乐视网：认购TCL多媒体20.1%股权，对互联网电视业务利好

忍耐v等待

　　（1） TCL 是全球最大的电视机生产商和经销商之一，在全球/国内市场所占的份额为5.7%/14.9%（截至2015年上半年，IHS 数据）。乐视网对TCL 的投资将加强二者在智能电视领域的合作并产生巨大的协同效应。乐视网可以利用TCL 的采购渠道、生产能力和线下销售渠道。TCL 的线下资源和经验与乐视网的线上实力将形成较好的互补。该合作有望迅速提高超级电视的销量。

　　（2） 通过这一交易，乐视网能够接触到TCL 巨大的用户基础（截至2015年上半年激活的智能电视用户为910万），并可通过提供综合内容平台来提高用户体验。未来，这一庞大的用户基础将在广告、会员费和其它附加值服务业务方面带来巨大的货币化潜力。

　　（3） 由于交易总价较高，如果乐视网进行债权融资，其财务费用可能将上升。乐视网将TCL 的股权记为长期股权投资，用权益法计量，因此TCL 的盈利将对乐视网的盈利产生相应的直接影响。2014年TCL 的利润为2.34亿港元，但2015年1-9月为亏损3.02亿港元。我们估算短期内该投资可能会对乐视网的利润率带来冲击。然而，鉴于潜在的协同效应显著，我们对这一投资的长期贡献持乐观看法。

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