中金: 2017年A股峰回路转 股票将好于大宗好于债券好于地产

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“明年A股市场将峰回路转，针对大类资产的判断为，股票好于大宗商品好于债券及房地产。”这是中金公司2017年宏观策略媒体会抛出的最抓眼球观点。

　　中金公司首席经济学家梁红以《增长大体平衡，结构更趋平衡》为题发布中国宏观专题报告。梁红维持2016年实际GDP增速6.7%的预测，并将2017年实际GDP同比增速预测从6.7%调整至6.6%，同时预计2017年名义GDP同比增速将从2016年的8.0%温和上升至8.3%。

　　预计2017年峰回路转全年有望实现个位数收益

　　“明年个股选择的空间在逐渐打开，市场全年来看，指数上会实现正收益，结构性机会好于2016年，估计2017年至少有一半的股票会是正收益。”中金公司首席策略分析王汉锋表示。

　　而针对于大类资产的判断，王汉锋认为，明年将是股票好于大宗好于债券、地产，因为地产调控导致目前地产承压，而从2013年年底至今，债市一直是牛市，但预计明年将会是债市牛市的拐点。

　　中金公司2017年A股市场策略报告显示，经过2015年下半年大幅回调及2016年至今的盘整，当前市场并非没有风险，但预计资金在资产之间轮动的特征将继续演绎，随着股价调整和盈利增长消化估值，股市精选个股的空间逐步打开，2017年结构性机会将优于2016年，A股全年有望实现个位数收益。

　　中金公司作出上述判断的理由包括两点：

　　理由一：2017年宏观增长可能有惊无险、平稳度过。地产调控带来增长压力但政策腾挪稳增长。非金融上市公司利润率、ROE、资本开支等指标显示经过多年调整，中国内生增长有触底迹象。如果城镇化系统性改革推进，增长可持续性可能会更强。综合来看，中金宏观组预计2017奶奶GDP增长仅略减速至6.6%，人民币兑美元到明年底小幅贬值到6.98。综合其他假设，中金自上而下预计A股2017年盈利增长7.3%左右（非金融10.6%）。

　　理由二：估值系统性压缩已近尾声。地产调控接近历史低位、潜在财政赤字率在高位、房价已经大幅上涨，中国周期性政策空间已经明显缩小，估值随风险偏好边际变化而波动，但最剧烈的杀估值阶段已经结束。

　　调控后地产资金的流向、MSCI纳入A股的可能性、互联互通潜在资金南下等因素值得关注。与此同时，经济朝着偏向消费和服务的结构调整在继续，“疏堵挖潜”的改革继续实施，个股选择的余地再次具备。

　　在大类资产上，地产受压、货币暂时不会更松，中金公司预计股强于债，成长略胜于价值，主要大宗品在今年见底反弹第一波后未来可能是震荡与分化。中金公司称，目前股市整体“去伪存真”的过程还在继续，沪深300指数动态市盈率11.5倍（非金融18.2倍），创业板指数则回落至31.2倍，均低于历史均值，未来更多表现为个股分化。

　　中金公司建议两条选股路线：大消费、政策与改革。（1）精选大消费，特别是受新技术、新模式影响的类别，主要在医药、TMT、教育、物流、食品饮料、家居等与消费相关领域精选个股逢低吸纳，同时金融中的中小银行、互联网金融等领域也值得关注；（2）阶段性关注受政策与改革预期支持且估值在合理范围的周期性板块。中金公司建议低配地产、部分今年已经有所表现的地产产业链板块以及部分结构性低迷且尚未看到明显改善的行业，如零售、航空等。

　　2017实际GDP预测由6.7%调整至6.6%

　　中金公司预计2017年消费对GDP增速的贡献或将明显加大，实际固定资产投资增速可能略有下降，而外需有望温和复苏。

针对货币政策，中金公司认为，短期内货币政策可能没有宽松的空间，鉴于真实利率已经在经济再通胀（尤其放假上行）后明显下降。中金公司预计2017年基准利率将保持不变。明年下半年央行可能会将7天逆回购利率微降10个基点，并可能下调存款准备金率一次。

　　中金公司预计2016年底美元兑人民币汇率将在6.78左右，2017年底到6.98附近，这意味着2017年人民币或将贬值压力应仍然可控，考虑到：1）基准情形下2017年美联储将加息1此，幅度为25个基点，因此美元继续走强的压力相对温和；2）预计2017年中国的贸易顺差仍然较大，可能达到5300亿美元左右，相当于GDP的4.2%左右。

　　对于财政政策，中金公司预计2017年财政政策仍将在稳增长中发挥主要作用，但政策组合可能更着重于提振消费需求，而非投资支出。财政政策有望从减税和增加补贴两方面促进居民收入和消费增长，以及增加教育、医疗和扶贫等方面的公共支出。

　　中金公司预计明年财税、户籍制度和土地改革将继续推进，以促使中国向消费驱动型经济转型，而国企改革可能会在以下方面有所进展：推进混合所有制试点以提高国企效率、建立国企市场化的退出机制，以及放开“竞争类”行业的民企准入。

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