新天绿色能源-0956.HK-风电业务快速增长，布局优势凸显

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核心观点：
        业绩尚处恢复期，天然气业务降幅收窄
        公司下半年天然气业务有所好转，截至11月份累计销气量为9亿方，批发6.3亿方，零售2.04亿方，CNG0.6亿方，全年我们预计总销气量约11.16亿方，同期略有回升，降幅收窄，加上风电业务板块对利润的支撑，我们预计全年公司营收约46.12亿元，归母净利3.56亿元，明后两年的业绩稳步增长。
        风电业务提升毛利率，装机速度加快
        公司今年风电业务快速增长，全年预计风电板块收入增速为42.8%，同时拉动公司毛利上升。今年新增装机量至少650MW（+63.8%），截至今年年底，预计控股装机累计达2.74GW，明后年预计500MW左右一年的新增容量，由河北省向全国多元化布局。
        布局优势明显，利用小时较高
        由于风机的布局优势和本身进口风机占比约40%，公司风电利用小时数明显高于同业，11月份的累计利用小时为1980（+270小时），预计公司全年利用小时上升约231小时，弃风率在6.3%左右，也低于全国20%水平的弃风率。
        预付费系统保障款项回收
        公司去年受沙河用户影响计提的2.14亿元拨备，截至11月已回收1亿元左右，预计公司全年回收1.2-1.3亿元，为保障款项回收，公司将商业和居民纳入预付费系统，原先未纳入的沙河地区大客户现也大部分都装入预付费系统。
        盈利预测与投资评级
        我们预测公司2016-2018年EPS分别为人民币0.096元，0.132元，0.154元，按照1月4日收盘价1.03港元折算后对应2016-2018年PE分别为9.2、6.7、5.7倍，维持“买入”评级。
        风险提示
        天然气价格上升、天然气替代能源价格下降

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山中小草

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