机械军工：聚焦智能制造及通航

阿育阿育

2016年06月01日 08:24来源：编辑：东方财富网
【机械军工：聚焦智能制造及通航 推荐12股】随着低空空域管理改革步入攻坚阶段，未来关于“低空开放、简化审批”的具体政策措施有望陆续出台，我国通用航空业将进入快速发展的黄金时代。

　　据系，近期军工科研院所改制总体指导方案和配套政策已下发至各大军工集团，将择机进行实施。各类科研院所分类已完成，后续将启动转企进程，除少数基础性和战略性的院所外，其余将逐步转企，政策力度有望超预期。中央军委近日颁发《军队建设发展十三五纲要》，明确提出到2020年要基本实现机械化、信息化建设取得重大进展，国防信息化是未来军队建设的重点，随着联合作战体系的建立，行业将迎来大发展。国务院办公厅日前印发了《关于促进通用航空业发展的指导意见》，“低空开放、简化审批”已是大势所趋，相关政策有望陆续出台。随着低空空域管理改革步入攻坚阶段，未来关于“低空开放、简化审批”的具体政策措施有望陆续出台，我国通用航空业将进入快速发展的黄金时代。

　　国防军工板块：科研院所改制是近期板块内最确定的投资机会，我们认为随着相关政策的出台，制约军工科研院所改革的最后障碍将被扫除，军工资产证券化步骤有望加快，航天系和电科系资产证券化率较低，航天科技集团提出到“十三五”末的资产证券化率目标为45%，目前仅有15%，提升空间巨大，可重点关注航天动力(600343)、航天电子(600879)。维持2016年阶段性、结构性投资机会的判断。建议积极布局民参军、科研院所改制、国防信息化三大方向。军民融合深度发展，军工资产证券化进程提速、国防信息化建设持续推进将成为行业的催化剂。优先选取成长性良好，业绩高弹性的标的。重点关注：通达股份(002560)、囯睿科技(600562)、烽火电子(000561)、建议关注：威海广泰(002111)、航天长峰(600855)、特发信息(000070).



　　智能装备板块：未来五年我国机器人产业将是实现快速发展，我们看好目前产业链上盈利性较好的系统集成商，并认为机器人本体以及零部件企业具备长期发展空间。建议长期关注标的：机器人(300024)、博实股份(002698)、埃斯顿(002747)、巨星科技(002444)等。

　　个股点睛>>>

　　通达股份：传统主业稳健，军工腾飞在即

　　公司发布2016 年一季报，实现营收2.39 亿元(+53.22%)，净利润1027.88万元(-5.56%)，EPS 为0.07 元。我们预计16-18 年EPS 为0.68 元、0.83 元及1.05 元，对应当前股价PE 为59X、48X 及38X，维持“强烈推荐”评级。

　　投资要点

　　营收大幅增长，盈利状况保持稳定：公司16 年一季度实现营收2.39 亿元，同比增长53.22%，主要原因为公司相关特高压工程订单及营业收入较去年同期有所增加。公司一季度实现归属于上市公司股东净利润为1027.88 万元，同比下降5.56%。一方面公司期间费用大幅增加，公司一季度向银行借款购买原材料，短期借款增加导致公司一季度财务费用同比大增147.02%，而公司研发投入增加导致管理费用同比增加约800万元。另一方面，由于理财收入减少，公司投资收益较去年同期大幅减少300 多万元。公司预测16 年上半年净利润或同比增长30%，显示公司相关订单状况良好。

　　收购成都航飞完成，军工业务或呈爆发式增长：4 月15 日成都航飞完成了工商变更登记手续，变更后由通达股份持有成都航飞100%股权，成都航飞正式成为公司全资控股子公司。股权协议显示，成都航飞2015年全年实现营收2657.93 万元，净利润1007.60 万元，而今年1 月单月实现营收480.76 万元，净利润228.40 万元。从量上看，成都航飞订单充裕并且持续性较好。从质上看，公司1 月净利率高达47.50%，较15年水平又显着提升，在民营军工企业中盈利水平首屈一指，印证公司技术水平和成品率较高。根据我们的判断，先进武器装备大量供给状态已经开始出现，并且这一趋势将在十三五期间持续，加上公司未来民机生产能力的加速布局，我们认为成都航飞业绩增长大概率超业绩承诺。

