6股极度低估【2】

吾道问道

威创股份：股权激励彰显公司未来成长信心，目标价22元

　　公司于6月22日发布限制性股票激励计划草案，拟向公司董事、高管、中层管理人员、核心业务(技术)人员等123人以每股7.59元发行1,306.60万股，约占本公司股本总额83,559.156万股的1.564%。同时，公司设定股票解锁的业绩条件为2016、2017、2018年净利润分别不低于18000、36000、60000万元。

　　对此，我们点评如下：

　　此次股权激励方案及到的123人中绝大部分是公司中层管理人员和公司的核心业务(技术)人员，激励对象具有较强的针对性，目前公司正处于快速扩张的阶段，此举有利于稳定公司的核心骨干人员，调动员工的积极性，提升公司的经营效率。同时此次股权激励的行权条件为2016-2018净利润不低于18000、36000、60000万元，解锁要求相对较高，一方面彰显了管理层对公司未来发展的信心，另一方面也明确了公司未来业绩增长的标准。

　　当前公司的核心看点仍是加盟园所数量的快速提升。当前是公司圈园所的关键时期，去年红缨通过发展悠久园品牌，针对农村幼儿园的区域代理模式成功推动了园所数量的大幅提升，同时金色摇篮同时今年也推出了城市级区域代理制度，园所数量存在较大超预期的可能。我们预计16-18公司园所数量将达到6000+，10000+，14000+(不考虑外延)，园所数量的快速提升将直接带来加盟费以及教材等二次销售收入的快速增长。 深挖园所运营关键要素，加强幼儿园运营深度带来客单价全面提升。当前向加盟园销售产品主要以教材为主，目前公司正通过加强研发以及购买、合作分成等多种方式，面向园所提供教学内容、电子设备，教具玩具、信息化系统、师资培训等更加产品及服务，全面拓宽公司业务范围，实现对单园销售的快速提升。布局长远重点培育，家庭端是未来拓展的重要方向。线下园所作为面向家庭消费端的天然入口，背后的母婴产业市场空间不亚于园所教育，目前，公司已经推动了包括儿童艺体中心在内的定增项目，同时投资贝聊布局家园互动，后续将通过并购以及对外合作等方式继续完善幼教生态布局。同时行业层面，近期民办教育促进法修法在即，政策层面的破冰间接推动更多社会资源进入幼教行业，同时打开了幼儿园资产证券化的政策窗口。

　　盈利预测与投资建议：暂不考虑增发，我们预计公司2016-2018年实现归属母公司净利润分别为2.11、3.52、4.70亿元，分别同比增长77%、67%、33%，2016-2018年EPS分别为0.25、0.42、0.56元/股。考虑到公司作为国内规模领先的幼教运营集团，通过内生+外延，产业+资本的方式深度整合幼教产业链，打开面向幼儿园乃至家庭端的全新成长空间。我们认为公司未来蕴含较大发展潜力及投资价值，维持公司“买入”评级，目标价22元，对应52X17PE.

　　风险提示：国内大屏幕市场复苏缓慢的风险；行业竞争态势加剧的风险；教育业务整合不达预期的风险；早教安全事故风险。(中泰证券)

　　中国医药：正在崛起的工商贸一体化平台，目标价19.73元

　　工商贸协同发展，业绩高速增长可期。公司是央企通用技术集团旗下唯一的医药上市平台，目前已形成以国际贸易为引领、医药工业为支撑、医药商业为纽带的产业格局。2015年公司实现营业收入205.7亿元(+15.19%)，净利润6.14亿元(+11.68%)，扣非净利润5.84亿元(+11.00%)，增长稳健。受益并表及工业GMP改造完成后的产能释放，2016Q1营业收入53.60亿元(+22.73%)，净利润2.56亿元(+43.65%)，扣非净利润2.55亿(+44.64%)，实现了高速增长。预计随着大股东优质资产的注入以及区域商业网络的整合提速，高增长态势有望维持。

