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不成熟的人为了伟大的事业而死去，成熟的人为了伟大的事业而卑贱地活着 ——塞林格《麦田守望者》 
（图片说明：根据9份策略研报的观感，诚意制作，不得复制、传播及当真） 最近我阅读量不高，他们说是标题有问题，让我在标题中多用数字、动物、问号和感叹号。 我做到了。 又到年度策略季，上面这图是根据9份最新年度策略的总体观感，以求最大公约数思路模拟的2017年沪指走势图（第二个小标题内会有解读）。我故意把坐标删掉了，看个形态。关于形态的选择，因为随着川普上台最近大象图表很火，所以我也选择了这样的构图，与WB保持高度一致——不是华纳兄弟，是世界银行。 说到世界，我已决定和全世界分析师握手言和。因为这真不是一个做策略的好年头——不求最赢于贬基，苟全逻辑于黑鹅。 高盛大摩的策略都出错 关于不是做策略的好年头，先插两段国际大行打脸的八卦。 1. 高盛的“顶级策略”年初就被打脸。高盛发布的2016年六大顶级交易策略，开年70天之内折了五个（触及止损线），不得不选择草草关闭。 
2. 大摩的“首席策略”摔了个粉粉碎。这个叫亚当-帕克的大摩美股首席是条耿直的汉子，他耿直地说：客户应该跟他们团队的推荐策略进行反向操作。 
黑天鹅事件比苍蝇还密的年头，你不是分析师，要不你也打脸。所谓的你跺你也麻，No can no BB。 所以齐齐鲁要和所有分析师握手言和。太不容易了——你们都是成熟的人，为了伟大的事业而卑微地活着——这种年景下，你们还坚持发布2017年的A股策略报告，并且写得还挺认真。 到现在为止的9份2017年度策略我都看了，以下是读后感。 几乎全部看多，二季度分歧大
再贴下这张图方便你们对照文字观看，是些总体观感： 绝大多数年度策略都是看多2017年A股表现的，9份研报中，8份明确看多或调升了2017年A股的估值中枢。这8份看多的研报分别来自：招商证券(19.25 -0.10%,买入)王稹、中信证券(17.96 +1.99%,买入)秦培景、申万宏源(7.06 -0.14%,买入)王胜、国泰君安(19.71 +3.09%,买入)张华恩、国联证券张晓春、华泰证券(20.04 -0.74%,买入)戴康、海通证券(16.90 +0.96%,买入)荀玉根和东北证券(14.09 +0.21%,买入)陈亚龙。 只有1份研报——也不能说是看空，反而——应该算有条件看多吧，重点看中游行业是否接着上游行业补库存，所谓“中游定胜负”。我个人比较喜欢这种给条件胜过下结论的研报，作者是上海证券的屠骏。 有4份年报预测了沪指运行主体区间，上限有两份研报估计为3800点，来自招商证券王稹和东北证券陈亚龙；其余两个都是3500点，来自国泰君安张华恩和上海证券的屠骏。关于下限，3个人——陈、张和屠都是2800点，王稹是2900点。 关于季度高点，有3份研报进行了预测，其中还有针锋相对的分歧：王稹预测二季度高点3600，中信证券秦培景也认为二季度较好；而张华恩则认为二季度股指压力最大，四季度（十九大之后）才迎来最佳进攻时机。 关于风格运行，有两份报告进行了明确预测且结论大体一致：申万宏源王胜认为上半年价值，下半年成长；国联证券张晓春认为先周期后成长。 老司机都知道，这部分没什么意义，每年都会集体占卜，每年都谈不上准，也是你们读者逼的：要直观，要运行中枢，要高点，还要低点，分析师又不是理发师，理发师不办卡也不惯着你啊现在。 2017年度策略标签云 
（图片说明：大图在后面，此图只看看颜色即可） 老司机都知道，年度策略主要看逻辑。换言之，你要熟悉策略师们思考的基本线索，因为分析师作为一个整体在市场上拥有相当话语权，整天四处路演，所以他们想的说的，过段时间就会成为市场想的说的。 倒不一定准，但是从行为金融学的角度看，这就跟五日均线一样，信的人多了，意义就随之产生。 所以就有了上面这张图，同样的观点用同样的颜色来表示，你看哪个色块越多，拿这个说事的策略师就越多，算是个标签云吧。 我来统计一下： 1. 紫色的“盈利改善”（“盈利修复”、“财务指标改善”）在9篇报告中出现了5次，占比55.56%。也就是说，过半的策略师认为明年A股盈利有望改善，并由此推动风险偏好的提升，为超配股票带来机会。这是一个微观的基本面因素。 2. 黄色的“宽财政”（“财政扩张”、“积极财政”）在9篇报告中出现了4次，占比44.44%。说明近半的策略师看好全球性的扩张性财政政策背景，这当然会提升总需求、提高名义增长率并直接利好基建。这是一个宏观的基本面因素。 3. 红色的“资产配置”在9篇报告中出现了5次，占比55.56%。说明过半的策略师认为，机构将超配A股，从而有望改善A股估值。这是一个资金面的因素。 4. 绿色的“房地产”在9篇报告中出现了3次，占比33.33%。说明三分之一的策略师认为，房市资金有望向股市转移，这与第3点相关，也是资金面因素。 总结起来，就是这么几点：企业盈利改善，全球大搞基建，资金远离房产，超配权益解难。这就是策略师眼中2017年的逻辑。 最后谈谈“少数派报告” 为了不形成“多数人的暴政”，齐齐鲁拿最后的篇幅说说“少数派报告”，也就是上海证券屠骏那篇“有条件看多”的策略报告。 屠骏的观点总结起来就是“要看”，看什么？看今年以来上游资源类行业的涨价，如何向中游制造业传递，上游的景气是否向中游行业轮动（爱基,净值,资讯），如果轮动成功，制造业会随上游步入补库存，有慢牛；如果轮动失败，则上游景气只不过是滞后反映了房产、汽车销量的下降。同时，还要小心工业品价格上涨引发通胀进而倒逼货币政策收紧，类似2010-2011年反弹终结的故事。 所以，他得出了“2017年上半年中游定胜负”的结论。 与之相似，周末海通证券首席经济学家李迅雷也发表了观点，特别谈到，如上游涨价压力传递到下游消费端，通胀就从预期变成现实，消费类上市公司估值固然可以提升，但经济步入滞涨的可能性就变大了。而好消息同样来自资金面，楼市资金等热钱会在股市寻找机会。如果综合考虑人民币贬值、股票估值和放松额度限制的因素，他认为港股的机会更大。 2017年，A股是熊样，牛心，还是大象？算了，这些都是大型动物，在它们面前，我还是选择卑微地活着吧。 附：主要年度策略观点汇总 
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发表于 2016-11-29 22:51
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