长荣股份-300195-推动印刷行业智能化改造

shangqj

公司近况
        我们与公司就经营近况进行了沟通，我们的观点更新如下：评论
        装备业务智能化改造需求逐步打开。公司定增8  月份获得发审委通过，拟募集资金投入智能化印刷设备生产线建设项目等。目前，公司已经在自己生产的设备上完成了自动物流改造，与贵联控股合作的第一条智能化印刷生产线预计在2017  年投产。智能印刷设备改造国内市场总空间超过100  亿，随着未来行业逐步筑底回升，印刷厂技改将促进智能化设备需求的释放，公司有望率先受益。
        云印刷发展略低于预期。公司云印刷业务以B2B2C  模式为主，目前公司仍致力于拓展B  端业务客户。除了天津“中央工厂”以外，公司也在布局其他地区（如北京等）的市场开发。伴随加盟商的拓展，2017  年公司该业务有望实现超亿元收入。
        烟标印刷盈利2017  年有望回升。2016  年受累于行业去库存，公司烟标印刷业务下滑，全年受毛利率下滑影响业绩或低于预期。
        2017  年烟标印刷行业有望在低基数基础上复苏，同时毛利率水平有望企稳回升。
        产业投资多领域协同发展。1）印刷产业并购基金外延开始落地。
        公司1  月投资新三板上市公司虎彩印艺不超过7%股权，有助于公司拓展“互联网+印刷”客户。2）参股融资租赁公司为客户提供设备采购资金支持，促进公司产品销售。3）参股设立华晖证券有限公司，有助于提高公司资本运作水平，加快行业整合步伐。
        估值建议
        考虑印刷业务毛利率疲软，我们下调2016  年盈利预测5.6%至1.65  亿元。考虑政府补助，上调公司2017  年盈利预测15.1%至2.37  亿元。同时，我们首次引入公司2018  年盈利预测2.62亿元。
        公司当前股价对应2017  年P/E  21.9x，维持“推荐”评级，考虑创业板估值调整，下调目标价10%至18.50  元，对应2017  年P/E  26.5x。
        风险
        印刷设备持续低迷，云印刷进展低于预期。

老神仙

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风霜意见

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股海如潮

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老神仙

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AA淡然一笑

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天涯数码

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hfzhou

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