南京新百：撤回CO并购议案

牛威

　一、事件： 公司申请撤回 CO 并购议案，拟参与成立生物医疗和医疗服务产业并购基金

　　8 月 30 日，鉴于在当前市场环境下，本次重大资产重组的相关方案的监管政策尚存在不确定性，公司向中国证监会申请撤回重大资产重组，暂时终止 CO 集团收购计划。

　　9 月 7 日，公司发布公告，拟出资参与设立生物医疗产业基金(规模 60 亿元)、医疗服务产业基金(规模 40 亿元)，主要关注生物医疗及服务等相关技术的应用以及其他相关健康产业的优质标的资产。

　　二、我们的观点： 转型医疗产业的意向坚定，整合拓展“医养结合”的养老产业+干细胞生命科学的产业布局未变

　　1。在中概股回归监管趋严的大背景下，公司为确保养老资产和山东脐血库项目的顺利完成，主动撤回中国脐带血库(CO)的并购议案。

　　随着当前对中概股回归借壳上市在政策上的监管日趋严格，公司收购金卫医疗 65.4%的重大资产重组迟迟无法获批。

　　根据原计划公司拟向金卫医疗 BVI 发行股份及支付现金购买其已经持有的 CO 集团 65.4%股权(作价 57.64 亿元)由于监管政策不明朗，收购计划拖延时间长，同时影响公司其他资产重组计划，因此公司撤回该收购计划。 但公司在公告中明确提到“未来将积极推进和参与 CO 集团的收购事宜，从而实现推动产业转型和升级，寻找新的利润增长点”，可见公司并未完全放弃中国脐血库这一重要资产

　　2。参与成立生物医疗产业和医疗服务产业两大并购基金，为持续在养老产业和干细胞生命科学领域的布局提供资金与合作模式的全方位支持。

　　9 月 7 日，公司公告参与成立南京盈鹏蕙康、南京盈鹏蕙逸两只医疗产业基金的框架协议。公司分别出资不超过 6 亿元和 4 亿元(即参与的并购基金份额占基金总额的比例不超过 10%)，在未触及重大资产重组的情况下，获得强有力的外援支撑。并购基金的成立在两方面为公司未来在养老医疗服务和干细胞生命科学领域的进一步扩张提供帮助： 1)资本运作的支持； 2)潜在透过产业资本参股/控股相关领域优质资产的便利渠道。

　　三、 盈利预测与投资建议：

　　我们预计， 2016-2018 年销售收入为 166.5 亿元、 176 亿元和 187.2亿元(不包含尚未完成并购的安康通、 Natali 和齐鲁干细胞)，预计归属母公司净利润为 4.19 亿元、 5.31 亿元、 7.27 亿元，对应 EPS 分别为 0.51元、 0.64 元、 0.88 元。公司转型医疗健康领域的决心坚定，此次剥离政策不确定性较高的 CO 并购部分，明显有利于公司加速完成 Natali 中国、安康通、齐鲁干细胞的并购整合，尽快建成医疗养老+干细胞生命科学领域的产业布局。建议投资者密切关注公司转型进度，首次覆盖，给予增持评级。

　　四、风险提示：

　　Natali 中国、安康通、齐鲁干细胞的并购与整合不达预期。

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