机器视觉产业成争夺焦点 7股围猎全攻略

吾道问道

　6月初，俄罗斯计算机视觉公司VisionLabs开发了一个通用的开源计算机视觉开发平台，Facebook与谷歌为其提供资金并测试开发成果。另外，5月，美国亚马逊公司收购了一支欧洲顶级机器视觉团队用于无人机领域研究。无独有偶，英特尔收购了俄罗斯计算机视觉公司Itseez，用于无人驾驶领域。

　　近年来，国外社交类互联网公司在机器视觉行业的布局尤为迅猛。此前，Snapchat收购计算机视觉公司Seene；Pinterest收购视觉创业公司VisualGraph；Twitter收购基于深度学习的计算机视觉创业公司Madbits.

　　全球互联网巨头加速布局机器视觉正是看中了该行业无限广阔的应用前景，在未来数年内，机器视觉将会成为各国抢占智能市场的必争之地。目前，机器视觉已成功应用到工业机器人、自动驾驶、医疗诊断、安防监控和工业检测等多个领域。

　　机器视觉是指采用机器代替人眼来做测量与判断，通过计算机摄取图像来模拟人的视觉功能，实现人眼视觉的延伸。更为重要的是，机器视觉系统具备人脑的一部分功能，能够从客观事物的图像中提取信息，处理并加以理解，最终用于实际检测、测量和控制。完整的机器视觉系统一般包括光源、镜头、相机、图像采集卡、图像处理单元、核心软件、监视器、通讯以及输入输出单元等。

　　相比于人眼观测，机器视觉具有自动化、客观、非接触和高精度等特点。特别是在工业生产领域，机器视觉强调生产的精度和速度，以及工业现场环境下的可靠性，在重复和机械性的工作中具有较大的应用价值。

　　目前，机器视觉在工业中的应用最为广泛，而工业中又以电子制造占比最大，约占40%至50%。高性能、高精密度的专业设备制造行业与机器视觉的使用特点较为匹配，比较典型的是国际范围内最早带动整个机器视觉行业崛起的半导体产业。全球半导体制造业对于机器视觉的需求占到全行业市场需求的 40%以上，半导体制造的景气回暖将对机器视觉行业带来积极影响。

　　随着科技业新技术迭出，机器视觉的应用领域窗口将被打开，未来这一应用技术将扩展至消费电子、可穿戴式装置、汽车先进驾驶辅助系统以及智能化监控等更贴近大众生活的领域。

　　我国机器视觉行业起步较晚，但发展十分迅速。去年，全球机器视觉市场规模约42亿美元，增速为10.5%。其中，我国市场规模达3.5亿美元，增速居全球首位，约为22.2%。

　　在我国制造业转型升级的背景下，未来需要投入大量工业机器人等自动化设备。国际机器人联盟(IFR)预计，到2018年，我国工业机器人新安装量将占全球的三分之一，加上政策的大力扶持，我国机器视觉部件级市场空间将突破35亿元，系统集成市场规模将达到140亿元。(来源：上海证券报)

　　【个股解析】

　　机器视觉7只概念股价值解析

　　永创智能：主营业务保持稳健，智能制造推动成长

　　类别：公司研究机构：华金证券有限责任公司研究员：张仲杰日期：2016-05-18

　　公司为国内包装设备领域的领先企业之一： 公司目前包装设备产品覆盖成型装填封口系列设备、捆扎码垛缠绕系列设备、贴标打码系列设备和智能包装生产线4大产品系列。公司在巩固啤酒饮料的市场地位基础上，积极拓展乳品、医药、家电等行业，寻找新的业务增长点。公司积极拓展海外市场，以此推动公司业务增长。公司还将自主研发、制造的工业机器人集成于公司智能包装生产线系列产品上，以此来提高产品性能。

