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兴业证券发布2017年A股策略报告，表示2017年A股市场行情整体呈平衡震荡市。 年初货币环境边际转紧是主要制约因素，上半年对经济复苏的乐观预期将逐步消退，之后伴随“十九大”效应增强、宽松预期再起，市场有望重新迎来机会。投资策略：节奏上年初要当心、需要立足防守反击。 行业配置：伴随“红”“白”“黑”三部曲起舞： 1、红旗招展，政策引领：大基建（一路一带和PPP双因素共振）、泛金融（债转股驱动下AMC公司、银行等） 2、白马孕育，绩优成长：技术驱动型白马（半导体、光通信和CDN、新能源乘用车、苹果产业链），消费型白马（家居品牌化、医药） 3、黑马反转，供需改善：原奶、农药、造纸、粘胶、油服设备，以及受益于供给侧改革及库存周期见底的其他细分行业。同时关注在改革领域的超预期突破，比如军工、铁路改革、以及受益于债转股的高负债率国企。 全文：【兴业证券策略2017年A股策略报告】平衡木上的舞蹈 以下为摘要版正文 展望：平衡木上的舞蹈 大势研判：行情整体呈平衡震荡市。年初货币环境边际转紧是主要制约因素。上半年对经济复苏的乐观预期将逐步消退。之后伴随“十九大”效应增强、宽松预期再起，市场有望重新迎来机会。1.年初货币流动性环境边际转紧：需要警惕通胀预期、汇率、海外利率、金融去杠杆四重制约。2.经济前高后低，盈利复苏持续性存疑：基数效应、财务费用、外延并购三因素不可持续，补库存延续性有限。3.大类资产配置中A股相对性价比提升，行情依然值得“折腾”：虽然年初无风险利率转紧，但是低增长、低收益率大格局难以逆转，财富配置需求旺盛，A股相对于债市、楼市性价比提升，有望迎来更多绝对收益型的机构投资者。而且A股加入MSCI概率在提升，或有小“惊喜”。 投资策略：节奏上年初要当心、需要立足防守反击。 行业配置：伴随“红”“白”“黑”三部曲起舞1.红旗招展，政策引领：大基建（一路一带和PPP双因素共振）、泛金融（债转股驱动下AMC公司、银行等）2.白马孕育，绩优成长：技术驱动型白马（半导体、光通信和CDN、新能源乘用车、苹果产业链），消费型白马（家居品牌化、医药）3.黑马反转，供需改善：原奶、农药、造纸、粘胶、油服设备，以及受益于供给侧改革及库存周期见底的其他细分行业。同时关注在改革领域的超预期突破，比如军工、铁路改革、以及受益于债转股的高负债率国企。 主题投资：二胎（消费升级）、物联网和5G（硬科技）、装配式建筑（高端制造） 策略回顾:《打好“歼灭战”》、中期策略《布局“吃饭”行情》2016年年度策略《打好“歼灭战”》（20151203）我们用“歼灭战”来勾勒2016年A股市场，重点想表达2016年不确定因素更多，更要把握好阶段性行情，2016年大概率是“小年”，立足于打好“小心被歼灭”战。行情特征：货币宽松，仍是泡沫市，需提防黑天鹅事件；供给侧改革是关键，“破旧”风险导致行情不稳定；“立新”带来希望，孕育结构性行情。 中期策略《布局“吃饭”行情》（20160615）6月15日凌晨，A股冲击MSCI失利，市场调整至2812点，兴业策略团队当日发布中期策略，旗帜鲜明喊出6月布局，7、8月“吃饭”，事实证明，6月下半月正是一段最难得的布局窗口期。6月24日脱欧“黑天鹅”肆虐，市场下探至2808点。关键时刻，我们连发三篇点评，反复强调脱欧让“6月布局，7、8月吃饭”更香，帮您抓住难得的再次上车机会。7、8月“吃饭”行情，G20会议是影响行情的关键因素。7、8月“吃饭”行情，边际思维占上风。经济L型不悲观，业绩或超预期；政策“蜜月期”，环境相对2Q温和；改革预期（供给侧改革）逐步明朗修复风险偏好；大类资产配置角度A股相对吸引力提升；还有G20（国际经济金融合作或有突破），深港通等重要事件性因素。 第一部分 市场展望：面临四重制约，年初货币环境边际转紧；经济前高后低，盈利复苏的持续性存疑 经济复苏预期升温，钱多经济又好是否只是幻觉？2016年经济在去库存政策影响下，房地产投资需求见底回升，企业中长期信贷需求有了不小增长。叠加供给侧改革，原材料价格出现大幅快速上涨，引发市场经济复苏预期，带动投资者情绪。 
年初货币流动性环境边际转紧：需要警惕通胀预期、汇率、海外利率、金融去杠杆四重制约。 通胀预期：2016年在供给侧改革和投资需求提升的带动下，原材料价格出现大幅提升，PPI持续好转有望延续到明年一季度，成本推动型通胀压力或将逐步显现；特朗普提出的“减税和扩张基建”政策或带动全球大宗商品价格上涨，叠加人民币贬值，进而带来输入型通胀预期的隐忧。 
汇率：近期汇率大幅贬值，形成资本外逃压力，制约货币政策；2017年初面临的另一个困境是汇率“贬不了”，必须维稳，为了应对特朗普对中国贸易施压，倒逼汇率坚挺，进一步制约货币政策空间。 
海外利率：美国利率上升，倒逼中国无风险利率抬升，耶伦表态转鹰，年底加息大局已定下，2017年加息次数预期增加；特朗普推行财政刺激，若无宽货币相配合，利率有上行压力，进一步刺激资本向美国回流。 
货币环境边际转紧——金融去杠杆金融去杠杆继续，资金价格或继续上行，中央政治局会议多次提出“注重抑制资产价格泡沫。 
2016年英国脱欧、美国特朗普上台两大“黑天鹅”事件均体现强烈的民粹主义。后续，意大利宪政公投、法国大选、德国大选接踵而至，海外不确定性持续发酵，逆全球化将对中国贸易甚至是整体经济产生巨大影响，全球化红利褪去，中国面临隐忧。 
经济新常态：A面——低增速、小波动，根据兴业宏观判断，2017年经济增速大概率前高后低；B面：新经济在蓬勃发展，消费中国、创新中国、力量中国引发活力。 
短期——企业盈利回升的三大因素难以维持。受基数效应影响将减小、财务费用率下行空间有限、创业板并购增速放缓这三方面因素影响，企业盈利回升难以维持。 
中短期——PPI上涨带来企业盈利改善的持续性有限：经济进入补库存阶段，但补库存周期可能不会太长；经济体需求疲软也将缩短补库存周期；主要受原材料涨价带动的PPI上涨难以持久。 
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发表于 2016-12-1 20:04
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发表于 2016-12-2 06:50