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盐湖股份：碳酸锂业务成长空间较大，钾肥和化工业务未来具备向上弹性 1、碳酸锂项目不断成熟，今年有望带来新增净利达到2亿，未来成长空间较大 子公司蓝科锂业(目前持股比例51.42%)目前具备1万吨工业级碳酸锂产能(卤水吸附法工艺)，实际上公司生产钾肥每年排放的约2亿立方老卤量折合碳酸锂20-30万吨，得天独厚的资源优势非常突出，未来成长空间巨大。 公司通过技术及相关配套的完善，装置生产效率不断提升且生产成本在下降。2015年蓝科锂业碳酸锂产销量3705吨，今年有望达到6000吨，预计对应的完全成本约3.5万/吨。目前产品供不应求，销售价约13万/吨(含17%增值税)，假设按此测算，今年蓝科锂业的碳酸锂项目有望给公司贡献净利2.3亿。同时随着项目的成熟，明年1万吨碳酸锂项目有望达产，预计未来还会较大幅扩产。 2、氯化钾今年销量有望突破500万吨，未来价格一旦向上将带来较大弹性 IFA统计数据显示全球钾肥总产能约7500吨，年总需求约6000吨。国内每年需求约1200吨，对外依存度高。供需失衡使得氯化钾价格从2009年初4750元/吨的高位急速下跌至年底的2500元/吨，随后行业历经了5年的低迷期，目前氯化钾市场价约2120元/吨，处于底部徘徊期。 公司具备500万吨氯化钾产能，受进口量高位影响2015年销量为443万吨。年初至今公司氯化钾销量预计在200-250万吨，全年销量目标550万吨。假设按目前市场价以及公司氯化钾完全成本1300元/吨来测算，对应吨净利约450元。按全年550万吨的销量测算，氯化钾的净利约25亿。未来产品价格一旦底部向上，每上涨100元/吨，年化净利增厚3.5亿，折合EPS增厚0.19元/股。 3、通过优化产品结构和成本控制等措施，化工板块业务今年有望减亏 目前公司化工大板块业务主要包括：一二期项目、海虹化工(ADC发泡剂)、海纳PVC一体化项目，受经济下行和产能过剩影响，2015年这几个项目分别亏损约15.4亿、3.9亿、1.0亿。今年来公司通过优化产品结构和成本控制等措施，目前看取得一定成效。另外今天(6月20日)公司与韩国锦洋株式会社等公司签署合作框架协议，拟共同投资对海虹化工进行技改和资产债务重组，逐步提高其盈利能力。而公司三期项目(即金属镁一体化项目)(目前产能10万吨，长期规划40万吨)预计明年投产，汽车轻量化大趋势下长期看将会带来业绩增量。 4、维持“推荐”评级 我们预计公司2016-2018年的净利为8.05亿、13.13亿、18.30亿，折合EPS为0.43、0.71、0.99元，对应的PE为47、29、21倍。考虑到公司资源优势突出，碳酸锂项目未来成长空间较大；而钾肥项目正处底部徘徊期，未来价格一旦向上将带来较大弹性；化工业务通过优化产品机构和成本控制等措施未来有望亏损减少；因此我们维持对公司的“推荐”评级。 风险提示：宏观经济下行、钾肥价格下滑(方正证券（601901）) 京运通：业绩持续改善，期待分布式推进与模式创新 .深耕光伏产业，形成四大业务板块 公司深耕光伏产业14年，形成高端装备制造、新材料、光伏发电以及节能环保四大业务板块。公司业务重心向下游延伸产业链。随着光伏产业开始回暖以及电站并网规模不断攀升，预计2016年公司业绩将持续增长。 .着力分布式光伏，垂直一体化推动业绩增长 公司2013年由上游设备及材料制造进入光伏电站运营后装机容量迅速放量，公司光伏电站累计并网装机容量391.28MW，如果在建电站项目全部投运，公司装机容量将翻番达到近800MW，考虑已签约拟建规模，未来公司电站规模有望达到GW级别。同时借力嘉兴模式发展分布式光伏。公司电站在宁夏、浙江、内蒙古等地均有分布，利用小时优于全国平均。随着并网容量不断扩大以及分布式稳步发展，发电收入将成为公司主要增长点。 .战略性布局售电，期待模式创新 公司公告拟出资3024万元参与投资设立北京融和晟源售电公司，持股15%。售电公司或成为第一家全国性售电公司。股东背景兼有发电国企、民营上市公司以及员工持股平台，兼具政府对接优势与机制灵活优势，树立以混合所有制推进电改的标杆。同时布局售电业务有望缓解限电问题，并结合分布式诞生多样化商业模式。 .外延并购进入节能环保领域，开拓蓝海市场 公司2013年7月并购山东天璨进入节能环保行业的脱硝催化剂领域。