左手投资、右手办学，巴菲特信徒查尔斯把“买入”进行到底

众从人

左手投资、右手办学，巴菲特信徒查尔斯把“买入”进行到底 　　2015年8月底，我在香港红磡见到查尔斯时，这位拥有18年股票投资史的“老江湖”正处于“越跌越兴奋”的状态。8月26日，A股从高位连续下跌，跌破3000点，查尔斯专注耕耘多年港股亦愁云惨淡。然而，坚信“人家恐惧时，我就贪婪”的查尔斯，却用自己的真金白银，走着巴菲特的路——当周他就淡定完成了千万级别的H股买入。 　　时隔半年，横跨了一场蒸发掉5万亿美元市值的股灾，以及上至中央部门、国字头金融机构，下至大小券商基金、中小股民的监管“大地震”后，4月初的一天，我怀着无可救药的好奇心再次拜访查尔斯。 　　此时此刻，A股依然在3000点左右苦苦徘徊。中国经济转型前景不明、金融改革途径看似愈发坎坷，人民币贬值预期下资本流出压力加重，此情此景下，2015年股市的歌舞升平感觉像是“梦一场”。 　　查尔斯轻声细语，笑容盈盈。跟半年前那个处于兴奋买入状态的他比，此刻他似乎风平浪静，波澜不惊。 　　在他18年的投资生涯里，查尔斯既担任操盘手、分析员、风控师，又担任会计、出纳。自1997年以来，他在港股的投资收益率超过了巴菲特的28%。 　　然而，回顾起这半年的投资历程，查尔斯却开门见山，承认自己“犯了错误”，首当其冲的错就是“买入得太早”。 　　错在买入得太早 　　Knock,Knock. 　　Whoisthis? 　　Margin. 　　MarginWho? 　　MarginCall. 　　（段子，摘自朋友圈） 　　查尔斯从2015年8月上证综指跌到3000点左右时开始买入H股，一直持续到今年春节。 　　中国股市经过去年夏天的暴跌后，曾于2015年底回升至3600点。但2016年又进一步恶化，于今年1月跌破2015年8月股灾低点，并于1月27日触到2638.3点。 　　在这样的走势下，查尔斯感觉自己太早出手，“节奏没有掌握好”，因此“买得越来越慢”，甚至遭遇资金报警。 　　查尔斯多年来熟练使用资本市场的杠杆，通过抵押股票和债券，向香港的证券公司和银行借钱买股票。 　　但今年1月底，查尔斯遭遇到了近20年职业投资生涯里第一次"margincall"（“追加保证金通知"，指结算所或经纪公司在客户的保证金水平低于最低保证金要求时，通知客户增加保证金）。 　　被Call之后，查尔斯不得不卖出一些没有或者很少抵押率的股票及债券。 　　到了今年2月春节前后，查尔斯发现A股和H股的差价进一步拉大。于是他开始卖出A股仓位，买入H股。 　　市场一跌再跌，让查尔斯再次深刻理解到其“不可预测性”。面对不可预测的市场，坚持“不做差价、不猜股价”的他，能做的是努力把自己的资产摆放在一个“最适当、最舒服”的位置。 　　这半年来，查尔斯一边操作，也一边在反思：行走江湖多年，风格一向谨慎的自己怎么会犯买入太早的错？ 　　“我认为自己是受到了去年市场情绪的影响。”4月的这个上午，穿着红色运动鞋，休闲衬衣的他和颜悦色地告诉我。 　　去年清明节前后，H股由于内地资本快速涌入爆发了一波大幅上升的行情。那段时间，查尔斯跟朋友们对港股的未来进行了热烈的讨论。大家纷纷认定“港A股”时代即将到来，个个“欢欣鼓舞”。 　　他说：“当时觉得香港股票一定会和内地股票接轨，这有个相当大的上升空间。” 　　这种过度乐观的情绪影响了他的判断：“现在回过来看，那个时候应该清醒点，甚至卖出一些股票。” 　　查尔斯和其他投资者们翘首以盼的港股盛宴并没有来临。港股短暂的上涨行情很快就随着A股股灾的到来偃旗息鼓。 　　不仅如此，随着股灾深入，港股里许多中资个股的跌幅比起同类A股有过之而不及。 　　在短短几个月时间里，跟查尔斯持仓密切相关的港股“国企指数”就从去年最高的15000点，跌到了今年2月初的7500点不到，这导致他的市值急剧缩水。 　　“没跌到一半，但也跌得很伤人。”