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投资要点
事件：近期，我们对公司进行了调研。
聚焦多功能集成灶，细分行业龙头。公司于2012 年登陆资本市场，是A 股专注于集成灶产品的唯一标的，是中国集成灶行业的开创者和领导者。目前，公司主营业务单纯，集成灶营收与毛利均占到90%以上。公司以集成灶业务为主导，以橱柜新项目和厨房配套小家电业务为支撑，以厨房整体解决方案为目标。公司集成灶市占率达到1/3，属于该细分行业的龙头。
细分行业成长空间巨大，龙头分享渗透率提升红利。集成灶行业2015 年销量50 万台左右，在我国市场渗透率仅为2%左右。过去5 年的销量年均复合增长率约为13.5%，高于传统烟灶行业销量增幅。随着集成灶市场渗透率的提升，细分行业市场空间成长迅速，其他跟随者加入，广告宣传的增多有利于集成灶的推广，竞争者侵占市场份额的速度远低于行业成长速度，公司作为行业龙头充分享受行业空间野蛮生长的红利。
渠道多元化拓展，树立品牌形象。公司加强销售渠道多元化建设，提高KA 渠道进店率，助力树立品牌形象。电商渠道开始与线下经销商形成合力,不断完善的线下经销渠道为其提供安装及售后支持,共同拓展集成灶市场，未来电商渠道占比有望提升，考虑到精装房渐成趋势，公司开始与地产商直接接洽，未来工程渠道将带来广阔市场。
盈利预测与投资建议。预计2016-2018 年EPS 分别为0.32 元、0.40 元、0.50元，参考申万三级行业小家电板块2017 年平均PE 为32 倍，考虑公司为A 股集成灶唯一标的，具有稀缺性溢价，给予公司2017 年35 倍估值，对应目标价14 元，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：原材料价格或大幅波动，房地产行业波动风险，集成灶渗透率不及预期风险。
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发表于 2016-12-4 12:35
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