“黑色星期五”延续 亚太股市全线重挫

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受多重利空影响，亚太股市全线下挫。截至发稿，沪指跌1.73%，恒生指数跌2.43%，日经225指数跌1.51%，韩国指数跌1.89%。　　1、黑色星期五！美股遭遇英国退欧公投以来最严重抛售
周五(9月9日)美股大跌，三大指均下跌超过2%，道指大跌近400点，三大股指均创6月24日英国公投以来最大单日跌幅。因朝鲜进行核试验、美联储鸽派官员发表暗示升息言论后，引发投资者不安情绪。布油和美油跌幅均超过3%，回吐美国原油库存创纪录降幅引发的涨幅，也加速了美股抛售势头。
　　有“恐慌指数”之称的芝加哥期权交易所波动率指数(VIX)大涨40%至两个月高点，创英国退欧公投以来最大涨幅。
　　华林证券策略分析师胡宇表示，美股大跌短期会对A股产生一定心理影响，下周一周二市场可能会调整，但向上大趋势估计不会改变。上周3100点围而不攻，是为了消化最近市场的所谓利空：一则美联储9月加息仍有不确定性；二则外汇储备流出与深港通开通对A股估值有压制；三则以保险资金参与沪港通的规模而言，对A股也是短线利空；然而，这些所谓的利空都没有对A股形成真正的危机，所以，在这些利空并没有导致上周市场大跌，说明目前市场具备了一定的抛压承接能力。未来A股会重新挑战3100点大关。
　　分析师张翼轸的判断是：
　　当然，A股的抗跌能力，或许会比港股强一点。
　　毕竟，恒生AH股溢价指数眼下是再创新低的118.79点，A股或许可以通过溢价率的反弹来吸收港股下跌的冲击。
　　从在美股上市的几只ETF来看，跌幅和代表港股的FXI相若，但考虑到周五A股本身是下跌的，所以以此推算，美股投资者对周一A股的补跌预期也就是1.5%左右——比港股3%不到的补跌预期还是好许多的。
　　当然，周一A股到底何去何从？美股投资者说了不算，一切都看诸位A股投资者的决断了。
　　2、沪深交易所：对分级基金投资设30万元证券类资产门槛
　　深沪交易所周五出台分级基金业务管理指引(征求意见稿)，核心条款就是未来分级基金交易等相关权限，需要最近20个交易日名下日均30万元证券类资产的门槛。市场对分级基金未来一片悲观。网络上有不少吐槽：为何要设30万门槛，“是否设置知识门槛更合适”、“分级B应当放开涨跌停限制”等等。市场普遍认为，投资者门槛提高，参与者数量减少，未来分级基金市场将进一步萎缩，甚至还有认为分级基金将逐渐消亡的声音。
　　微博评论称：9月12日，散户扎堆的国企改B(150210)、军工B(150182)、有色B(150197)、沪深300B(150052)、转债进取(150189)、TMT中证B(150174)有可能发生严重踩踏，注意政策性风险。(微博也附上了表格)
　　不过觉得没有必要这么悲观。
　　截至2016年6月30日，其客户持有分级B的客户账户数量在1.5万左右。账户资产在30万以下且持有分级B的客户账户数量约1.2万， 占持有分级B的账户数量比例高达78%；账户资产在30万以上且持有分级B的客户账户数量仅3000户左右，占比约22%。
　　然而账户资产在30万以下的客户持有分级B的市值仅1亿左右，占分级B持有总市值的比例仅20%；而账户资产在30万以上的客户持有分级B的市值达到4.5亿元，占分级B持有总市值的比例约80%。
　　“二八定理”非常明显，80%不达条件到投资者，持有市值仅有20%，而新规后这些投资者并不是必须卖出，而可以选择继续持有，只是不能买入而已。值得注意的是，这是在熊市中的数据，市场一旦起来，大量资金流入，对于现在分级B的需求必然剧增。
　　齐鲁证券金工团队分析短期对分级A、分级B的影响如下
　　对A的影响：