　　公司定增投资“智能制造生产线产业升级项目”： 公司拟通过定增募资不超过5亿元用于智能制造生产线产业升级项目和补充流动资金。此次募集资金中的3.5亿元将投向智能制造生产线产业升级项目，该项目总投资4.15亿元，由子公司浙江永创机械实施，预计将会形成年产串联机器人700台、并联机器人1000台、智能制造系统50套的生产能力。建设达产后，公司预计实现新增年均销售收入5.1亿元，年均利润总额1.34亿元。

　　收购宁波信成，巩固市场地位： 公司拟以现金方式收购宁波信成机械制造有限公司100%股权，交易价格暂定为2.8亿元。宁波信成在啤酒、饮料等液态食品的输送系统以及包装设备方面有较高的市场占有率和丰富的现场实施经验，此次收购能够有助于巩固公司的市场地位，充分发挥协同效应。

　　投资建议：我们公司预测2016年2018年每股收益分别为0.49、0.62和0.84元。公司目前在事次包装机械设备领域经营保持稳健，在智能包装生产线的布局为公司打开成长空间。我们给予增持-A建议，6个月目标价为20元，相当二2016年41倍的动态市盈率。

　　风险提示： 项目进展不及预期；下游行业增速下降。

　　劲拓股份公司深度报告：电子装联设备龙头，将成机器视觉专家

　　类别：公司 研究机构：长城证券股份有限公司 研究员：曲小溪 日期：2016-05-25

　　我们预测2016-2018年公司的EPS分别为0.32元、0.40元和0.51元，对应PE分别为78倍、62倍和48倍。公司是电子整机装联设备的龙头企业，正致力于成为景气的机器视觉行业专家。公司研发产品、拓展应用方面的能力出众，主业协同优势明显，我们看好其转型发展前景，维持“推荐”评级。

　　电子装联设备龙头，受益行业长期发展：公司自成立以来专注于电子整机装联焊接设备的研发和制造，主要参与中高端市场竞争，在国内焊接设备市场份额中处于市场前列，是上市公司中的龙头。电子整机装联设备制造行业市场规模从2005年的103.2亿元增长到2015年预计的660.6亿元，年复合增长率高达20%。下游消费电子、汽车电子等领域需求体量巨大，足以保证行业长期稳步发展，公司也将长期从中受益。

　　国内机器视觉行业大发展，潜在规模巨大：随着全球化竞争加剧以及中国人力成本、原材料成本的上涨，机器代人势不可挡。机器视觉下游应用极其广泛，包括工业检测、视觉工业机器人、医学检测、交通监测、农业采摘等领域，潜在市场空间巨大。随着中国加工工业的发展，众多先进的生产线逐渐迁移至中国，随之带来了先进的机器视觉系统，中国正成为当今机器视觉发展最为活跃的地区之一，近年来我国机器视觉市场迎来了爆发式增长。预计2018年，国内机器视觉行业规模将达到37亿，全球机器视觉市场将达到50.43亿美元。

　　主业协同，持续拓展，劲拓将成机器视觉专家：公司主业“JT/劲拓”品牌凭借优良的产品性能及专业的服务优势，已建立起良好的品牌形象，公司积累了一批成熟的客户群体，公司的机器视觉产品与传统产品客户交集甚多，可以充分享受并增强传统产品的品牌效应和客户资源，协同效应明显。另外公司与国际龙头康耐视一样，技术与研发优势明显，有优秀的研发团队，建立了完善的研发体系，常年保持较高的研发投入。

　　凭借公司的研发能力，已经推进了机器视觉产品在触摸屏、新能源汽车等新领域的应用，已逐渐成为机器视觉行业专家。

　　风险提示：机器视觉行业恶性竞争造成公司收入下滑；机器视觉在新领域应用的推进程度缓慢；人力及原材料成本上升导致毛利率下降的风险。

　　胜利精密调研报告：布局智能制造与新材料，龙头起飞在即

　　类别：公司 研究机构：国联证券股份有限公司 研究员：牧原 日期：2016-05-25

　　内生外延齐头并进促进公司高速增长。公司一方面深耕传统TV、PC模组业务，另一方面通过收购智诚光学、富强科技、捷力新能源材料加码智能制造和锂电池隔膜业务。公司由专业精密结构模组制造商向智能制造方案提供商转变，并进军发展空间巨大的新能源材料产业。公司内外并重的发展战略促进公司2015年业绩大幅增长，实现营业收入和归属于上市公司股东净利润58.60亿元和2.65亿元，同比增长分别为80%和89.4%。