他说。 　　查尔斯认为港股里的国企股这种“涨得比A股慢、跌得比A股凶”的现象违背逻辑。作为笃定的价值投资者，在自己财务状况不崩溃的情况下，查尔斯选择坚守： 　　“市场就是这样的。你说它失真也好，错误也好……不是我能控制的。但我相信有一天大家会醒悟过来。会达到某种平衡。” 　　我对中国信心足得很 　　查尔斯的财富人生始于投资港股，特别是港股里的国企股。 　　内地企业1993年左右，从青岛啤酒开始，陆续在香港上市。当时很多人都不太敢去碰。查尔斯在内地长大，在银行和基层都工作过。他对内地企业的运作熟悉，因此早于很多人当上了“第一个吃螃蟹的人”。 　　2001年到2002年左右，查尔斯曾以比巴菲特还低的价格买入了中石油。他赚得最多的两支国企股票是镇海炼化（HK01128）和兖州煤业（HK01171），都是1元出头买入，前者两年后10元多私有化了，后者最高冲到30多元。 　　经历过2015年中国股灾，面对中国经济转型的迷雾重重，外资的撤离，查尔斯的投资策略并没有动摇。 　　“我对中国的信心足得很。”他说。 　　查尔斯对中国经济的信心表现在他对处于转型、苦苦挣扎中的能源类股票的坚定持有（他目前的持仓中，包括中石油HK00857、中石化HK00386、中集安瑞科HK03899、昆仑能源HK00135、兖州煤业HK01171等）。 　　哪怕很多支股票净值跟他买入时比已经折半，盈利不断下降，查尔斯也毫不动摇。 　　他认为煤炭和传统能源行业的持续低迷“不符合逻辑”，因为这些是关系到“国计民生”的行业。他坚信，虽然这些公司现在很痛苦，但在国家调整，该下岗的下岗，该补贴的补贴后，剩下的骨干企业还是会有出头之日。 　　“我是价值投资嘛，我就等它穿越周期。”他说。 　　查尔斯对周期性能源股的信心部分来自他之前的成功操作。 　　2010年到2011年左右，他曾在电力行业表现很差的时候，大量买入电力股华电国际：“1块多买，9块多卖的。一直卖下来，现在还有些没卖完。” 　　当时买电力，现在买煤，这其中的投资逻辑一脉相承。 　　现在的查尔斯认为电力股应该卖完，“因为跟能源股比，已经没有核心竞争力”。 　　查尔斯翻开自己的账本，给我看他记得密密麻麻的手工账。你如果仔细看，可以看到在市场相当恶劣时，查尔斯卖出和买入了哪些股票，也可以看到买单盘是越挂越低。 　　查尔斯今年将继续购买债券。虽然他做债只有两三年，但经历过去年“起死回生”的“佳兆业”事件，查尔斯认识到境内和境外对国内债市的理解存在差异，这意味着潜在的套利空间。 　　2015年1月，佳兆业集团（HK:1638）在深圳数十处房产项目遭调查锁定。随后公司主席、副主席以及首席财务官等多名高管相继离职。这一事件在二级市场上迅速引起连锁反应，佳兆业的五只离岸债券价格跳水，快速变身为“垃圾债”。 　　查尔斯去年以均价90元买入的佳兆业债券，一度跳水到32元，但现在已经“起死回生”，跳到了80多元。 　　查尔斯说：“西方企业破产经常。国内企业破产几率没有境外投资者和评级机构看得那么痛苦，内地政府还有个抢救啊，乱七八糟的找钱的事情。比如佳兆业，它最后还是要解决，要收场。” 　　随着今年许多地产债纷纷转回内地，寻求更便宜的资金，查尔斯今年开始购买工业股债券。他用30多元的成本买入了一些安东油田（HK:03337）的债券。 　　“我就赌它不垮嘛——30多块，垮了也就垮了。”查尔斯说。 　　没有输家的游戏 　　查尔斯童年捡过煤炭渣、经历过文革、当过建筑工人。1977年中国恢复高考时，他在工厂里工作，凭着小学学历和薄弱的底子跟不少高中生一起报名竞争。 　　1979年，在连续准备高考两年后，查尔斯考上了四川财经学院（现在的西南财经大学）。用他的话说，那以后，“人生就比较顺了”。 　　作为被教育改变了命运的人，查尔斯近年来对办教育情有独钟。2010年，他在成都创建四川长江职业学院（目前有一万名学生）。