山东天璨是国内首家也是唯一一家从事新型高效无毒烟气脱硝催化剂的企业。随着产能扩张与销售渠道打开，预计2016年将呈现爆发式增长。 .期待分布式推进及模式创新，给予买入评级 公司稳步推进分布式光伏，有望在电改趋势下创新商业模式。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.25、0.37和0.44元/股，给予买入评级。 风险提示：电站开发进度低于预期；市场波动风险(广发证券（000776）) 利欧股份：拟推出股权激励，为未来高成长护航 拟推出股权激励，明确解锁条件。公司本次限制性股票激励计划解锁业绩指标提出“互联网板块的净利润”和“互联网板块的净利润占公司当年度净利润的比重”两个指标，直接反映出公司对互联网板块转型后的发展重视之高，同时也说明公司的互联网业务板块对业绩的提升作用。 互联网板块业绩贡献逐步提高，彰显对战略发展坚定看好。公告中提出在不考虑传统机械制造业务对净利润贡献下，限制性股票的解锁条件为：2016年至2019年公司互联网板块(包括公司数字营销板块、互动娱乐（300043）板块以及未来开展的与互联网服务业务相关的业务板块)实现的净利润分别不低于4.43亿元/5.63亿元/6.79亿元/8.01亿元；互联网板块实现的净利润占公司2016年至2019年各年度净利润总额的比例分别不低于65%、70%、75%、80%。 若考虑限制性股票解锁承诺，可推算出公司16年至19年预计实现表内净利润可达到6.82亿元/8.04亿元/9.05亿元/10.01亿元。2016年至2019年实现的净利润与2015年相比，净利润增长率将分别不低于117%、176%、233%和293%即未来四年净利润的复合增长率不低于41%。解锁条件的彰显出对公司未来的坚定看好，同时有利于对公司估值的支撑。 公司强有力执行力利于工作稳步推进。利欧在2016年工作目标中提出重点完善公司各业务板块资产整合，不断提升管理决策的执行效率，以及为将来公司可能涉及到的机械制造板块有关资产的剥离和重组奠定基础。本次股权激励中重点提出互联网板块净利润的解锁条件，也说明公司制定的工作计划正稳步有序推进中。 从数字营销拓展智能电动车，未来成长可期。2016年4月利欧集团、常州武南新能源汽车投资有限公司等八名投资人与李想等人共同出资7.8亿元对车和家增资，完成后公司将持有车和家11.745%的股权。车和家致力于研发、生产不依赖充电桩、比传统汽车更为便利的智能新能源汽车，致力打造“中国版特斯拉”。目前车和家已在常州建设全铝整车工厂，预计2017年下半年推出低价“小而美”代步工具纯电动车SEV车，2018年年底推出SUV，两款车型均实现4G车联网，鉴于智能自动驾驶技术的发展，4s店汽车销售盈利模式将会发生改变，车和家则希望建立线上che.com及线下实体体验店为用户提供一站式保养、维修、保险、汽车金融等增值服务。借助利欧在汽车垂直领域的数据流量储备，通过车和家，助力导流及变现的良性循环。看好李想团队在互联网及汽车产业丰富的行业经验以及公司在营销、渠道、产品、运营、资本层面与车和家有的放矢的资源整合。 产业生态愈加丰富，利于构建强有力的护城河。利欧通过2014年收购上海漫酷、上海氩氪、银色琥珀及2015年的万圣伟业和微创时代，有效的搭建了数字营销一体化平台,发挥各家公司的竞争优势，在数字营销领域将继续保持稳步发展。公司在构建额数字营销产业链中，从互动娱乐生态圈到智能电动车，产业生态愈加丰富，利于构建强有力的护城河。 盈利预测和投资评级：维持“买入”评级。我们维持2016-2018年公司净利润9.01/11.05/14.36亿元的预测，对应2016-2018年EPS分别为0.60/0.73/0.95元，对应6月21日股价PE分别为26.8/21.8/16.8倍。我们认为公司作为数字营销龙头，在股权激励的刺激下未来维持高增长可能性高，当前估值仍然低估，维持“买入”评级。
风险提示：政策风险，市场竞争风险，并购整合不达预期风险，资本市场波动导致的资本运作失败风险。(国海证券（000750）)
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发表于 2016-6-24 07:41
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