谁将成为壳泡沫破灭下的“失败者”？

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A股壳市场演绎的“蒜你狠”行情仍在持续，短短半年时间，壳估值已从年初的50亿元左右翻番至100亿元左右。这个价格也只能“大金主”们能承受吧。

　　时下热门的控股权转让，让很多上市公司换得新股东。但最为关键的是，在拿完控股权之后，如何进行第二步的资本运作。

　　江苏一位壳掮客人士认为，“股价光靠概念和坐庄是不持久的，需要好的资产注入，真正取得协同效应才行。这才是专业功夫，不是什么人都具备的。即使这个人是高手，也需要天时地利人和，不是每单都能做成的。”

　　况且股权转让价往往较停牌价翻番，几十亿元的买壳成本并不是小数，即使“大金主”也要杠杆买壳，据说每年的资金成本在18%以上。

　　问题来了，这要有多好的资产才能填补股价的窟窿？

　　据21世纪经济报道记者观察，目前一些通过举牌或股权转让方式获得第一大股东地位的不少是私募、投资公司等非实业公司。比如近期发生股权转让的科林环保(30.780, 0.27, 0.88%)和浔兴股份(16.890, 1.54, 10.03%)，新任大股东分别是重庆东诚瑞业投资有限公司（下称东诚瑞业）和天津汇泽丰企业管理有限公司，前者成立于2014年4月，经营范围为自有资金从事项目投资；后者成立于今年9月8日，经营范围是企业管理。

　　科林环保进一步披露的数据显示，今年上半年，东诚瑞业净利润为127万元，2014年和2015年则分别为-684万元和-508万元。科林环保一位高管表示，“东诚瑞业与公司业务之间目前看不出有啥协同效应。”

在本轮壳市场的火爆中，以恒大为代表的产业资本无疑算是出手阔绰的“金主”。目前其已经锁定三家壳：深深房A(11.170, 0.00,0.00%)、廊坊发展(31.940, -0.58, -1.78%)和嘉凯城(10.120, -0.16, -1.56%)。其中深深房A已明确表示要注入恒大地产100%股权。不过，恒大虽然家大业大，资产众多，但面临另外“两重烦恼”。

　　第一重烦恼为，如若把恒大地产注入深深房A，那么会与同是房地产商嘉凯城产生同业竞争。在嘉凯城公布的收购报告书中，恒大承诺“3年内以届时法律法规允许的各种方式解决与嘉凯城之间的同业竞争问题”，不过这又是一项复杂的资本运作。

　　第二重烦恼是，恒大四处出击买壳，未来有哪些资产注入仍是问题。恒大旗下最大的一块资产是房地产，目前已确定借壳深深房A，恒大健康则在港交所上市，另一大板块则为金融板块，但在目前的监管口径下，无论是金服还是人寿，借壳上市或面临障碍。

　　事实上，据记者了解，目前已有不少“倒壳者”成为业内人士口中典型的“失败者”。比如有一个年轻气盛的老板高价买了一个壳，但几次资本运作不成，已骑虎难下。

　　谁会成为下一个壳泡沫破灭下的“失败者”？（编辑 巫燕玲）

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紫竹星云

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