桂浩明：险资举牌热退潮说明了什么？

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一段时间来保险公司携巨资进入股市，不断举牌上市公司的局面，最近戛然而止。先是证监会官员提到险资不能拿来历不明的钱到股市上来搞“杠杆收购”，后来保险监管部门干脆暂停了一家保险公司发行万能险，不久又暂停了另一家保险公司参与股票买卖。再接着是一家保险公司直言，因为其购买某上市公司股票受到了市场的“过度关注”，因此决定不再买入该公司股票，相反还将择机卖出。其后，保监会举行专门会议，对险资入市问题作出全面规范，并且开始收紧相关政策。这些信息令原本轰轰烈烈的险资举牌行情骤然降温。

　　在这里，值得探讨的倒并非是某个保险公司究竟出了什么问题，或者说实体经济企业与保险资金的对抗究竟谁对谁错，因为这些毕竟都过于微观，只是涉及具体的公司和案例。尽管它们也很重要，能够对人们研究险资入市提供详尽的资料。但是我们还是想谈谈保险资金入市由热转冷的背后，究竟是什么因素在起作用，它又说明了什么。

　　险资大规模进入股票市场，并不是今年才开始的，去年年底的时候，就出现了保险公司大量购买上市公司股权的事情，其中最为典型的是宝能系对万科的举牌。当时万科进行了激烈的对抗，而让公司股票停牌，则成为其中的一道杀手锏。此举也令当时的险资举牌操作陷入低潮。

　　大半年以后，在今年的9月份，险资又卷土重来，这次它们的势头更猛，目标也更多，并且从去年主攻房地产股票变为主攻绩优蓝筹股。这下对市场的冲击就大了，像格力、南玻这样的优势龙头企业，自然不甘心让金融资本染指并操控，社会上也出现了反对金融资本干预实体经济，搞坏“中国制造”的声音。而就是在这样的背景下，以前一直对险资举牌不作明确表态的监管部门，开始出手干预了。为什么要这样做呢？原因很简单，就是鼓励金融支持实体经济，但反对过度金融化，对于借杠杆控股上市公司，进而淡化主业去搞资本运作的行为，则是坚决反对。

　　显然，这样的态度是值得重视的。保险资金作为一种巨大的投资力量，在资本市场上扮演重要角色是天经地义的。在海外，保险公司往往是股市长线资金的提供者，巴菲特之所以能够长时间地取得优异的投资绩效，一个很重要的原因就在于他使用的是来自保险公司的长线资金。但是在中国，鉴于证券市场的不成熟，保险公司在进入股市方面还是较为谨慎的。但近几年崛起的一些民营中小保险公司，有的是把主要精力放在了发行中短期限的“万能险”上，实际上是以此为平台来融资，进而在资本市场上呼风唤雨。在这里，一方面存在极大的投资风险，另一方面则对上市公司的正常经营带来了干扰，并且也给股市带来了不稳定因素。所以，海外成熟市场上的那种“投资+保险”模式，在这里就走样了，而随着那些保险公司的大局举牌，问题一下子暴露了出来，最终导致有关部门采取严厉的监管措施。结果就是，险资的举牌热瞬间退潮。

　　回头来看，险资举牌热的退潮，并非什么坏事，这是市场发展过程的一段曲折，表明非规范的资金及其投资行为，是不能被接受的。长期来看，险资的入市是一种必然，在合规的背景下举牌上市公司也是正常的。但不应该是像现在这种有违于理性原则以及不利于实体经济的样子。对于投资者来说，从险资举牌退潮这件事情上，还是能够感受到加快规范市场的必要性，这是保护投资者，有利于市场长期稳定发展的。当然，那种跟着险资举牌事件盲目炒作股票的行为，现在恐怕是要付出代价了。

　　（金融投资报　申万宏源证券　桂浩明）

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