　　研发导向模式维持传统业务稳定。公司采用研发导向、共同开发模式，参与客户开发，贴近客户需求，创造客户价值。并且传统TV、PC发展仍未到达天花板，变薄、变轻是TV、PC的升级趋势，公司紧抓电子硬件的变化趋势，积极与乐视、联想等厂商合作，维持传统业务的稳定增长，2015年实现营收26.34亿元，同比增长3.29%。

　　紧系中国制造2025，加码智能制造。随着中国政府与德国合作工业4.0、提出中国制造2025，智能制造将迎来快速增长期，发展前景光明。据2015年统计，国内智能制造市场为5000亿，按照每年复合增速20%-30%推算，2020年中国智能制造硬件设备将达到万亿规模。公司2015年收购富强科技，除了帮助公司自身实现生产线自动化的升级改造，更是将公司的业务拓展到智能制造硬件市场。富强科技主要产品有自动组装机、高精度量测集成系统等等。2016年，富强科技继续开发弹力测试、色差和光泽检测等项目，丰富企业产品的应用领域，拓宽企业产品的销售渠道。除此以外，富强科技收购瑞士的工业视觉公司，积极提升自身的智能硬件技术水平；2016年4月，富强科技与德国MES系统供应商Transfact合作，深入学习智能制造的软件知识，向定制化智能制造服务提供商转变。

　　进军新材料领域，寻求业绩新增长点。国家出台新能源汽车政策将促使锂电池实现井喷式发展，后几年将会维持50%的高速增长。而作为应用最广泛的隔膜制法，湿法锂电池隔膜将于2020年达到百亿平方米以上。公司2015年收购苏州捷力新能源材料51%股权，切入湿法涂覆锂电池隔膜业务。苏州捷力凭借早期进入锂电池隔膜市场的先发优势，自主研发了玻璃材料涂布技术等，良品率达到88%，远高于国际平均水平70%，直接提高锂电池隔膜产量15%。目前苏州捷力计划年内共投入6条生产线，预计年产量6000-7000万平方米，并且规划未来每年增加六到八条生产线，每年增加产能3-5亿平方米，争取成为国内最内湿法隔膜龙头企业。因此，新材料锂电池隔膜有望未来成为公司的业绩新增长点。

　　给予“强烈推荐”评级。我们看好公司在以富强为核心的智能制造领域的快速布局，以及苏州捷力在新能源材料上的突破速度，预计16-18年EPS为0.74、1.16和1.69元，对应PE35、22和15倍，给予“推荐”评级。

　　风险提示：新项目投产进度不及预期；动力电池市场增长不及预期；行业竞争加剧。

　　慈星股份：主业有所回暖，业务版图再次升级

　　类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：罗立波，刘芷君 日期：2016-05-11

　　主业成功扭亏，盈利能力回升，业务版图不断升级延伸

　　2015年公司实现营业收入7.50亿元，同比下降1.83%，实现净利润1.03亿元，同比增长129.49%。毛利率达到40.04%，回归正常水平区间，并且实现扭亏。2016Q1继续延续良好的势头，主业盈利能力回升的同时，公司加强业务版图的延伸，从工业机器人到服务机器人，再到移动互联网产业，业务布局逐步智能化、轻资产化。

