9股大胆加仓 转载【6】

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星河生物：布局顶级质子放疗，A股最佳放疗标的

　　类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：朱国广日期：2016-06-08

　　事件：公司发布公告，公司拟以1100万美元增资认购GSL公司43%的股权，目前GSL公司持有美国先进质子放疗设备企业Protom公司25%的股权，此次通过增资GSL公司进而间接持有美国Protom公司的股权10.75%的股权。

　　质子重离子治疗为放疗皇冠明珠，国外正蓬勃发展。与传统放疗相比，质子重离子由于其“布拉格峰”能量释放特征，可以对肿瘤实现定向爆破，从而达到精准治疗效果，即副作用小，特别适用于儿童的患者，使其不留或少留后遗症。

　　凭借更高的精准性和更强的杀伤力，质子放疗在全球范围内正在蓬勃发展。据PTCOG统计数据显示，目前全球运营中的质子重离子治疗中心约60个，主要分布在美国、欧洲和日本等发达国家和地区。截止2014年，全球治疗患者已达118,195名患者，同比增速约15%，其中86%质子治疗。从海外公司股价表现上看，质子放疗孕育牛股，质子放疗设备国际巨头比利时IBA公司(IonBeamApplicationsS.A.)，近4年股价涨了近10倍。

　　小型化质子系统为发展趋势，Protom为小型化质子治疗典范。传统大型质子重离子系统占地面积大，价格达10多亿人民币，一定程度上阻碍了质子放疗的推广，而价格降至1.5-2亿元的小型化质子治疗系统则大大降低安装门槛，有助于质子治疗系统在中等不发达国家广泛推广。美国Protom公司成立于2008年1月，其主打产品ProtomRadiance330质子治疗系统已于2014年获得美国FDA认证，是目前市场上最先进的模块化、小型化质子治疗系统，具有先进性、灵活性、经济性的显著特点，已被美国麻省总医院(MGH)选中用于建设质子治疗中心，MGH的项目正在安装中。

　　上海示范效应带动国内质子治疗百亿级市场空间。上海质子重离子医院成功运行满1年，带动国内兴建质子治疗中心热潮，据统计目前国内有40-50家医疗机构正申请建设质子治疗中心。按1.5-2亿元每套设备算，国内质子治疗设备容量约80亿元，若分15年装机完成，年均空间5亿元。考虑到区域、经济状况等因素，我们认为国内能接受质子治疗的病人约有10万人，按每个20万治疗费用算，质子治疗服务市场空间约200亿元。

　　盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.56元、0.76元、0.98元，对应当前股价PE分别为44倍、33倍和25倍。考虑到伽马刀和质子治疗系统业务壁垒高、稀缺性强，公司作为A股最佳高端放疗设备标的和高端医疗器械典范，我们维持“买入”评级。

　　风险提示：菌类业务业绩下滑的风险；玛西普业绩不达预期的风险；质子治疗系统推广或不及预期的风险。

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弥陀佛

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王彩霞

股票家8

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