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歌力思深度研究：间接控股法国品牌IRO 多品牌战略再下一城 公司拟出资7900 万元收购前海上林16%股权，间接控股法国设计师/高端休闲品牌IRO，暨收购欧洲高端女装品牌“Laurèl”和美国知名轻奢休闲品牌“Ed Hardy” 之后，多品牌战略再下一城。公司是国内高端女装的优秀代表，现正通过收购差异性高端个性化品牌来完善打造“高级时装集团”的战略构想。我们认为高端市场未来的趋势将是分散化，单品牌将呈现小而美的状态，公司采用“自建+收购”的方式，已初步建立起覆盖全品类高端服装的品牌体系，有利于拓宽目标市场覆盖率，实现优势互补、各品牌协同发展。目前公司考虑增发的隐含总市值78 亿，16PE为41X，短期而言估值不算便宜，但鉴于公司基本面扎实，业绩增长轨迹相对明确，且公司战略布局符合高端市场集团化发展趋势，并能带来一定的业绩补充，投资并购预期的落地或将对股价构成一定催化，且在打造时装集团的过程中后续仍存并购预期，震荡市下复牌后仍可择机布局，维持“强烈推荐-A”的投资评级。 拟出资7900 万元收购前海上林16%股权，间接控股IRO。公司公告，拟通过支付现金的方式购买复星长歌持有前海上林的16%的股份，交易价格7900万元。本次交易完成后，公司将持有前海上林65%的股权，取得前海上林的控股权。前海上林持有ADON WORLD 的57%股权，而ADON WORLD 持有IRO 公司的100%股权，公司将间接取得IRO 公司的控股权。 引入定位于轻奢领域的法国设计师/高端休闲品牌IRO，多品牌战略有序推进。 “IRO”定位于轻奢领域的设计师品牌、高端休闲品牌，主打时尚女装产品，设计理念为“street girls & fashionable women”，追求街头情怀的法式简约风格。 其以年轻创新、干练简洁的法式设计见称，辨识度强，酷感实穿的皮制品、夹克、连衣裙及休闲T 恤尤受欢迎。“IRO”不仅在法国本土取得了良好的发展，也已经成长为一个国际品牌，并已进入美国、德国、英国、西班牙、丹麦、韩国等多个国家和地区。除自有品牌“ELLASSAY”和“WITH SONG” 外，公司陆续收购了德国品牌“Laurèl”在中国大陆的所有权，以及美国品牌“Ed Hardy”在中国大陆及港澳台地区的所有权，这些品牌均定位在高级至轻奢档位，在渠道、设计研发、供应链、VIP 资源方面具有很强的协同效应，“中国高级时装集团”的战略正在逐步推进过程中，此次“IRO”品牌的引入，有助于公司该战略目标的进一步达成。
盈利预测和投资评级：公司是国内高端女装的优秀代表，近年来通过精耕细作，已进入行业第一梯队。目前打造高级时尚集团的构想，携手复星后正在有序推进，现已初步建立起覆盖全品类高端服装的品牌体系。暂不考虑此次收购的业绩贡献，目前公司考虑增发的隐含总市值78 亿，16PE 为41X，短期而言估值不算便宜，但鉴于公司基本面扎实，业绩增长轨迹相对明确，且公司战略布局符合高端市场集团化发展趋势，并可以通过收购进行业绩补充，投资并购预期的落地预计将对股价构成一定催化，且后续仍存并购预期，震荡市下复牌后仍可择机布局，维持“强烈推荐-A”的投资评级。 风险提示：终端消费持续低迷、多品牌培育低于预期。(招商证券（600999） 孙妤 王孜)
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发表于 2016-7-1 08:44
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