概念股火爆背后暗藏深意 资金抱团取暖赚快钱

紫竹星云

对于以上空头的担忧，我们的看法是：

　　1、从市场特征来看，概念股火爆是否意味着市场整体风险偏好提高？——历史经验表明两者并没有相关性。很多空头之所以现在担心“踏空”，是在于现在的情景让他们回想起了去年上半年也是概念股横行，而当时正是股市“泡沫”最疯狂的时候，市场风险偏好极高。那现在再次炒作概念股是否意味着风险偏好又在提高呢？我们先以过去几年最火爆的概念板块“移动互联网”为例来分析这种现象——：在2015年上半年移动互联网表现很好的时候，市场整体确实大幅上涨，看起来似乎是概念板块带动了整个大盘指数的回升；但我们再看看2013年，当时移动互联网也表现很好，但大盘指数却在延续“慢熊”格局，全年是震荡下行的，概念板块带不动大盘，这说明并不是炒概念股的时候市场整体风险偏好就一定会提升。

　　而进一步我们再观察2013年的成交量情况可以看出：在当时市场整体风险偏好较弱时，移动互联网的成交量占市场总体的比重却从1%井喷至了4%以上(当时移动互联网的流通市值占A股总体的比重只有0.5%)，进而驱动了移动互联网在当时走出了独立行情。这再次说明市场整体风险偏好的高低并不能仅仅通过概念股的火热程度来衡量——当市场整体风险偏好比较低的时候，炒作概念股其实是一种“抱团取暖”。

　　2、从这一次炒概念股的投资者行为来看，“抱团取暖”的特征明显，大家追逐概念股的目的是“赚快钱”，并不是由于市场整体风险偏好的提升。过去两个月表现最好的概念板块是新能源汽车，而从下图可以看出，新能源汽车成交量占全市场的比重，在一个月内从2%井喷至了5%，这和2013年的移动互联网非常相似，而不像是2015年上半年。从我们和投资者交流的反馈来看，大家确实在把自己的仓位向新能源汽车等概念板块去集中，问及其原因，很多人的回答是：“为了赚快钱”——大家并不是除了概念股就找不到其他看好的行业或公司了，但是今年股市赚钱不容易，很多看好的股票在买了之后如果短期不表现就很折磨人，反而是只要买了这些概念股，第二天甚至当天就能赚钱，这对投资理念的冲击是巨大的。投资者在“赚快钱”心理的驱动下去买概念股，是一种和2013年类似的“抱团取暖”的行为，而并不是由于市场整体风险偏好的提升。

　　3、我们认为要真正提升市场整体的风险偏好，还是需要等待中长期预期的改善，潜在的影响因素有：改革转型、流动性、汇率，但现在这三者都没有看到积极的信号，因此对市场整体我们还是维持谨慎的观点。市场整体风险偏好的提升有赖于投资者中长期预期的改善，而当前决定中长期预期最重要的三个因素是改革转型、流动性和汇率。因此我们认为只有当市场看到监管层愿意牺牲“稳增长”而专注于“调结构”时、或当市场看到流动性还会持续宽松时、或当市场看到人民币汇率问题得到根本解决的希望时，市场整体的风险偏好才有可能提升，进而迎来一波值得参与的“熊市反弹”。但现在这三方面都没有看到积极的信号——从改革转型来看，5月初“[color=#000 !important]权威人士”讲话时，曾让我们看到政策导向重回“调结构”的希望，而现在时间已经过去了一个月，加强“调结构”的政策却寥寥无几；从流动性来看，一季度之后央行就基本采取短期货币工具来平抑流动性波动，而不愿意再进行总量宽松；从汇率来看，3月以来人民币汇率仍在贬值通道之中。

