东方电气：新能源与海外将快速增长，效率提升有望带来业绩拐点

天山花开

国内传统发电设备龙头，传统业务承压。东方电气是全球最大的发电设备供应商和电站工程总承包商之一，具备大型水电、火电、核电、风电、燃机及太阳能发电设备的设计制造及电站工程总承包能力。由于近年国内火电投资下降，公司收入净利持续下滑。2015年营收360亿元，同比下降7.73%；净利为4.39亿元，同比下降65.65%。2016年前三季度，公司实现营业收入236亿元，同比下降9.08Pcts；净利润-10.65亿元。

传统发电设备新增需求见底，电站改造和海外市场空间大。未来几年煤电新增装机将控制在20GW，预计2017~20年间煤电机组的招标量将保持在20GW。但电站改造和海外市场空间大，“十三五”期间，全国将实施煤电超低排放改造约420GW，实施节能改造约340GW。海外业务在公司收入中的占比约14%，未来比重有望提升到30%以上。公司在手传统发电设备订单约540亿，电站工程与服务约230亿，未来传统发电业务有望保持平稳。

新能源发电业务驱动成长。在风电方面，公司2004年开始进入风电领域，目前已有超过6000台风电机组投入运行，累计装机量居于国内前十位。2017年国内风电装机规模有望达30GW以上，同比增长20%，公司风电订单充裕且未来毛利率有较大提升空间。在气电方面，公司燃气轮机已实现技术突破，累计投运重型燃气轮机超过35台，市占率国内领先。“十三五”规划天然气装机50GW，公司燃机业务有望实现快速发展。

核电审批有望提速，公司在手订单充裕。公司核电技术能力领先，是唯一能够同时覆盖EPR、AP1000、CAP1400三种主流三代核电技术的制造商。“十三五”期间全国核电计划投产约30GW，开工在建30GW以上，相应核电设备市场将达1600亿元。随着三门AP1000核电站热试完成，核电审批节奏有望加快。公司在手核电订单约340亿元，将显著带来业绩贡献。

短期业绩承压，未来或将回到正常盈利水平。公司前三季度亏损除毛利下降和费率上升外，主要是由于计提应收坏帐准备和存货减值11亿元。今年公司的资产减值计提将处于相对较高的水平，未来随着经营管理的逐步改善有望回归正常。公司毛利率水平和管理效率均低于同行，公司正积极推进降本增效工作，提升经营管理效率，盈利能力有较大提升空间。

xavier333

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muge

谢谢楼主分享！