　　通达股份传统主业稳中向好，未来军工和线缆行业并购业务可期：2016年国家电网计划投资4390 亿元用于电网建设，未来五年公司订单有望实现大幅增长。鉴于公司目前的战略为“立足主业、深入军工”，我们认为未来公司可能通过外延式并购实现可持续发展，未来并购可能包括三个方向：第一，以成都航飞为基础做大做强航空军机、民机产业链；第二，寻求其他军工领域如海军和信息化领域的并购标的；第三，寻求传统主业产业链上下游优质、低价标的的并购机会。

　　风险提示：成都航飞未能完成业绩承诺；公司传统线缆业务开拓受阻。(长城证券)

　　航天动力：航天发动机资产整合平台

　　背靠航天六院，将打造国际一流宇航动力公司：航天动力是航天科技集团下属航天六院培育的民品上市公司，主营产品是液体火箭发动机技术转民用的液力变矩器、特种泵等。航天六院是液体火箭动力国家队，产品包括导弹武器和运载火箭主动力系统、上面级动力系统、姿轨控动力系统和空间飞行器推进系统，产品应用于导弹、火箭、卫星、飞船、探测器等各种航天器。六院2015年收入144.5亿元，利润总额10.1亿元。六院已经明确了建设国际一流宇航动力公司的目标，计划到2020年实现营业收入340亿元，利润总额达到17亿元。六院今年的任务量(长五、长七等)比去年增长25%，长九等预研型号令人瞩目。

　　发展航天动力先行：大型运载火箭的运力高低是彰显国力最有力的证明，也是大国太空博弈的主体。运载火箭技术水平体现了一个国家最终利用空间和发展空间技术的能力。根据国际航天数据，发动机占火箭造价的三分之一。今年，我国年宇航发射次数将首次突破20次，是史上最密集发射年，其中有15次为重大专项任务或首飞任务，这将直接利好航天六院的效益。同时，预计长征九号重载火箭即将立项，这将为六院未来发展打开新的空间。此外，在未来载人航天、嫦娥三期、国际空间站、火星探测器等航天器发射任务中，所有的飞行器推进系统都将由六院承担。

　　航天科技集团资产证券化方向明确，航天发动机类资产整合一马当先：航天科技集团已经明确提出，要在十三五期间将资产证券化率由15%提高至45%。六院十三五规划纲要明确提出，将在资产证券化领域取得突出成果，实现整体上市。目前，航空发动机领域已经成立了国家航空发动机集团公司，中国船舶重工集团也已经将船舶发动机注入风帆股份，并更名为中国动力。我们认为，航天科技集团的航天发动机类资产也存在强烈的整合预期，有望在集团内部率先推进证券化。

　　航天院所改制加快，军工板块配置价值明显：我们预计，近期军工事业单位改制指导意见获得国家有关部门批准的概率较大，军工资产证券化最后的障碍有望扫除。军工科研院所的改制将释放丰富的技术红利和资源红利，极大提高上市公司的资产质量和盈利水平，有力提振军工板块。近期，航天动力原任董事长已经辞职，航天六院院长谭永华已成为公司董事候选人，预计人事调整将为航天动力掀开发展新的篇章。围绕长征九号的立项，我们预计六院将在资产整合和载体建设上快速推进，六院的唯一上市平台航天动力将承担更重要的使命。

　　投资建议

　　我们认为，在航空和船舶两大系统的发动机资产整合完成后，航天发动机资产整合已是大势所趋。2008年，在时任航天科技集团副总经理、曾经的六院院长雷凡培的大力推动下，航天科技集团通过整合一院、八院的航天液体动力资产到六院，支持六院这个航天液体动力国家队做强做大。8年之后，产业整合已基本成熟，资本运作成为题中应有之义。我们预计近期有望在航天发动机资产证券化上实现突破，航天动力作为航天发动机资产整合的唯一平台，空间十分广阔。 估值

　　考虑到航天六院庞大的优质资产和强烈的重组预期，从市值角度分析，目前上市公司130亿市值无法承载航天发动机的巨大体量。从长远角度看，航天六院“十三五目标为年17亿利润，资产整合后的市值目标应在500亿元以上。我们给予航天动力”买入评级，未来6个月目标价30元。

　　风险

　　资产重组不达预期。(国金证券)

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