伯南克、盖特纳和保尔森的金融危机回忆录给我们什么启示？

愚音

作者：许立成，经济学博士，理论经济学博士后，就职于江苏银监局，央行观察专栏作家
　　关于2008年国际金融危机，各类研究可以说是汗牛充栋，从不同的层面去阐释这场危机。近年来，2008年国际金融危机中的三位核心当事人——伯南克、盖特纳和保尔森，相继出版了自己的金融危机回忆录，分别是伯南克的《行动的勇气：金融危机及其余波回忆录》、盖特纳的《压力测试：对金融危机的反思》和保尔森的《峭壁边缘：拯救世界金融之路》，为我们更加真实、更加深入、更加全面地理解这场危机，提供了大量的第一手资料。金融危机期间，伯南克是美联储主席、盖特纳是纽约联储主席和奥巴马政府时期的财长、盖特纳是小布什政府时期的财长，他们都是金融危机的亲历者、金融政策的制定者和金融改革的设计者。这三本回忆录，既有个人的经历感悟，又有金融危机的实录，不仅能给读者带来很好的阅读体验，而且对于思考当前中国金融业改革具有很好的借鉴意义。
　　一  关于金融危机的认识
　　伯南克说，虽然在公开场合，他把这场危机称作为“大萧条以来最严重的金融危机”，但实际上，这场危机中倒闭机构的数量之多、对经济金融影响之深、波及国家范围之广，这场危机可以称为“人类历史上最严重的金融危机”。关于金融危机的发生，伯南克、盖特纳和保尔森的论述各有侧重，总结起来主要有三个方面：
　　一是过度自信的坠落。所有的金融危机都是信心危机。盖特纳说，金融系统都是建立在信念之上的，这就是为什么“信贷”这个词源于拉丁文“相信”，为什么如果我们相信某件事是真的就可以信赖它（Bank On），为什么金融机构往往自称“信托”。在一个传统的银行体系中，只有存款者相信银行，银行相信贷款者并确信不会存在所有存款者同时要求取回本金的情况，才能实现银行的稳健运行。盖特纳认为，关于2008年金融危机，最有力的理论其实很简单，它就是一种对过度自信的长期狂热，人们普遍认为房价不会下跌，经济衰退将是温和的，市场依旧会保持流动性，而这种狂热助长了过多的借贷、过高的杠杆、过量的短期融资以及过度的影子银行，随着一些明显诱因事件的发生，从而最终酿成了危机。
　　二是金融恐慌的爆发。恐慌是金融危机的心理病。伯南克认为，虽然2008年金融危机中最显著的两个因素是次贷泛滥和房价泡沫，但这场危机之所以导致社会付出如此惨重的经济和金融代价，主要原因可能在于恐慌本身，可以说，恐慌造成的代价不会小于次贷泛滥和房价泡沫造成的代价。伯南克还解释道，虽然有很多人批评其在应对危机的时候存在头痛医头、脚痛医脚的现象，但美联储、财政部和联邦存款保险公司在很大程度上借鉴了应对金融恐慌的经典处方，重塑了社会对金融的信心和信任，从而最终成功地抑制了危机。
　　三是金融挤兑的传染。传染是金融危机中的流行病。保尔森说，金融危机就是金融版的疯牛病：或许只有一小部分牛肉被感染了，但这种病太过可怕，乃至于消费者们开始躲避所有的牛肉。在金融危机中，投资者们会躲避一切他们认为已经中了金融之毒的东西。金融恐慌的一个明显后果就是金融机构遭遇大范围的挤兑。从常理来看，美国从1934年开始实施的联邦存款保险制度应该会完全消除银行挤兑的可能性。不过伯南克指出，2008年金融危机的挤兑具有新的特征，即在这场金融危机爆发之前的多年时间里，美国短期融资市场出现了很多新的变化，尤其是回购协议融资市场和商业票据融资市场等批发融资市场发展得异常迅猛，而这些市场也会因为恐慌出现“挤兑”。

宋长军

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过度自信的坠落

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