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清新环境点评：成功竞买17亿铝业环保资产 非电运营初战告捷 投资要点 事件:控股子公司铝能清新参与购买中国铝业（601600）下属的兰州分公司、包头铝业有限公司等五家企业燃煤发电机组的脱硫脱硝、除尘等环保资产;竞买成功,被确定为受让方。 对此我们点评如下: 铝能清新并购17 亿中国铝业环保资产,非电运营业务打响第一枪。1)铝能清新概况:2016 年6 月初,公司、中国铝业各出资3.3 亿元(占60%)、2.2 亿元(占40%),合资设立铝能清新。2)17 亿环保资产:铝能清新成功竞买中国铝业下属的兰州分公司、包头铝业有限公司等五家企业燃煤发电机组的脱硫脱硝、除尘等环保资产。转让价格17.54 亿元。清新环境（002573）通过与中国铝业成立合资公司,收购17 亿中国铝业环保资产;并购模式创新,非电运营业务打响第一枪,后续拓展加速。 4 亿员工持股计划股东大会通过,股票购买在即。1)员工持股计划:2016 年员工持股计划募集资金上限为1 亿元,用于认购集合资管计划的次级份额。优先级份额和次级份额的目标配比为3:1;资管计划总规模4 亿元。锁定期12 个月。2)股东大会通过,股票购买在即:2016 年5 月17 日,股东大会通过2016年员工持股计划议案。目前尚未购买股票,股票购买在即。 增发万方博通、博惠通收购价20.14 元/股。1)收购万方博通100%股权:万方博通从事石化工程,初步交易作价7 亿元,采取51%股份支付(20.14 元/股,1772.59 万股)+49%现金支付(3.43 亿元)。2016-2019 年业绩承诺3660万元、4940 万元、6670 万元、9005 万元。2)收购博惠通100%股权:博惠通从事石化脱硝,初步评估值1.6 亿,其中37.5%采取股份支付(发行价20.14元/股,发行297.91 万股)+62.5%现金支付(1 亿元)。2016-2018 年业绩承诺1700 万元、2200 万元、2860 万元。3)配套融资:拟采用询价方式向不超10名投资者募集配套资金不超过8.6 亿元,拟用于支付本次交易的现金对价、大气治理核心装备生产项目以及补充流动资金。 投资建议:维持增持评级。预计2016 年全年净利润7.5 亿,目前备考市值191亿元。低估值、股价倒挂,安全边际极强。电力超净排放政策趋严;公司电力超净排放绝对龙头,订单充足。公司收购万方博通、博惠通,延伸石化行业环保业务的工程、技术实力。通过与中国铝业成立合资公司,收购17 亿中国铝业环保资产;并购模式创新,非电运营业务打响第一枪,后续拓展加速。4 亿员工持股计划股东大会通过,股票购买在即。基于此,维持增持评级! 风险提示:订单获取低于预期(兴业证券（601377） 汪洋 孟维维 濮阳 符云川) 民生银行点评：险资影响力增强 股东制衡利治理优化 事件 公司收到通知，东方集团（600811）股份有限公司(简称“甲方”)和华夏人寿保险股份有限公司(简称“乙方”)于2016 年6 月29 日签署了一致行动协议，截至一致行动协议签订之日，甲、乙双方系本公司的股东，甲方持有公司106,676.43 万股，占本公司全部已发行股份总数的2.92%；乙方之万能保险产品持有本公司93,552.18 万股，占本公司全部已发行股份总数的2.56%。甲、乙双方成为一致行动人后，可行使表决权合计为200,228.61 万股，占本公司总股本的比例为5.48%。 险资影响力增强，股东制衡利于公司治理 华夏人寿与一致行动人东方集团合计持股比例达5.48%，仅次于安邦保险，又一家险资在股东层影响力提升有利于股东间形成制衡机制，优化公司整体治理水平。而险资对于银行股的偏好逻辑再一次得到验证，银行股处于低估值，其高分红特质与保险资金天然吻合。 小微业务两大转型方向：提高抵押品要求，综合金融服务公司小微贷款业务已形成市场品牌，但同时也是成为经济下行周期中风险关注度较多的业务。公司正在逐步从原来以信用、担保类的小微增信方式转为要求客户提供抵质押物，以加强风险管理。另一方面，小微业务另一转型方向是不限于提供贷款产品，同时在供应链金融、结算业务，通过多元化综合金融服务来巩固小微优势。 管理层稳定利业绩表现，维持增持评级 考虑到管理层换届基本到位，新管理层发力后劲充足，看好2016 年业绩回升，预计EPS1.41，BVPS10.12；信用卡业务分拆有望取得新进展；“凤凰计划”深入推进事业部改革；交易银行和机构金融业务转型成效明显，给予25-30%溢价空间，目标价11-12 元。 风险提示：资产质量恶化超预期，改革转型不达到预期。(华泰证券（601688） 罗毅) 利亚德：收购中天照明 把握"月光红利" 投资要点： 维持“增持”评级，目标价40.8元。利亚德（300296）拟3.5亿收购中天照明，一方面复制金达成功经验并拓宽高市占区域，另一方面看好全国城市景观照明的增长潜力，预计未来3-5 年LED 景观照明市场将超千亿规模，是城市“月光下的名片”。我们判断公司在VR/AR 及照明领域的布局是为了更好地服务文化旅游大项目，全方位夯实“全球视听文化领创者”的地位。维持16/17 年EPS 为0.80/1.43 元的预测，目标价40.8 元，对应16 年51 倍的PE，“增持”评级。 拟3.5 亿收购中天照明，把握LED 景观照明高增阶段。公司拟以现金3.5 亿全资收购上海中天照明，对应16 年10 倍PE 收购，其中70%交易金额以大股东大宗交易转让给交易对方的形式给出。公司收购中天照明一方面鉴于2014 年收购金达照明的成功经验，另一方面更多是看好全国城市景观照明的增长潜力，预计未来3-5 年LED 景观照明市场将处于高速成长期，市场规模超千亿，是城市“月光下的名片”。作为政府提升城市形象、提高居民文化体验消费的重要措施，照明业务体量大、回款周期短的特点对于公司现金流会带来显著提升。中天照明承诺16-18 三年扣非净利润分别为3500 万、4300 万、5200 万。
照明业务配套文旅大项目，协同集团提供稳定现金流。中天照明作为继金达之后的又一LED 照明布局，是对照明业务区域分布的补足，也是协同公司在文旅业务的开展。我们预计，参考金达过往的业绩大超承诺及与集团公司的配合协同，中天照明的逐步壮大值得期待。 催化剂：公司或通过外延式进一步增强VR 领域布局核心风险：小间距led 电视竞争格局愈发激烈(国泰君安 孙金钜 刘易 王永辉)
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发表于 2016-7-1 08:49
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