　　我们认为短期内A市场下跌概率不大。首先，A投资者以机构为主，其中保险资金占据半壁江山，这部分资金的动力来源于债市，看重的是A的配置价值而非交易价值。所以A市场的流动性本来就不算高，日均成交大概在10~17亿之间，而分级B往往在30~50亿之间。这部分资金如果不集体大动，估计A的价格不会出现剧烈波动。
　　但A会受到B端的影响，如果未来B的买盘需求弱于卖盘(很有可能发生)，那么B的大幅折价将提供整体折价套利机会，A的价格反而会因为套利资金的追捧而上扬，但套利将带来份额的缩减，长期来看并不是一件好事。不过，最近债市也出现震荡，利率又上了大概20bp，A的主要持有资金仍是“随债而动”，短期内A还是主要受到来自债市的冲击。
　　对B的影响：
　　从2016年半年报数据来看，B市场个人投资者占到90%。A市场机构投资者占到80%左右。这也就决定了本次《指引》将对B的流动性造成影响，由于规定最近20个交易日内资产合计不低于30万(融资融券除外)才可以买卖分级，据统计账户资产在30万以上且持有分级B的客户账户数量仅3000户左右，占比大概在20%左右。也就是说，80%的B投资者不够《指引》规定门槛，只能卖出。
　　截止到2016年上半年，个人投资者资产情况可见下图，可见75%的投资者基本都是10万元以下的“小散”。这部分投资者将无法参与B市场。毫无疑问，门槛会减弱B市场的流动性。
　　另外一个问题是，两交易所均要求分级基金场内投资者签署《分级基金投资风险揭示书》，而且深交所要求必须“签字”确认，如果实际操作需要投资者去现场签字和申请的话，将对投资者是一个很大的挑战，这是一个实实在在的“物理门槛”，会进一步减少投资者数量。但总体上看，市场机会或行情属性具有根本性的决定性，一旦市场转暖，30万门槛或许不是大问题。
　　从条款来看，30万的门槛其实低于市场之前盛传的50万预期，也看出监管层下手并没有“过狠”。从2007年第一只分级以来，分级基金是中国特色的金融创新，既然是创新，就会有代价，中国的投资市场不够成熟，从监管层的态度和采取的措施来看，未来一段时间监管仍会趋严。不过，作为一个难得的分享牛市的利器，相信分级基金仍然有它的生存空间。经过这两年极端行情的考验，相信很多人通过分级认识到了风险，其实到最后，市场的博弈就是人性的博弈，贪婪永远是投资的敌人。路在何方？路在脚下。
　　3、“史上最严”重组新政正式实施：遏制忽悠式重组为炒壳降温
　　被市场人士评价为“史上最严”的重组上市新政昨日起正式进入实施阶段。
　　证监会正式发布《关于修改〈上市公司重大资产重组管理办法〉的决定》(下称《重组办法》)，并自9月9日起施行。正式发布的《重组办法》在原征求意见稿的基础上，保留了对“净利润”认定指标、重组上市认定的兜底条款、新进大小股东锁定期等内容的规定，并进一步弥补监管漏洞，完善了两项规范。
　　一是对上市公司原控股股东、原实际控制人及其关联人在交易过程中向其他特定对象转让股份的，提出36个月的锁定期要求。二是对重组上市前相关主体涉及被调查或处罚的，进一步完善表述，明确上市公司及最近3年内的控股股东、实际控制人正在被立案调查或侦查的，上市公司不能进行重组上市；控股股东、实际控制人被交易所公开谴责，或者存在其他重大失信行为的，上市公司12个月内不得进行重组上市。
　　对于市场普遍关注的这一热点政策，证监会新闻发言人邓舸表示，此次修改重大资产重组办法，旨在为炒壳降温，遏制虚假重组、忽悠式重组。
　　点评：
　　本周，证监会继续出台政策打压炒壳。从我们理解来说，壳是行政管制的产物，因为在A股上市好处太多，对壳的需求是天然存在的。
　　再加上这几年实业不济，搞资本运作的人反而发大财了，起了很好的示范作用。
　　现在采用提高监管成本的方式去限制炒壳，我们估计会在某个阶段限制到这一块的投机热潮，但是长远来说，制度不变，这块的需求也不太会变。
　　4、证监会主席讲话释放了什么信号？
　　这个周末资本市场的重头戏，莫过于上海证券交易所第七次会员大会的召开。证监会主席刘士余、上海市副市长周波、以及112家会员单位一把手都出席此次会议。