　　从工业机器人到服务机器人，智能化业务不断升级

　　公司先后布局机器人系统集成、机器视觉和核心零部件领域，形成了智能化业务的全面布局，2015年公司智能化业务取得一定突破，实现营业收入8000万，营业收入占比达到11%。2016年公司业务再次突破，以智能+IP的模式切入服务机器人领域，发布了两款服务机器人产品，针对儿童教育市场。

　　拟收购杭州多义乐和优投，进军移动互联网行业

　　公司公告拟收购杭州多义乐和杭州优投，两家公司分别从事移动互联网视频和移动互联网广告业务，此次全资收购，宣告公司进军移动互联网行业。至此，公司业务逐步轻资产化，两个收购标的目前正处于高速增长阶段，合计承诺业绩7000万元、1.05亿元、1.58亿元。

　　投资建议：我们预计公司2016-2018年营业收入分别为8.85亿、11.76亿、14.22亿元，对应EPS 分别为0.16、0.20、0.25。基于公司今年主业回暖、机器人业务放量和服务机器人等智能化业务的良好布局，未来考虑并表贡献和资产减值损失回归常态，我们上调公司评级至“买入”。

　　风险提示：电脑横机业务需求下滑；服务机器人不达预期；并购标的业绩低于承诺。

　　海康威视：我们预计收入将从二季度加速增长

　　类别：公司 研究机构：高盛高华证券有限责任公司 研究员：金俊 日期：2016-04-13

　　与预测不一致的方面

　　海康威视公布2015年收入/净利润为人民币252.71亿元/人民币58.69亿元(同比+47%/+28%)，符合我们的预测。公司拟每股现金派息人民币0.70元(派息率49%，高于2015年的35%)，同时每股送0.5股。海康威视还公布一季度收入/净利润为人民币52亿元/11.44亿元(同比+21%/+9%)，较高华预测低5%/11%。税费是导致业绩低于我们预期的主要原因，因为优惠税率的审批尚未公布，因此一季度采用的税率仍是15%。

　　投资影响

　　要点：1)收入增长尚未强劲反弹，但并不像市场预测的那么糟糕。我们估算一季度收入增速意味着海外收入约增长了50%，国内收入约增长了10%。我们认为这主要是因为2015年一季度的基数较高，且政府决策和执行过程较为保守和缓慢导致项目启动速度慢于预期。然而，我们预计随着更多有利的政府预算相关政策出台，二季度收入有望加速增长。2)毛利率较我们的预测高2.3个百分点，表明继2015年利润率大幅下降后，利润率压力有所缓解。3)销售管理费用略高于我们的预期，归因于国内外市场分销渠道的建设。4)我们预计二季度优惠税率将获批，因此全年税率将为9%左右。

　　估值：我们将2016-20年盈利预测下调3.4%-5.2%以计入收入增长的放缓和销售管理费用率的上升。我们将基于长期贴现市盈率的12个月目标价格下调5%至人民币41.3元(全球同业2016年预期市盈率中值仍为16倍，并采用了3.65元(之前为3.83元)的2020年预期每股盈利，随后以9%的股权成本贴现回2016年)。维持买入(位于强力买入名单)。主要风险：销售增长弱于预期，毛利率降幅和销售管理费用高于预期。

　　保千里：定增过会，智能视像平台呼之欲出

　　类别：公司 研究机构：国联证券股份有限公司 研究员：牧原 日期：2016-03-11

　　事件：

　　3月9日晚公司发布公告称，非公开发行股票获得中国证监会发行审核委员会审核通过。公司拟募集资金总额不超过19.88亿元，投资五大领域的项目分别是(1)车用智能硬件(2)商用智能硬件(3)移动智能硬件(4)智能硬件生态圈(5)研发中心建设项目。

　　点评：

　　入口抢占，增强盈利水平。众所周知，过去5年是以智能手机为主要代表的硬件时代，而随着智能手机发展速度逐渐趋缓，新智能硬件顺利接棒。新智能硬件时代是以构建生态圈为核心的。保千里打造的就是智能视像生态圈，通过本次定增募投项目，本次募投项目的实施，将显著增强公司的盈利能力，也将为公司“智能硬件+互联网”战略奠定强大的用户基础。

