山东地矿:注入优质金矿资产,公司价值得以重估

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山东地矿:注入优质金矿资产,公司价值得以重估
时间:2016.10.08
　　　　　　　 山东地矿:注入优质金矿资产,公司
价值得以重估　

　　事件:
　　山东地矿发布公告:公司拟发行215,166,060股股份购买莱州鸿昇矿业投资有限公
司持有的莱州金盛矿业投资有限公司100%股权, 作价20.48亿元;同时向不超过10名特
定投资者非公开发行97, 689,075股股份,募集不超过9.3亿元配套资金,用于莱州金盛
矿业投资有限公司开发金矿采选项目.
　　投资要点:
　　收购的金矿储量丰富, 属于国内最大的矿山之一.收购标的-莱州金盛矿业的朱郭
李家金矿储量很大,黄金储量126.33金属吨,品位3.37g/t,伴生白银储量198金属吨,平
均储量5.65g/t, 达产后的生产规模为5000吨/天,预计年平均产金量为4.90吨,建成后
属于国内最大的黄金矿山之一.从储量和达产后的产量来看,莱州金盛居目前上市公司
黄金板块第四名,紧随紫金矿业,山东黄金以及中金黄金三大贵金属行业巨头.
　　资产盈利能力强, 将大幅增厚公司业绩.根据交易对方的业绩承诺,莱州金盛朱郭
李家金矿项目达产后,2021-2023年扣非后的归母净利润分别不低于19,196.86万元,38
, 550.33万元和40,100.58万元,上市公司的盈利能力将大幅提升,竞争实力显著增强.
根据资产评估报告,标的资产在完全达产后,年净利润预计在5亿元以上.
　　收购助力公司积极转型, 增强核心竞争力.公司自2012年借壳上市,主营铁矿石业
务, 正值国内经济增速下滑及钢铁产业过剩的大背景,铁矿石价格陷入大熊市周期,公
司三年(2013-2015)的利润承诺只有2013年勉强达标, 可谓是举步维艰;2015年通过转
型非矿领域,通过委托管理,新设及增资控股等方式进入新能源,医疗,轮胎及房地产领
域,以此来分散原有行业风险,培育新的利润增长点.此举通过收购优质金矿资产,使得
公司积极转型到金矿采选行业,公司的核心竞争力将大幅提高,未来发展的方向也更加
明确.
　　大股东变更而实控人未变, 平台及地域优势明显.通过此次重组,公司大股东由山
东地矿集团变更为莱州鸿晟,但是实际控制人仍是山东地质矿产勘查开发局.公司所在
的鲁东地区,属于黄金重要成矿带以及主要产区,主要有山东黄金,招金矿业,中矿集团
及恒邦股份等大型黄金采选冶炼企业,公司将依托山东地矿局的优质平台,积极勘探优
质资源,以提升公司的黄金储量.
　　黄金行业长期景气度较高.在未来五到十年内,全球经济都将面临结构转型及增长
缓慢的困扰,金融市场波动以及地缘政治事件使得避险需求时刻伴随.随着中国的崛起
及人民币的国际化, 欧美地位的削弱,全球货币体系不再是美国一家独大,多元化货币
体系的混战使得信用之锚-黄金的地位愈发重要.由此预计黄金价格将会长期处于震荡
上涨趋势.
　　维持"增持"评级.由于公司将原有铁矿业务已经对外承包经营, 积极介入新能源,
医疗, 轮胎及房地产等非矿领域,总体类似产业投资类的公司,整体业绩将呈现小幅增
长,根据市场现状,给予该部分业务25-30倍PE,估值约25-30亿;考虑到金矿项目尚未投
产, 我们采用市净率方法进行估值,目前A股五家黄金资源类上市公司(山东黄金,中金
黄金, 赤峰黄金,湖南黄金,西部黄金)的平均PB为5.6倍,莱州金盛的折现价值为24.32
亿,该部分业务估值为136亿,公司合计估值166亿.基于审慎性原则,暂不考虑非公开发
行的影响, 预计公司2016-2018年的EPS分别为0.22元,0.26元及0.29元,对应目前股价
的PE分别为65倍, 56倍,49倍.考虑到此次公司资产重组,注入优质金矿资产,公司合计
估值166亿,对应增发摊薄股本的目标价为21.12元,维持"增持"评级.
　　风险提示:收购不能顺利完成的风险;黄金价格进入长期下跌趋势的风险;黄金项
目建设进度不达预期的风险;公司业绩连续亏损导致退市的风险.