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松芝股份：定增加码新能源汽车和轨交空调业务

　　事件：2016年6月6日，公司发布非公开发行股票预案。本次非公开发行股票的数量不超过125,098,970 股，发行价格为12.63 元/股，募集资金总额不超过15.8亿元。扣除发行费用后，投入4.15亿元用于“新能源汽车空调及控制系统、干线铁路及城市轨道交通车辆空调产业化项目”，其余资金用于补充上市公司流动资金。

　　点评：

　　加码新能源汽车电动空调业务。公司作为国内大中型客车和乘用车空调龙头，依托在传统车空调领域多年的技术和客户积累，切入了盈利能力更好的新能源汽车电动空调领域。公司15年新能源客车空调销量超过16000台，新能源乘用车空调全年发货量突破20000台，目前电动空调业务尤其是新能源客车电动空调已经成为公司成长主引擎。面对高速发展的新能源汽车行业，公司的产能不足将限制其发展，而本次定增将扩充公司电动空调产能，项目建设完成后将实现年产1.8万套大中型新能源客车空调和75万套新能源乘用车空调及控制系统，有效增厚公司业绩。

　　积极推进轨交空调业务。公司的轨交空调业务近年来不断取得突破。15年公司订单超过1.2亿元，16年5月子公司松芝轨道中标8600万轨交空调大单。除了在地铁和有轨电车领域屡获进展外，公司在普通列车领域已进入全国18个铁路局中的15个，成为中车旗下多家国内主要列车主机厂的合格供应商，为公司轨道交通空调业务后续在铁路局的全面发展打下了良好的基础。本次中车金证投资有限公司也计划参与公司定增，进一步加强了双方之间的紧密合作系。本次定增项目完成后，公司将增加50万套干线铁路及城市轨道交通车辆空调的产能，轨交空调业务有望成为公司重要的盈利增长点。

　　补充流动资金，满足公司内生外延发展需求。从公司目前的主营业务来看，随着公司产能的不断扩张、业务规模的不断扩大，公司对于研发、生产、销售的资金投入也需要相应的增加才能满足公司发展的需求；公司也将外延扩张作为一个重要的发展方向，而若想及时把握好的标的，对于公司的资金储备也提出了更高的要求。本次定增完成后，公司的流动资金将获得有效补充，为公司内生和外延发展提供了有力的资金保障。

　　董事长参与定增彰显信心。公司董事长陈福泉先生参与本次定增，将斥资2亿元认购公司本次非公开发行股票15,835,340股，占本次非公开发行总股数的12.7%。董事长大额参与定增说明了其对于公司前景的看好和对于公司未来发展的信心。

　　维持“推荐”评级。不考虑定增影响，我们预计公司2016年-2018年EPS分别为0.83、0.92、0.99元，市盈率分别为17倍、16倍、15倍，维持对公司的“推荐”评级。

　　风险因素：(1)国内车市持续低迷；(2)新能源汽车增长不及预期等(3)公司盈利能力下滑。

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9股大胆加仓

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