　　技术储备，增厚技术积淀。公司通过本次募集资金建设光机电基础研发实验室、仿生智能算法图像实验室和视像云平台等关键技术进行前瞻性研发，能够保证公司产品技术先进性的同时，强化公司在智能硬件领域的综合竞争力，巩固行业领先地位。

　　布局云计算，提升大数据服务质量。智能硬件既是入口，也是使用功能的载体，而云端则是智能硬件结合云计算、大数据等整体服务能力的体现，是智能硬件生态圈核心竞争力的体现。云端大数据平台的建设，对公司智能硬件终端所产生的数据进行采集、存储和管理，同时进行数据接口应用、大数据挖掘以充分推动基于大数据的商业服务，提升硬件的竞争力。

　　维持“推荐”评级。我们看好公司的战略规划和围绕视像业务的战略布局，我们预计16、17、18年EPS分别为0.28元，0.42元、0.58元。对应PE分别为46倍、30倍、22倍，考虑到公司募投项目的相继落地，以及所在行业的高成长属性，给予公司“推荐”评级。

　　风险提示：项目进展不达预期；下游客户推进速度进不及预期。

　　得润电子事件点评：获北京奔驰供应商认证，符合高端配套预期。

　　类别：公司 研究机构：东吴证券股份有限公司 研究员：陈显帆 日期：2016-05-26

　　投资要点。

　　子公司科世得润获北京奔驰大规模订单，符合中高端配套预期。

　　汽车线束业务子公司此次获得北京奔驰供应商认证具有重要意义，公司在高端汽车品牌客户配套取得实质性扩展，进一步巩固公司在BBA(奔驰、宝马、奥迪)高端客户的产品布局，优质产品、客户平台再次得到加强。

　　战略携手Mobileye，在车辆管理、智慧交通等领域达成共识。

　　得润凭借自身客户、产品平台优势、业务布局获Mobileye青睐，双方在车辆管理、智慧交通等领域达成共识，促成此次战略合作。

　　整合Mobileye行车智能预警系统，有望快速切入车辆管理后装市场，长期车联网、智慧交通数据采集深度合作明确。就车辆管理业务，通过整合Mobileye智能驾驶行车预警类产品，原本较高的市场、技术壁垒将得到进一步提升，有望迅速切入后装市场，在工程、物流、公共交通车辆管理后装领域迅速建立优势，先发优势，市场、技术壁垒日益凸显。近日，交通部公路研究院发布报告，积极肯定车道偏离预警(LDW)及前车碰撞预警系统(FCW)智能防撞系统对车辆管理作用，相关基础应用要求有望纳入GB7258《机动车运行安全技术条件》新修订稿，智能驾驶后装市场有望迎来政策利好催化。双方长期深度合作明确，对车联网、智慧交通数据采集、大数据平台、产品开发合作意愿强烈。

　　车险费改带来UBI业务积极影响。车险费改带来财险承保盈利预期改善，保险行业UBI车险布局积极，已开始获取核心驾驶数据。公司自身车联网数据平台建设已经完善，有望切入定制化UBI车险数据平台的开发、运行业务。

　　公盈利预测及投资建议：产品、客户平台优化、扩张为业绩带来积极影响；公司未来打造UBI业务完整的“硬件+车联网数据平台+增值服务”的商业闭环，是A股UBI最纯正标的；携手Mobileye智能驾驶有望快速切入后装市场，长期智慧交通布局前景广阔。2016-2018年EPS0.41/0.71/0.90元，对应PE68/40/31X，维持“买入”评级。

　　风险提示：汽车业务拓展低于预期风险；保险公司合作及车联网发展低于预期；智能驾驶、智慧交通发展低于预期。(来源：中国证券网)

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七里屿

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钟南星

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