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高附加值工业胶广泛应用于汽车、电子电器及新能源领域。公司的有机硅室温胶产能由3 万吨/年逐步扩展到8 万吨/年，作为有机硅行业的领军企业，公司在不断提高有机硅建筑胶市场占有率的同时，公司积极谋求转型，不断提高高附加值工业胶的运用领域和市场份额，特别是在电力防腐、汽车、电子电器、新能源等领域。 并购汽车零配件公司，打造汽车业务板块。6 月24 公司公告发行股份收购资产的预案，拟以发行股份及支付现金的方式购买华森塑胶100%股权并募集配套资金，预估交易价格合计为8 亿元，其中发行股份30131826 股，发行价10.62 元/股，支付交易对价3.2 亿元，支付现金4.8 亿元(以询价方式向不超过5 名其他特定投资者发行股份募集资金不超过5 亿元)，按2016 年6000 万业绩承诺计算，交易标的PE 为13.3 倍。华森塑胶生产的车门防水密封膜和车门防水密封板在行业细分市场具有明显优势，近两年产品综合毛利率超过45%。公司是多个汽车整车厂商的一级供应商，主要客户包括广汽丰田、广汽本田、东风日产、东风本田、本田(中国)、神龙汽车、郑州日产等。华森塑胶承诺2016 年、2017 年及2018 年扣非净利润分别不低于6000万、8000 万和10000 万元。此次收购除了在技术创新与运营管理上的协同效用外，还可以帮助公司整合客户资源，优化资源配置，达到资源共享。通过华森塑胶所积累的销售渠道可以有效促进上市公司工业用胶产品的销售。 与亿纬锂能（300014）签订战略合作协议，涉足新能源汽车领域。2016 年1 月26 日公司与亿纬锂能就新能源汽车动力电池安全性整体应用解决方案，签订战略合作协议。硅宝科技（300019）向亿纬锂能新能源汽车动力电池包提供硅酮灌封胶产品，以及相应的技术服务。公司推出的电池胶专门用于解决锂电安全，将硅酮灌封胶产品应用于动力电池包，从而提高产品的安全性、稳定性、抗震性及密封性。公司锂电安全综合解决方案的推出也使公司从材料提供商一跃成为综合服务商，有望成为公司未来新的业绩增长点。2014 年公司锂电池胶业务收入才62 万元，而2015 年公司锂电池用胶收入达到777 万元，业绩增长非常明显。
盈利预测及投资建议。公司建筑有机硅胶稳定增长，工业用胶应用领域广泛，市场空间大，此次收购华森塑胶，进一步完善公司在汽车领域的布局，能够增强业务间的协同，暂不考虑此次股票发行及资产重组，我们预计公司2016——2018 年归属母公司净利润分别为1.10/1.30/1.54 亿元，同比变动23.32%/18.16%/18.7%，对应EPS 分别为0.34/0.40/0.47 元，鉴于公司主业稳健增长，同时开启外延并购之路，给与2016 年55xPE，对应6 个月内目标价18.7 元，维持“增持”评级。 风险提示：胶粘剂产品需求下滑的风险，产品价格大幅波动的风险。(海通证券（600837） 刘强 刘威)
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发表于 2016-7-2 08:54
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