七星电子：收购资产过户完成公告点评：拼图完成

七里屿

集成电路设备平台价值稀缺

公司作为A 股上市的唯一集成电路设备厂商，具有稀缺性的标的价值。2014年6 月，国务院印发《国家集成电路产业发展推进纲要》，提出了集成电路产业发展目标，即以需求为导向，以整机和系统为牵引，以设计为龙头，以制造为基础，以装备和材料为支撑。作为唯一A 股上市的集成电路设备企业，公司此次定增收购北方微完成，验证了我们长期看好公司作为集成电路设备国内龙头的平台价值。

“卖铲效应”助力公司业绩

在集成电路产业链上，生产环节是制造和封测。国家大力推进集成电路产业，60%的重心放在制造业。从目前的产能情况来看，12 寸晶圆产能缺口较大。位于中国大陆（包括外商独资）的12 寸晶圆产能有10%。而未来3年新增的产能将占到22%。庞大的市场需求，加上制程技术的局限性，让中国大陆成为半导体制造的新热门。在密集投资半导体产线的情况下，对设备的需求会拉动公司的业绩增长，我们认为这是“卖铲效应”。我们做过统计，在未来3 年，中国大陆产线的总投资在600 亿美金左右，随着渗透率的提升，公司的业绩会逐渐释放。

外延收购仍有预期

去年以来，国内半导体走出去收购的事件层出不穷。好的收购能达成迅速弯道超车的目的。紫光收购展讯锐迪科入股南茂入股力成，长电收购星科金朋，都使上市公司成为了行业龙头。公司成为国内半导体设备公司龙头，收购好的标的也成为未来可能。我们盘点过在美股上市的设备公司，大概有30 多家。能和公司形成协同效应的标的也不在少数。我们认为，公司收购北方微，强强联合是第一步，未来不排除会有更大的整合。

盈利预测及估值

收购北方微之后的七星电子作为大行业下的龙头企业，兼具平台，内生，外延等各项看点。我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.31,0.51,0.66。对应74,44,34 倍P/E。内生增长迅速。同时作为上市公司唯一设备龙头，价值稀缺性明显，后续还有很多看点！

风险提示

集成电路国产化进程不及预期。