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坚瑞消防:联姻沃特玛 奠定行业领先地位 联姻即将完成。坚瑞消防（300116）去年年底启动重组以来,总共历时半年,现在其发行股份购买沃特玛100%股权的事项已经获得证监会的批准,按照证监会一般流程,我们预计公司本次收购事项最终完成和并表的时间将在8月份左右。 沃特玛行业领先。沃特玛是国内最早成功研发磷酸铁锂新能源汽车动力电池、汽车启动电源、储能系统解决方案并率先实现规模化生产和批量应用的动力锂电池企业之一。沃特玛象其他大多数领先的锂电池企业一样并不偏安一隅,而是开始了对外布局,截止目前沃特玛已经在陕西、山西、湖北等地布局了锂电池电芯生产线。沃特玛入列符合《汽车动力蓄电池行业规范条件》企业第一批名单。在申报工业和信息化部《道路机动车辆生产企业及产品公告》(第285批)的车辆新产品公示的纯电动专用车型中,沃特玛以为23款车型供应动力电池而排名首位,在专用车市场具有明显的市场先发优势。 行业竞争加剧,领先优势重要性显现。近日,工信部发布了第四批符合《汽车动力蓄电池行业规范条件》企业的公示信息,进入该目录的从事锂电池单体生产的企业有51家,据我们不完全统计,这些企业及其分子公司等关联企业总的锂电池单体产能(包括在产+在建)已经超过110GWh,我们相信未来锂电池行业的竞争必然加剧。今年以来,工信部曾发布三批《新能源汽车推广应用推荐车型目录》,在所有大约一千余种车型中,坚瑞消防所收购的沃特玛配套的车型数占在整个车型数中比例约为4.5%,排名行业第五,处于行业领先地位。 运营存改善空间。沃特玛2015年的销量超过国轩和中航锂电,但是其单位售价却低于国轩和中航锂电,我们认为沃特玛更多的是以价格取胜。从成本控制上看,无论是单位成本控制还是最终的单位净利,沃特玛都逊于国轩,我们认为这主要是国轩能够实现部分核心原材料的自给。因此,沃特玛在构建自身的生态链上还存在较大的改善空间。 盈利预测与投资建议。以公司增发后总股本计算,我们预计公司2016-2018年每股收益分别为0.17元、0.53元和0.71元,对应的PE分别为155倍、51倍和38倍,相较于同行业来说估值较高,首次给予公司“增持”评级。西南证券（600369） 乐普医疗:重磅器械新品上市继续推动业绩增长 支架系统率先在基层放量,完全可降解支架将带来新增长:随着我国心血管介入治疗水平的提升,国内PCI手术量将保持平稳增长。分级诊疗政策的深入推进必将激活二三线城市和县级医疗服务市场,基层放量在即。乐普医疗（300003）布局以“药店诊所”为导流入口的三级医疗服务优势渠道,率先实现渠道下沉。公司支架继续保持国内领先地位的同时,有望率先实现基层放量。新一代完全可降解支架或将于2017-2018年完成审批上市,将带来国内心血管介入治疗领域的新革命,也将为公司的业绩增长增添新动力。 国产双腔起搏器有望于今年内获批上市:公司双腔起搏器现已进入技术审批阶段,预计今年内取得上市许可证。该产品将是国内企业首个自主研发的双腔起搏器产品,有信心打破国内市场被进口起搏器垄断的现状。公司目前进口起搏器代理业务保持稳定增长,双腔起搏器新产品的上市将推动公司心血管介入治疗器械业绩的新一轮增长。 封堵器领先优势不断扩大:国内封堵器市场国产化水平高,国产封堵器完善的结构设计已成功获得市场信赖。公司封堵器产品规格齐全,进入市场早,市场份额稳定在35%左右。国家二胎政策全面放开,先心病患儿数量短期内可能出现大幅增长。介入治疗属于微创手术,国内采用介入手术治疗先心病的比例不断提高,公司封堵器业务也将稳步增长。左心耳封堵术是近年来心脏介入治疗领域的关注点之一,公司的左心耳封堵器预计2018年获批上市。 控股宁波秉琨,拓展外科手术器械市场:公司控股宁波秉琨,将以血管吻合器为切入点,拓展外科手术器械市场。2010年至2013年,我国吻合器行业销售额年复合增长率达到17.8%,2018年将突破100亿元。宁波秉琨在国内市场的技术和成本优势明显,拥有先进的腔镜吻合器产品,是公司迈进高值耗材领域的重要布局。 投资建议 我们预计公司2016-2018年归母净利润7.35亿、9.60亿和12.41亿元,EPS分别为0.42元、0.55元和0.71元,对应PE分别为43倍、33倍和25倍。我们长期看好公司在心血管领域的“药品+器械+服务”三位一体、“线上+线下”融合的全产业链平台布局,维持“增持”评级。东吴证券（601555） 华贸物流:轻资产内生增长 并购进军跨境物流和特种物流 2015年海运和航空运输供需持续失衡,公司积极应对外部环境冲击,传统业务保持了强劲的盈利能力。另一方面,公司先后于2014年收购德祥集团拓展跨境电商产业链,15年收购中特物流做实工程物流板块。考虑公司主业内生增长+外延并购成长,我们维持“强烈推荐-A”评级,目标价15元。 国内最大的跨境第三方综合物流服务商之一。华贸物流（603128）为中国港中旅集团旗下国有控股第三方物流企业,主营业务包括跨境综合物流服务和供应链贸易。 国际航空运输和海运供需结构失衡,公司在保持单位毛利稳定的基础上,货代业务经营规模和市场占有率不断提高。从控制风险角度,加之下游需求不足,公司供应链业务有所萎缩。 轻资产内生增长,传统主业三年翻一番。华贸物流14年营业额在国际综合货代领域排名第八,是为数不多的轻资产货代龙头。未来,公司将投入资源建设智能物联网,切入供应链金融领域;并进一步完善跨境电商的海内外网点布局,形成较强的市场影响力。坚持跨境第三方综合物流主业,不断完善产业链及十大产品服务,公司传统主业业绩有望三年翻一番。 收购德祥集团,进军跨境电商物流。跨境电商近年来受“双十一”、“黑色星期五”等促销活动的推广而爆发式增长。上海自贸区的建立又为开展跨境物流业务加码。公司收购德祥集团获得进口仓储分拨业务资质,备战跨境电商物流。14-15年,的向集团均超额完成业绩承诺,外延并购超预期。
收购中特物流切入电力工程物流和核乏料运输。“十三五”规划特高压市场饕餮盛宴来袭,核乏燃料运输市场前景广阔,催生新的物流需求增长。通过并购中特物流,做大工程物流板块,华贸成为少数拥有资质、实力开展相关业务的物流公司。 投资策略:我们预计公司16/17/18年EPS为0.33/0.45/0.55元,对应当前股价PE为34.8X/25.8X/20.9X。考虑公司主业内生增长+外延并购,我们维持“强烈推荐-A”评级,目标价15元。招商证券（600999）
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发表于 2016-7-8 07:19
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