“三而竭”还是“狼来了”

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　国信证券的郦彬分析认为，短期宏观基本面延续平稳态势，在17年春季经济数据证实或证伪之前，股指将在市场分歧中延续反弹。11月部分高频数据回落，大宗商品价格继续上涨，整体宏观基本面延续平稳态势，在17年春季数据证实或证伪之前，指数在市场分歧下仍将延续反弹，但仍需警惕海外风险事件的外溢和人民币汇率对指数的负面影响。从短期宏观基本面来看，11月份的发电耗煤量、高炉开工率以及30大中城市商品房销售等数据均较10月份有所回落。而煤炭、钢铁、有色等大宗商品价格11月依旧继续上涨。目前市场对于经济将延续复苏还是再度下行的分歧较大，对于股市来讲，郦彬认为在明年经济数据证实或证伪之前，指数仍将延续反弹。

　　虽然短期宏观面经济走势平稳，但是郦彬表示仍然需要警惕意大利公投的情绪冲击和美联储加息节奏对人民币汇率和资本外流的压力。12月4日意大利将举行宪改公投，在经济基本面不佳和银行业不良率高企的情况下，公投失败对金融市场的冲击有可能会大于英国退欧公投和美国大选；而12月21日的美联储议息会议也将披露其17年的加息前瞻指引，若美联储倾向于未来更快加息，则对人民币汇率和资本外流将带来较为负面的影响。

　　在英国退欧公投和美国大选后，风险资产似乎均能很快大幅反弹，那么意大利公投对于金融市场的影响是否也只是“虚惊一场”？郦彬认为情况未必如此。首先，从经济基本面来看，意大利目前的经济状况明显弱于英美两国。其次，意大利的银行业不良率高企，银行业风险并未有效解除。从金融市场表现看，10月以来意大利和德国的10年期国债收益率之差呈加速扩大的态势，意大利股指11月以来整体呈下跌态势，反映出市场的担忧。

　　对于美联储加息，目前市场隐含的12月加息概率已超过90%，郦彬认为相对于是否加息，12月议息会议声明中美联储对未来加息的前瞻指引更为关键。近期，人民币的迅速贬值主要与央行提前释放贬值压力相关，因此整体贬值预期较为稳定。但如果未来在加息靴子落地，美元指数暂时企稳之后，人民币依旧继续贬值，那么有可能会引起市场贬值预期的提升和资本外流压力的加大，因此仍需要关注未来人民币汇率走势的变化。

　　短期配置上，郦彬仍然维持前期观点，建议关注低估值金融板块、业绩稳健增长的消费股以及受益于稳增长的基建板块。

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