　　4、不过在“慢熊”中大家抱团的品种对未来的行业选择方向是有积极启示意义的——“慢熊”抱团品种往往也是下一轮牛市的强势板块，从这个角度来看，新能源汽车的长期空间也许还很巨大。其实近期最让我们头疼的问题并不是“吃饭行情是不是来了？”(我们认为市场整体值得参与的反弹机会还没到来，这个观点没有动摇)，而是“新能源汽车涨了这么多了，还能不能追高？”对于这个问题，我们还没有底气给出否定的答复——因为虽然从目前的盈利和估值匹配情况来看，新能源汽车可能已经有点贵了。但是从短期的资金博弈来看，这种“抱团取暖”有自我强化的特点，我们很难判断什么时候结束；而从中长期来看，历史经验会给出一个让我们震惊的答案：现在大家的“抱团”也许不完全是“非理性”的，甚至是有“前瞻性”的——目前市场成交量向新能源汽车集中的现象，除了上文提到的2013年在移动互联网发生过，2003年的“五朵金花”也有同样的特征。无论是2013年还是2003年，虽然对移动互联网和“五朵金花”的抱团都没有改变当时市场整体的“慢熊”格局，但是这些板块本身都成为了接下来一轮牛市中表现最强势的品种。从这个角度来看，我们还是要敬畏市场本身所发出的信号，新能源汽车的长期空间也许还很巨大。

　　东北证券策略周报：临门在即 蓄能待升

　　上周市场波动有所加剧，上证指数一度下探2811点并最终收于2885点、下跌1.44%，[color=rgb(0, 0, 0) !important]创业板指下跌2.91%、[color=rgb(0, 0, 0) !important]中小板指上涨0.73%。风格上较为均衡，但内部分化有所加大。板块方面，[color=rgb(0, 0, 0) !important]有色金属、[color=rgb(0, 0, 0) !important]食品饮料、电气设备涨幅居前，计算机、交运和传媒板块相对疲弱。主题方面，黄金、燃料电池、次新股、新材料和新能源汽车等热点题材活跃；受迪斯尼开园的利好兑现，迪斯尼相关题材获利回吐，显示市场预期差的炒作仍是主题炒作的主要逻辑。在是否纳入[color=#000 !important]MSCI、美联储议息会议、英国脱欧公投等不确定困扰下，A股市场震荡蓄势、殊为不易，显示了较强的独立性；市场在2900点附近的整固要比[color=#000 !important]2800点附近的赚钱效应要更好些，指数搭台、个股唱戏；目前板块轮动速度较快、题材切换，吃饭行情的冲劲有所显现。上周五锂电池题材的获利回吐和券商板块资金的流入，资金在震荡中有一定的腾挪移仓、有利于行情的延续。因此，考虑到外围风险事件即将尘埃落定，市场以蓄势待升为主、指数即将临门一脚、月内有上冲60日线的概率。理由如下：

　　技术形态看，上周市场先抑后扬，最终收于20日均线上方；周中在回踩前期平台位后，迅速反抽收阳，显示[color=#000 !important]2800点平台的较强支撑。MACD红柱长度缩减，但依然维持在红柱区域，黄白线粘连；30分钟K线依然以区间震荡为主，围绕2880附近上下波动。技术上，短线处于下档有支撑、上冲趋势并不明显的阶段，以不悲不喜的态度面对。

　　一些量化指标来看，5月社融规模增量下降、但[color=#000 !important]新增信贷上升，货币政策中性，传统上驱动6月风险的钱荒等资金压力、并未出现。融资余额保持在8300亿左右，并未出现明显回撤；以成交额除以流通市值计算的换手率较前期有所提升，市场活跃度有所加大。分级B基金折溢价率有所收窄，VIX指数较前期有所上升、认沽/认购持仓比有所下降、为73.15%。市场波动或加大但投资者情绪处于审慎乐观的状态。

　　逻辑上看，目前市场依然是存量博弈的行情为主、但市场内在的吃饭行情的冲动有所加强，年内第二次吃饭行情的内在逻辑仍然存在。上周证监会出台了《[color=#000 !important]上市公司重大资产重组管理办法》，对壳资源的炒作进行了更加严格的监管和限制，同时探索推出公募FOF，可见制度层面的改革步伐依然没有停止，健康发展的股市预期仍然存在。

　　短期市场以蓄能待升为主，对炒壳的监管、将加剧场内资金的腾挪；某种意义上、市场上攻60日线尚缺一次风格的波动、资金的腾挪。考虑到股市基础制度建设的推进以及欧美股市在英国公投前已经调整较大且有获得1月20日附近低点支撑的概率、外盘存在利空兑现是利好的可能；因此，月内市场指数仍有上攻60日线的动能。策略上，控制风险下仍可适当逢低吸纳、不悲不喜；风格整体均衡但可适当增加券商等板块的关注，主题轮动较快，次新股分化、中报送转主题仍在。

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芝麻开门2000

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seacer

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