　　板块结构逐渐改善，工商贸各具看点。2013年重大资产重组后公司拥有并巩固了工商贸三个板块的全产业链布局，板块间业务协同性逐渐显现，长期盈利能力得到显著提升。2015年工业板块在阿托伐他汀带动下净利润同比增长54%，同系列的瑞舒伐他汀有望借助新招标省份陆续打开全国市场；同期商业板块净利润同比增长45%，规模效应渐显；国际贸易板块受计提资产减值损失因素影响，2015年净利润同比下降13%。公司三大板块盈利结构持续改善，看好公司从传统代理商向综合供应链服务提供商的转型以及贸易板块与工、商业务的协同效应。

　　优质资产注入可期，战略地位逐渐显现。大股东承诺在2017年前将江药集团、海南康力、长城制药、上海新兴等资产注入上市公司平台。其中江药集团持有南华医药50%股权和天施康41%股权，南华医药是江西医药批发和零售市场龙头企业，天施康是我国重点中成药开发及生产基地；上海新兴是我国先进的血制品生产基地，拥有湖南和江西两家采血站，年采血浆规模约60吨。预计资产注入后将进一步丰富各板块经营资产并显著增厚上市公司业绩。此外，2011-2015年公司收入和资产规模在集团公司中占比分别提升了6.25PCTs和4.88PCTs，且公司资本运作成熟、改革方案明晰，我们判断中国医药在通用技术集团旗下的战略发展地位将达到新的高度。

　　全国性商业平台逐渐崛起。2015年至今，公司先后出资设立江西南华、中国医药黑龙江公司，并收购了河南泰丰医药70%股权以快速整合区域性医药商业网络。公司的国际贸易业务以总代理、总经销品种为载体建立了覆盖全国的医药商业分销网络并积累了丰富的渠道资源，为区域及全国性商业平台的搭建整合提供了先决条件。此外，公司积极推进一体化业务经营并取得了实质性进展，工商贸各板块的产品结构调整和业务协同性的提升，有望驱动新一轮业绩增长。

　　风险因素。国际市场环境波动影响贸易及政府采购业务，资产注入进程低于预期。

　　盈利预测、估值及投资评级。公司是国内稀缺的具备较强业务协同性的工商贸多元化经营体系，国企改革背景下优质资产的注入有望显著增厚业绩，依托国际贸易的资源和平台禀赋有望助推商业平台的快速整合，我们判断公司在通用技术集团的战略地位将达到新的高度。预测公司2016-2018年EPS分别为0.79/0.98/1.18元，参考可比估值给予公司2016年PE25X，对应目标价19.73元，首次覆盖给予“买入”评级。(中信证券)

　　海信电器：软硬兼施，稳健发展，目标价27元

　　维持盈利预测及目标价，维持“增持”评级

　　我们维持公司2016-2017年EPS1.19/1.29元不变，维持27元目标价不变。海信在硬件技术上不断推陈出新，保持领先优势；智能电视用户数近2000万，预计运营收入翻倍以上增长。维持“增持”评级。

　　硬件：激光电视与ULED并举，不断扩大产业优势

　　公司未来将继续重点推进激光电视和ULED电视，借助集团在显示芯片上的技术优势，不断扩大其产业优势，扩大海内外市场份额。相比LCD产业链，激光显示的产业结构更多元化，激光器、显示芯片和光学镜片等核心器件分布有不同的厂商提供，产业创新空间和合作的空间更大。我们认为若未来核心组件成本大幅下降，激光电视的应用场景有望出现极大的拓展。另外，公司在储备OLED产品相关技术的同时，着力加强ULED产品的开发和推广，认为ULED的显示效果和性能目前仍具优势。我们预计2016年中新品将进一步提升公司整体产品竞争力。

　　运营：激活用户近2000万，日活提升至44.5%，先拉用户再做运营

　　截止2016年5月，公司激活用户近2000万，其中海外激活用户达270万，日活率则进一步提升至44.5%。公司在视频、游戏、教育、购物等领域有完善的布局，运营业务正在有序展开，我们预计2016年运营收入同比增长100%以上。公司以用户体验为优先，逐步强化运营，并且坚持差异化经验的策略值得肯定。

　　核心风险：面板价格反弹带来短期业绩压力，海外市场增速回落。(国泰君安)

liuchongmin

你好，我们互相学习，共同进步。

wxfx797

谢谢楼主分享，学习。

lindy620

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仰望-星空

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lindy620

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jun0feng

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zhouzeling

好好逊习好好学习

弥陀佛

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弥陀佛

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宽阔大道

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品茗久久

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CJX

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