　　而此时，距1999年的第六次会员大会召开已时隔17年。
　　证监会主席刘士余在会上的讲话，最为市场关注。
　　证监会主席刘士余在上交所会员大会上强调了5方面内容：
　　1、牢牢把握任何时候都坚持依法从严全面监管理念，绝不手软；
　　2、坚持守住不发生系统性风险的基本底线；
　　3、始终坚持把保护投资者合法权益放在突出性地位，尤其是保护中小投资者合法权益，这是中国证监会的使命，中国资本市场不太可能在短期内变成机构投资者为主体的市场；
　　4、坚持市场化法制化国际化的方向；
　　5、任何时候都要坚持服务实体经济的根本宗旨，坚决纠正脱实向虚自娱自乐。
　　此外，刘士余还提到，深港通开通在即，上海在加快沪伦通的研究。
　　刘士余还有这样一番话：我快乐着你们的快乐，也悲伤着你们的错误。继而话锋一转强调，“但我总觉得在银证保这几个行业里面，我们证券业相对于中国的银行业和保险业在国际竞争力方面是比较弱的。”
　　刘士余说：我们证监会、交易所、券商、投行等要一起努力，举全行业之力(不是洪荒之力)，要在国际上打出一条路来。要舍得花点钱，引进点人才。一个人也好一个行业也好，如果没有点梦想没有点追求没有点情怀，也走不远。
　　刘晓博老师点评如下
　　1、打破“监管将有所放松”的幻想
　　刘士余的表态非常强硬，也非常清晰。他说：任何时候都坚持依法从严全面监管理念，绝不手软，必要时一定会动真格的。
　　刘士余的这次喊话值得高度重视，反映了证监会严管市场的决心。
　　2、对证券业的短板有清醒认识
　　刘士余在讲话中说：我总觉得在银、证、保这几个行业里面，我们证券业相对于中国的银行业和保险业在国际竞争力方面是比较弱的。“他还说：”要舍得花点钱，引进点人才。一个人也好一个行业也好，如果没有点梦想没有点追求没有点情怀，也走不远。
　　相对于银行和保险公司，中国的证券业的确是小弟弟，无论是市值、利润都差距巨大。至于管理的规范性来说，证券业也跟银行、保险有一定的差距。
　　自去年股灾以来，中国资本市场有从“青年时代”回归“少年时代”的迹象，很多稍微复杂一些的产品或者操作手段都被禁止，这其实只能加大中国跟国际市场的差距，也不利于引进人才。所以，证券业不能总向后看，回归“小国寡民”的状态，而应该继续改革开放、向前看。
　　3、防范风险、抑制泡沫是头等大事
　　刘士余在讲话里重申了“坚持守住不发生系统性风险的基本底线”与“坚持服务实体经济的根本宗旨，坚决纠正脱实向虚自娱自乐”的原则，这事实上也是近期高层对中国金融证券行业的整体要求。
　　目前中国经济面临四大特殊情况：1，美元正在开启加息周期；2，中国经济在转型的关键时刻，面临沉重下行压力；3，人民币计价资产泡沫达到历史最高点，人民币汇率走势出现历史性逆转；4，明年是换届之年。
　　在这种背景下，对于金融这个行业来说，稳定压倒一切。绝对不能再重演去年股灾和今年年初的股汇双杀。所以，一行三会将非常谨慎，对于资产泡沫充满警惕。
　　未来证监会将继续出台新的举措，包括适当加快IPO节奏，加强债券发行的管理，以支持实体经济。
　　4、“散户市场”将维持很长一个时期
　　刘士余还表示：要始终坚持把保护投资者合法权益放在突出性地位，尤其是保护中小投资者合法权益，这是中国证监会的使命，中国资本市场不太可能在短期内变成机构投资者为主体的市场。
　　散户市场有两个含义，一是散户占比较大，而且深刻影响到市场特征；二是机构行为也常常有散户化倾向，投机性太强。当然，还有一层含义是：股市搞不好，会影响到民意。
　　中国股市之所以表现为“散户市”，两大原因不容忽视：第一，中国金融市场信用不够，散户对机构不信任，宁愿自己操作；第二，政策多变，这让机构的投机性也大大加剧。
　　我的看法是：如果不能建立真正法制化的市场，中国股市的散户化、赌场化特征是很难改变的。

(责任编辑：DF118)

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