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中青旅点评：中报业绩将大幅超预期 公司近况 中青旅（600138）公告，子公司乌镇旅游获得政府补助1.9 亿元，用于乌镇古镇保护与旅游开发。考虑到一次性的政府补助和周边游的快速发展，预计中报净利润增速将达88%，上调中青旅2016/2017年盈利预测24%/3%。 评论 业绩的高速增长来源于： 政府补助直接增厚二季度利润。中青旅目前持有乌镇66%股权，并考虑到1.9 亿元的补助金额可能会部分延后确认，预计增厚利润金额将达到1.1 亿元(1.9 亿×66%×90%)。 周边游兴起，带动乌镇古北客流大增。周边游正在成为旅游行业中增速最快的子板块，受益于私家车保有量的增长和2.5天假期的逐步推广。端午假期，古北水镇接待客流8 万人次，同比增速超40%。乌镇也将持续受益于上海迪士尼开业带来的华东线客流提振。 旅行社业务预期减亏。由于在线旅行社发展和邮轮业务的亏损，2015 年旅行社和总部费用合计带来亏损1.4 亿元。2016年公司目标遨游网减亏并收缩邮轮业务，预期实现减亏。 估值建议 重申推荐评级。上调16/17 年盈利预测24/3%至4.7/4.9 亿元。目标价上调3%至28.3 元，基于分部估值法，对应17 年42 倍市盈率。中青旅拥有中国最优质的微旅游景区管理能力，长期受益于中国旅游行业的高速增长；乌镇、古北客流持续火爆将有望在2016 年驱动公司业绩进入新一轮增长周期；同时迪士尼开业带动华东旅游热潮，有望使得乌镇获得新的客流增长动力。
风险 古北水镇利润增速低于预期；遨游网亏损超出预期。(中国国际金融股份黄垚鑫郭海燕)
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发表于 2016-6-21 08:26
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