两年后，他又在香港创办非盈利机构——“四川之友”协会（香港）。 　　在香港和成都拥有双重据点后，查尔斯开始考虑以一己之力，为陆港交流做一些实质性的事情。他决定从青年学生的互动互访进行突破，开始办青年学生的民间交流。这一办就停不下来。 　　仅是去年一年，“四川之友”协会就就组织了600多名来自四川不同院校的学生来香港交流，邀请了300多名香港同学去内地参观实习。 　　查尔斯确保交流活动为公益性质，同学们只需要支付很少的路费。为了让学生住得舒服，查尔斯在香港尖沙咀买下一套物业，亲自装修、改造，用于接待内地学生；他还在成都四川长江职业学院内，建立了专用于接待赴川交流的香港同学的宿舍。 　　每当内地同学来到香港，查尔斯都会亲自带他们去看香港的大街小巷，带他们去逛中环、看港大。在中环，他跟同学们坐在香港终审法院的阶梯上，给他们讲解香港的法治传统。偶尔，他也跟同学们聊聊八卦。“我知道的八卦比同学们还多。”他得意地说。 　　虽然每次带同学走的是一样的路线，但查尔斯总能找到不同的灵感，讲出不同的故事。 　　今年清明节，查尔斯正好带着一群来自农村的同学参观中环，遇到放假在中环休息的外籍劳工。 　　“我就跟同学们说，你们父母从前也是跟他们一样的状态——背井离乡，他们才是中国的脊梁……我希望你们毕业后，能把父母接到身边一起生活。” 　　许多同学听到这，忍不住眼睛湿润了。 　　内地同学们离港返乡前，查尔斯会邀请大家回到“四川之友”协会的办公室，并邀请香港本地的学生跟他们一起座谈、讨论。 　　查尔斯爱跟年轻同学们聊天。访港交流的学生在离港前都会到“四川之友”协会与他进行沟通。 　　查尔斯说，自己是“风险厌恶型”，之所以钟情教育，是因为这是一个没有输家的游戏。不管是学生、社会、政府，每个参与者都是赢家。 　　“他就是真心为学生好，看到学生有成长有所得就很高兴，很有成就感。”查尔斯的女儿、四川之友协会总干事Teresa告诉我。 　　Teresa拥有伦敦帝国理工大学金融工程学硕士和香港中文大学法律博士。去年年中，她从香港一家顶级律师事务所辞职，加入“四川之友”协会。 　　Teresa眼睛大大，笑起来甜甜的。跟查尔斯工作半年后，她对既是父亲又是同事的查尔斯评价“褒贬掺半”，说他有“强迫症”、“有点完美主义”、“听不进去意见”。但同时，她也承认父亲的人格魅力：“同学们只喜欢查尔斯，他的故事多，聊得大家团团转。” 　　这半年来，比起黯淡的股市，紧绷的陆港关系更让查尔斯感到焦虑。他认为解决矛盾，实现正向互动，急需双方直面沟通，要靠年轻人感染年轻人。 　　他说：“你不能把他们的眼睛遮起来、耳朵塞住，必须让他们亲自去看，去了解——没有其它办法”。 　　查尔斯的投资观 　　1、经济、股市、股价总是会以超乎你想象和预测的方式运行，要做的是：把你的资产放在你认为最熟悉、最舒服的地方，并保证在最恶劣的情况下不爆仓。 　　2、三个不可预测：经济不可预测，股市不可预测、股价不可预测 　　3、对此我有三不政策：不问股价；不猜股价；不作差价 　　4、当你按自己的认知买入股票后，就没有其它什么好做的了，划十字架吧。 　　5、股票跌多少你都要认，抱怨后悔无需也无用。同样，股票涨十倍都是我的，我不会觉得涨得不好意思。 　　6、投资考的是独立、理性、耐心和韧性。有时候感觉考的是人性，是对金钱、财富、享受、成败、荣辱等等人生观的一种态度

cruelarrow

A股依然在3000点左右苦苦徘徊。

binqing1

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junvyblues

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silvax0017

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