中天能源：完善华南地区产业链布局业绩中期受益油价上涨

牛威

　　2016年9月5日，公司与潮州华丰签订《投资合作协议》，由潮州华丰以自有5万吨级LPG码头和LNG储配站363亩项目用地资产评估作价成立项目公司，公司以股权转让形式受让潮州华丰持有的50%的项目公司股权，收购价格以潮州华丰上述资产经公司认可的第三方评估机构的评估值为依据，不超过人民币4亿元。潮州华丰应于2016年12月20日前完成项目公司设立及出资。

　　2016年8月29日，公司披露2016年上半年业绩。报告期内，公司实现营业收入10.09亿元，较上年同比增长51.90%；归属于上市公司股东净利润2.35亿元，同比增长212.79%。

　　完善华南地区产业链布局，合作扩建LNG/LPG接收储配站。“潮州闽粤经济合作区LNG储配站项目”是依托潮州华丰自有5万吨级国家一级开放LPG码头的基础上进行品种增项，是闽粤经济合作区发展规划的重大建设项目。该项目旨在5万吨级LPG码头基础上扩建成8万吨级LNG/LPG接收储配站，扩大吞吐量，实现海外LNG进口与分销，并以项目公司为主体着力开发一批分布式能源利用项目，形成产业集群。

　　布局海外油气资源，中期受益油价上涨弹性显著。公司在15-16年油价低谷期收购NewStar和LongRun两个资产，其中LongRun有超过20亿桶油当量的地质储量(3P)，主要分为PeaceRiver、Redwater、DeepBasin-Edson和DeepBasin-Wapiti四个区。从2015年开采量上看，LongRun足以进入加拿大油气企业前20名，规模优势明显。此外，基于2017和2018年石油均价40和45美元/桶的假设，我们预计2017-2018年公司收购的两个油气资产有望分别贡献31亿和41亿营收，中期业绩受益油价上涨弹性显著。

　　上调2016年盈利预测，维持投资评级不变。中报业绩符合预期，公司上半年积极并购海外优质油气资源，开拓夯实天然气下游销售网络，我们对于16-18年油价给予保守假设条件，同时暂不考虑公司增发带来的业绩贡献和股本摊薄，上调公司16年业绩预测为4.28亿元，下调公司17-18年业绩预测为8.38亿元和12.13亿元，(调整前分别为4.04亿元、10.63亿元和14.69亿元)，当前股价对应PE分别为29倍、15倍和10倍。维持“买入”评级。(申万宏源刘晓宁韩启明王璐)

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