级。

　　风险提示：地产市场成交向下拐头、OAO 平台推广低于预期。

cartermwu

但是若下午主力发力，有效站稳2928，中阳可期