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会议精要 策略：成长股的风险收益比可能强于周期。原因是盈利环境有利风险偏高提升， 部分成长股成板块的进入价值合理区间， 短期具备博弈价值。 电子：明年苹果大年，推荐信维通信和欣旺达；OLED方向首推京东方和蓝思科技；半导体推荐华天科技。 汽车：智能汽车有望起舞，ADAS需求旺盛。推荐拓普集团、宁波高发；建议关注双林股份、索菱股份、均胜电子、万安科技、亚太股份。 通信：联通混改方案率先通过的概率极大。 交运：推荐关注明天更名的黑化股份，今明两年业绩大概率超预期，保守估计明年5亿净利润。继续推荐深高速，股价向下空间不大，向上具有修复空间。 机械：重点推荐3C自动化行业，具备高成长性。重点关注智云。建议关注大连国际和中金环境机会。 医药：新生儿用药，首选山大华特。 器械行业，首选IVD即体外诊断行业，考虑到成长性，当前首选迪瑞医疗。 配方颗粒，首选康恩贝。 会议实录 【策略徐彪团队】成长股的风险收益比可能强于周期 一周前我们召开《周期股行情能持续》电话会，提出周期股短期表现可以持续，但中期需要接受地产投资下行的考验。今天，我们正式提出可以加仓成长股。未来一个阶段，成长股的风险收益比可能强于周期。主要三方面原因： 第一，盈利环境有利风险偏高提升。企业补库存周期从四季度开始，ppi持续上行表征企业部门供求关系持续改善，企业盈利改善应该可以维持到明年一季度某个时刻，基本面改善的窗口期里，风险偏好迟早会抬升，成长股作为风险偏好的温度计，应该会有表现。主板目前在高位，创业板在低位，剪刀差减小可以期待。 第二，部分成长股成板块的进入价值合理区间。年初以来，传媒计算机暴跌，中观行业跌幅榜第一第二。到现在，已经有一批公司进入了具备投资价值的区间。比如说传媒，明年票房应该不会今年这么糟糕，但有一批公司估值三十来倍甚至更低。比如说移动互联网板块，做精准营销的龙头企业明年二十多倍，做运营商技术支持的云通讯龙头企业三十倍，等等。2018年5g会进入商用，明年移动互联网板块肯定会有一波大机会，估值摆在那里风险有限，上行空间巨大。 第三，短期具备博弈价值。上周五开始大股票遭遇大单抛售压力，投资者又不愿意离场，跌了一年股价低位成交清淡的成长股无疑是不错的选择。还叠加年底排名的压力，以及年初保险资金的配置压力，一旦起来很可能会有持续的资金流入。 【电子团队】明年苹果大年，推荐信维通信和欣旺达 电子现在在TMT的内部相对表现比较好，二季度到三季度，无论是主题还是白马都有一些比较强的表现，我们后面看的话，主要还是注重几个大的方向。首先是苹果产业链方面，我们有一个大的判断，明年的苹果总体来说还是大年，沿着这条主线我们去找一些相应的投资机会，我们能看到的一些比较好的机会是在于从产业的替代逻辑上来说有一些增量的替代空间，这里面就包括天线、电池，对于明年的创新来说，是一个大年，在这条主线上，是一个值得布局的地方，这里面就有两个标的，一个是信维通信，这个公司目前来说，在大客户方面天线的份额还有持续提升的空间。另外一个是欣旺达，明年我们认为在消费电子这边电池是比较重要的增量创新，它作为民营的消费电子电池的龙头，明年在客户这边不管是单价还是份额上都可以继续保持一些亮点，这是苹果这边的主线品种。 我们认为大客户在外观上的创新，也是重要的产业投资趋势，我们把握最重要的是显示OLED，另外是外观的玻璃，这里面主要的逻辑在于，整个消费电子现在我们已经看到，注重在手机端的边际创新，从消费者的感知来说，包括外观上、机壳上、显示上的创新，明年有的高端机会有导入OLED和玻璃的趋势，中国这边的产能会提起来，后面OLED的供应，韩国三星、LG会占到40%，剩下的会来自于中国，我们推荐的龙头是京东方，我们认为明年面板涨价，后年OLED的供应逐渐上来，另外像玻璃，我推荐的是蓝思科技，整个的消费电子外观中，明年双面的玻璃，后年3D的玻璃成为重要的创新趋势，受益的品种是玻璃加工企业，整个行业加工的壁垒，最重要的环节是整体前后段加工，整个的市场份额现有的像蓝思、伯恩这样的龙头会拿到市场重要的部分，这个时点上看，增量趋势比较明显的品种也适合在这个时候布局。 最后，因为我们现在看到整个国内外的半导体行业，目前来说其实还是持续的显示超预期这也意味着整个半导体的景气度较高，其中有国外包括英伟达GPU的景气度很高，台积电的产能还是处于淡季不淡的状态，映射国内，我们判断国内的封测企业还会持续保持业绩比较景气的状况，我们比较推荐华天科技，目前市值对应明年不到30倍的估值，作为国内封测行业第一梯队的公司，中长期我们认为公司在业绩上有比较好的成长空间，这是我们团队的主要观点，谢谢。 