隆基股份(601012)：业绩符合预期，毛利率维持高位

牛威

　隆基股份(601012)：业绩符合预期，毛利率维持高位

　　研究机构：东北证券

　　报告摘要：公司发布2016年三季报，2016年前三季度实现营收85.25亿元，同比增长204.3%，实现归母净利润10.99亿元，同比增长约346.9%，接近之前业绩预告上限。公司三季度单季实现营收21.01亿元，同比增长87.2%，环比减少50.2%；实现归母净利润2.38亿元，同比增长84.9%，环比减少60.0%。

　　收入环比下降，毛利率维持高位。2016年上半年国内光伏新增并网超20GW，公司上半年组件与硅片均为满产状态。国内630抢装潮过后需求急剧下滑，整个产业链产品价格在三季度下降了20%-30%。受行业环境影响，公司三季度单季营收环比减少50%，但是单季毛利率达到27.16%，创上市以来新高。认为公司毛利率维持高位的原因主要是计提了部分存货商品跌价，三季度毛利率较高的硅片销售占比提升，同时公司产品上游环节的多晶硅料及电池片价格同样下滑显著。此外，公司在拉晶和切片环节技术进步持续，带动硅片制造成本的下降。

　　四季度行业回暖，提振产品需求。国内领跑者计划陆续开始招标建设，光伏扶贫指标下发，叠加四季度传统装机旺季，预计四季度光伏装机量将有所回升。从产业链价格来看，自10月份以来各环节产品价格均已企稳反弹，预计四季度行业量价均将有所回暖，公司产品需求将得到提升。泰州乐叶电池片和组件产能将在下半年陆续释放，公司四季度出货预计将环比提升，同时盈利能力仍将维持较高水平。

　　推出股权激励计划，完善激励机制。公司推出股权激励，拟向1371人授予1890万股限制性股票，其中首次授予1512万股，授予价格7.06元/股，将完善公司内部激励，提振工作热情。

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