经参头版：货币政策挤泡沫回归中性

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导读：据新华社旗下经济参考报报道，货币政策真正中性的意味越来越浓。业内人士表示，我国基础货币供应方式已经生变，外汇占款不再是货币投放的主要渠道，央行主动投放货币则成为流动性供给的主渠道。2017年，央行货币政策基调提法虽然仍是“稳健”，但其内涵已经发生明显变化，去杠杆、挤泡沫、防风险将成为政策考量的重要甚至是首要因素。不少人士预计，明年广义货币M2的目标增速或在12%左右，而在货币政策工具的使用上，PSL、MLF等工具发挥的作用将更大。

货币政策真正中性的意味越来越浓。接受《经济参考报》记者采访的业内人士表示，我国基础货币供应方式已经生变，外汇占款不再是货币投放的主要渠道，央行主动投放货币则成为流动性供给的主渠道。2017年，央行货币政策基调提法虽然仍是“稳健”，但其内涵已经发生明显变化，去杠杆、挤泡沫、防风险将成为政策考量的重要甚至是首要因素。不少人士预计，明年广义货币M2的目标增速或在12%左右，而在货币政策工具的使用上，PSL、MLF等工具发挥的作用将更大。

近日召开的中央经济工作会议已经释放出了明确的信号：货币政策要保持稳健中性，适应货币供应方式新变化，调节好货币闸门，努力畅通货币政策传导渠道和机制，维护流动性基本稳定。会议还提出，要把防控金融风险放到更加重要的位置，下决心处置一批风险点，着力防控资产泡沫，提高和改进监管能力，确保不发生系统性金融风险。

国家金融与发展实验室理事长李扬表示，中央经济工作会议对货币政策的提法，在稳健后面增加了“中性”二字，这意味着发生了明显调整。保持经济稳定依然是重要目标，但是资产泡沫和风险事件越来越成为危及经济稳定的因素，因此要遏制这些情况。

如果说去年的金融市场风险主要体现为“股市加杠杆”，那么今年的金融风险就主要体现为“债市加杠杆”。

中央经济工作会议提出，2017年中国要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。会议指出，2017年，财政政策要更加积极有效，预算安排要适应推进供给侧结构性改革、降低企业税费负担、保障民生兜底的需要。这是根据当前国内外宏观经济环境做出的正确选择。实施积极财政政策不仅是宏观经济调控的要求，而且是结构性改革的需要，更是促进全社会共享红利的重要举措。

首先，宏观经济环境需要积极财政。明年国内外宏观经济环境将变得更加复杂。不久前，美联储宣布加息，这虽符合各界预期，但还是给世界经济增添了更多不确定性。不按常理出牌的特朗普赢得美国总统大选，更是让世界充满了变数。英国脱欧的各种影响将继续发酵。亚太地区经济暂时看不到太多亮点。如此看来，国际因素对中国经济增长的拉动效应不可能太明显。中国应更多地立足国情，选择合适的宏观经济政策。持续数年的积极财政政策必须继续坚持。

其次，大力推进供给侧结构性改革，需要积极财政做强有力保障。供给侧结构性改革是要让市场恢复应有的活力，让市场在资源配置中发挥决定性作用。改革过程艰难且充满不确定性，需要财政的强有力支持。比如，降低税费负担，帮助企业应对国内外复杂经济环境的挑战。此外，充满不确定性的市场以及政策目标之间的不协调，决定了财政政策必须尽可能灵活，并充分利用市场手段，以尽可能低的代价实现政策目标。

第三，提供和优化公共服务，需要强有力的财政支持。经济下行期，健全社会保障体系显得格外重要。坚持改革红利为社会成员共享，就必须在教育、医疗、住房以及其他公共服务上采取有力措施，促进社会公平，让全社会成员拥有更多平等的发展机会。

需要注意的是，明年复杂的经济环境又要求实施财政政策时必须审慎，如何把握积极财政的力度是极大考验，特别是赤字率需要仔细测算。

目前，财政收入形势已极为严峻。数据表明，11月，全国一般公共预算收入同比增长仅3.1%，无论中央还是地方，增长都处于较低水平，前者同口径增长4%，后者同口径增长2.3%，同比下降1.4%。更值得警惕的是，11月，全国一般公共预算收入中税收收入8554亿元，同比下降2.5%。财政收入增速下降和税收收入增长转负的背后，是经济增长遇到了难题。考虑到非税收入增长的一次性因素和不可持续性，财政收入增长质量堪忧。

2017年中国经济有望继续“稳中求进”，经济增长率可能在6.5%左右徘徊，经济基本面对财政收入增长的支撑作用比较有限。与此同时，财政支出刚性以及支持改革所可能增加的支出压力，决定了财政支出规模压缩空间很小。

在此背景下，财政收支之间的差距，意味着财政赤字率需要进一步提高。按照2016年的同口径计算，2017年财政赤字率维持在3%左右较为合适，如此，既满足了政策力度加大的要求，又不会增添过多的债务风险。

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