明日最具爆发力六大牛股(名单)（二）

lindy620

万里扬：并购奇瑞CVT，跨越周期高增长 　　投资要点
　　外延布局乘用车CVT 变速箱，传统商用车变速箱产品升级：公司拟收购奇瑞CVT 变速箱资产，CVT 受益于油耗法规收紧，市场空间大，未来增速有望超过整体乘用车市场10-20 个百分点。奇瑞CVT 变速箱是少有的可以量产中小排量CVT 的本土化供应商，其有一定的稀缺性，公司占据先发优势。万里扬（002434）传统产品为轻中卡变速器，通过轻量化以及核心零部件自制净利润逐年提升，预期公司卡车变速箱产品将继续保持兵高竞争力，毛利率有望继续增加。
　　CVT 增速超越市场周期，有望打开百亿市场空间：在相同成本下所有变速箱品种中CVT 油耗最低，搭载CVT 车型销量增速进超整体市场，同比增速超过乘用车市场增速10-20 个百分点，尤兵是自主品牌CVT 车型销量近两年平均同比增速超过市场30 个百分点。到2020 年国内CVT 变速箱渗透率有望达15%，年产销200 余万台，打开百亿市场空间。
　　CVT 高门槛，公司其备一定的先发优势：芜湖奇瑞变速箱公司是少有的国内可以量产能匹配2.0L 以上排量CVT 的供应商，外资竞争者有日本加特可和比利时邦奇，兵中加特可在国内只供给日系厂商，而比利时邦奇暂时并没有完全本土化。CVT 变速箱是汽车核心零部件，技术难度大、研发周期长，属于天然寡头垄断行业。受益于CVT 技术门槛和本土化优势，公司业绩有望快速增长。
　　传统卡车变速箱产品升级，外延乘用车内饰：近年来中轻卡销售总体低迷，但公司轻中卡变速箱产品受益于产品轻量化升级，近三年毛利率上升了9个百分点，未来有望继续贡献稳定业绩。收购金关汽车100%股权，1Q16已扭亏转盈，预期未来盈利情况还会继续改善，增厚公司业绩。
　　盈利预测与投资建议：万里扬是传统中轻卡变速箱龙头，立足商用车的同时积极开拓乘用车市场，先后布局乘用车MT 变速箱、内饰、CVT 变速箱等业务，未来收入增长受益于CVT 超周期增长+卡车变速箱产品持续升级+内饰业务盈利改善。不考虑奇瑞变速箱并表，我们预测万里扬2016、2017、2018 年实现净利润3.01 亿、3.29 亿、3.59 亿，对应EPS 分别为0.29、0.32、0.35。假设芜湖奇瑞变速箱2017 年并表，含募集配套资金发行股票则新增股本3.3 亿股至13.5 亿股，预测公司2016、2017、2018 年净利润3.01 亿 、5.78 亿、6.9 亿，EPS 分别为0.29 、0.43、0.51 元，维持"推荐"评级。
　　风险提示：1)定增项目不及预期；2)奇瑞汽车销量不及预期，产能未如期释放。(平安证券)

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