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投资为什么不能只看市盈率？
普及一下
假设有两个公司A和B，总资产都是100，净利润都是10，EBITDA都是15。两个公司市值都是140，因此，两个公司P/E都是140/10=14x。
但两个公司资产结构不同，A账上只有10块现金，是运营必须的。而B有50，也就是说抛去运营必须的10块，还有40块富裕。
换个角度说，公司A用100块的资产产生了10块的利润，而公司B用100-40=60块的资产也产生了10块的利润。哪个公司好？显然是B。但如果仅看P/E是看不出来谁好谁坏的，因为都是10x。
这时就需要看Ex-cashP/E了，也就是要扣除账上富裕的现金来比较。见下图。
公司AEx-CashP/E为13x，而公司B为10x，这就看出公司B比公司A估值低了。从EV/EBITDA也可以看出来。
举个实际的例子：
小天鹅目前市值220亿左右，15年净利润9亿+，16年预计11-12亿。如果仅看简单的P/E，16年P/E在20x左右。但仔细看的话，小天鹅账上现金+理财有100亿，运营显然用不了这么多资金。
小天鹅2015年应收账款+存货一共38亿左右，而应付账款+预收有60亿。从账面上来看根本不需要额外资金。但保守起见，我们假设20亿用于平时运营。
也就是说小天鹅账上至少有80亿的富裕资金，巧的是根据2016年半年报，小天鹅结构性存款+理财产品金额一共80亿。看来20亿的估算不算太差。
那么市值220亿，减去富裕的80亿资金，等于140亿，对应16年11-12亿的净利润，再减去80亿对应的利息收入大概不到3亿，净利润为9亿，P/E只有15x左右，远远低于万得或各种股票软件上显示的20多倍P/E。
很多时候软件上显示的指标都是不准的，投资需谨慎。
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发表于 2016-12-6 13:00
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