【汽车崔琰团队】智能汽车有望起舞 乘用车11月前两周零售销量数据仍超预期(26%)，需求旺+政策效应，预计4Q销量有望超预期，购置税优惠政策延续是大概率事件，行业增长带来整体板块业绩无需担忧。其中自主SUV细分市场最为看好，看好吉利汽车、上汽集团。 智能汽车趋势明显再次起舞 政策：智能网联汽车发展技术路线图刚发布，对智能汽车+车联网规定明确；车联网LTE-V的V2V标准冻结，明年开始实施；2018年版本的CNCAP预计将AEB纳入评价体系中。 技术进步-成本下降：技术路线，谷歌为代表的人工智能模式为中长期催化剂，短期看好传统车企单车智能化提升，由于科技巨头参与，成本有望快速下降，ADAS市场空间巨大(预计到2020年超2000亿)，未来五年年复合增长率接近100%。 需求：自主品牌对ADAS需求旺盛，不可忽视，如吉利博越/上汽荣威RX5等车型智能化配置带来车型旺销，给国内零部件及系统提供商带来机会。 从6月至今，板块调整，我们认为基本到位，建议重点关注。 推荐：拓普集团(吉利产业链+智能驾驶执行端+外延预期)、宁波高发(车联网+外延预期)；建议关注双林股份(停牌，与车企巨头合作智能驾驶)、索菱股份(车联网)、均胜电子(汽车电子龙头)、万安科技(智能驾驶+新能源汽车)、亚太股份(智能驾驶+新能源汽车). 【通信团队】关注光模块器件龙头，联通混改方案率先通过的概率极大 光通信板块，产业链上看光通信的领域，我们想回答两个问题，光通信板块9月份上涨到现在，这个板块到底还能不能看？第二个问题是如果能看的话我们该怎么看？ 光通信回归焦点的驱动还是数据流量，无论是4K高清视频还是云计算在网络和固网产生的流量，还是不久的将来在AR、VR、互联网视频、医疗在5G场景的应用，最基本的是网络管道的支撑，管道的支撑需要光模块的互通互联，扩容升级能一时满足流量的需求，现在需要连续性的升级扩容，这还不一定能赶得上数据需求的增速，光纤、光缆有一定的周期性，光模块的周期性就弱很多，光模块的市场曾经感比较清晰，每个市场部署的时间和区域的节点不相同，前面提到巨大的数据流量对于网络节点之间的互联互通需求也是持续上行的。总体我们认为光通信板块的增长是确定性的。如果能看的话我们应该怎么看？海外市场来看，光通信市场100G模块是属于供不应求，基本上看过五到六家龙头，包括第二梯队的光模块厂商，基本上都是高的产能，这些厂商增速的限制来自于供给方而不是需求方。很多一部分的厂商在积极的做业务结构的调整，低端的产品逐步脱离，新飞通推出10G的市场，国内的厂商，高速率的光芯片一直被海外厂商控制，获得的是仅仅下游封装的业务，最近光模块厂商的集中上市，上市的新股也是爆发性的上涨，整体估值上扬非常厉害，持续性是值得关注的，对于国内企业来说更健康、可持续发展的模式是寻求便于掌握高端芯片的研发能力，依靠质量抓住下游客户的渠道拓展，打造垂直一体化的经营模式，提升企业的盈利能力。 经过我们的一些调研，我们确实发现一些光模块器件的龙头企业往这方面发展，在国际市场也获得了一定的地位和溢价能力，建议大家持续关注这方面的企业。 另外想提一点硅光子技术的发展和应用在产业界不是一个问题，关键是以哪种技术路线商业化，有效和大规模的实现，从中我们预计将来会看到一系列的并购出现，甚至未来量子技术的发展会给整个光通信行业带来颠覆性的变革，也是值得我们持续跟踪和关注的。 对联通混改以及对运营商和行业影响：根据我们的判断，此次改革的力度将会有别于2014年提出的混改，深度会满足甚至超过大家的预期。从资源共享的角度，百度参与的可能性最大，百度和阿里共同参与也有可能。时间上我们判断是年底前，最晚不会超过于明年两会。9月28日的混改会不是一个孤立事件，而更像是一个催化剂，综合各方面因素判断，联通混改方案率先通过的概率极大！ 对联通来说，混改首先可以引入互联网公司的激励和竞争机制，改善大企业病；另外可以避免“管道化”，触及传输数据蕴含的巨大价值。对互联网公司来说，运营商的“硬”实力最重要，带宽和高规格的数据中心资源，以及超强的组网和维护能力，以及用户行为信息的采集能力都是很有吸引力的。还有一点值得注意的是国家“一带一路”战略中网络空间和数据的部分的痛点，比如海外布局数据中心，互联网公司和运营商联合是可以解决，从国家层面也是非常愿意看到。综合来讲，我们认为不应简单从PE或者PB来估量这件事对联通价格的影响，或者计算明年能给联通带来多少的业绩兑现。而是应该从企业经营风格改化和全新业务形态来考虑这件事以及对联通的估值，包括这件事对国内通信行业和云计算市场的整体促进作用。
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发表于 2016-11-17 17:09
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