北辰实业：物业轻扩张，流量找变现

lindy620

来源：华泰证券　　事件：北辰会展集团联手神州优车，为会展流量做变现尝试
　　神州优车旗下的神州专车，是通过移动互联网信息服务平台技术，定位于中高端群体商务用车服务的一项重点业务。双方合作模式为：1)北辰会展集团在自主举办展会或部分合作举办展会期间标注神州优车为指定用车合作伙伴，并为神州优车设置专车停靠站；2)神州优车则根据展会类别选择在微信、微博、客户端等渠道进行线上宣传；3)同时，为保障参会嘉宾会场交通，神州优车将根据会议级别在现场提供用车支持和区域之间的车辆调度，优先满足北辰会展集团平台发出的用车需求。
　　持有物业扩张走向轻资产模式，127万方自持+151万方受托提供未来稳定现金流
　　北辰实业（601588）去年在持有物业方面走向轻资产模式，截止2015年底，在原有的自持127万方的基础上，累计签约顾问咨询及受托经营的会展与酒店项目为15个，累计受托经营管理面积达151万方，覆盖包括杭州、北京、三亚等9座城市。公司自持的核心物业国家会议中心和北京国际会议中心，于2015年度合计接待1754个会议和90个展览，接待客流量近300万人次。目前，公司受托管理项目，包括2016年G20峰会主会场杭州国际博览中心陆续开业，北辰会展的年接待客流量将快速提升。
　　流量逐渐开始变现，会展集团将继续深入“会展+互联网”模式的发展
　　公司流量开始变现，本次与神州优车的合作便是在“会展+互联网经济融合发展”方面的实践。通过北辰会展与互联网技术的结合，推动神州专车服务与客户交通需求的有效对接，实现双方品牌的联合与宣传，同时进一步提升北辰会展的延展性服务、客户体验度和市场品牌影响力。本次合作是北辰会展在互联网领域的首次尝试，将逐步实现会展行业线下客户向线上的导流，致力于成为全国最具影响力的会展品牌企业。
　　公司NAV估值折价6折，2016年是业绩反转年，维持买入评级
　　公司合理估值为232.5亿元，其中持有物业项目收益贴现为107.7亿元，住宅项目NAV估值为124.8亿元。公司于2014年恢复全国扩张之路后，累计覆盖9座重点一二线城市。截止2015年底，公司住宅土地储备为637万方，货值约734亿元。按照同类公司给予7~8折的折价，即为162.8~186.0亿元，当前公司总股本为26.6亿股，对应目标股价6.12~6.99元。目前公司市值仅130亿元，对应NAV折价为6折，维持买入评级！

空中的雨滴

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弥陀佛

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