澳洋顺昌：战略引入木林森，LED芯片高弹性确定性增强

天山花开

事件：澳洋顺昌子公司淮安光电拟新增注册资本6.976亿元。其中，公司以可转债募集资金及自有货币资金增资5亿元，其中3.488亿元进入注册资本，其余进入资本公积；同时引入战略合作方木林森股份有限公司，以货币资金增资5亿元，其中3.488亿元进入注册资本，其余进入资本公积。增资完成后，淮安光电注册资本为12.976亿元，其中，公司及全资子公司合计占比73.12%，木林森占比26.88%。

投资要点：深度绑定下游客户，扩建产能的消化有望得到保障。公司目前LED芯片产能为20万片/月，折算年产能为200万片，正在新建40-60万片/月的产能，并且预计明年一季度可以达产，则明年满产年产能可以达到800万片。此次公司战略引入木林森，一方面来自木林森的增资将帮助公司减少财务成本，加快LED芯片新产能的扩建，另一方面，此次增资入股将加深两家公司的业务合作。木林森是国内最大的LED芯片封装厂，其需求体量大，且未来有进一步扩张需求。木林森前期主要供应商是台湾晶元，此次战略入股后，未来木林森将优先采购公司的LED芯片，公司有望成为木林森白光芯片的主力供应商，扩建产能的消化将得到保障。

LED芯片量价齐升，明年将释放高业绩弹性。今年二季度以来，LED芯片价格受益于行业供需结构改善触底反弹。未来随着行业落后产能的逐步淘汰以及下游封装企业需求的增加，预计LED芯片大概率保持目前的价位，或者小幅上涨。公司LED芯片上半年仅实现净利润1682万元，而第三季度受价格提升的影响实现盈利2500万元，业绩出现好转。预计明年在产能新增三倍，价格在目前基础上保持稳定增长的情况下，公司的LED芯片将释放高业绩弹性。

三元电芯有序扩产，金属物流稳定增长。子公司江苏天鹏深耕三元电池十余年，是电动工具用电芯的龙头，近两年开始向汽车用动力电池转型。现有产能30万只/天（合计年产能1Gwh），明年将新建100万只/天的产能（合计年产能3Gwh）将为汽车用，预计年中逐步达产。汽车动力用电池客户以乘用车厂商为主，主要包括康迪和众泰等。公司的金属物流业务从IT类转向汽车配件类，汽车配件类市场空间更大，毛利率更高，预计未来该业务保持稳定增长。

竹林听雨2

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