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事件：2017年3月23日，明晟指数发布2017年A股可能纳入MSCI最新的框架方案。 MSCI可能纳入A股方案框架的基础较以往方案有较大改变，互联互通方案基础上资本受到的限制更少，可行性更强。 本次方案中MSCI将深港通和沪港通机制作为框架基础，不同于以往方案主要基于QFII和RQFII机制。相较于QFII/RQFII方案，总额度限制取消以后互联互通方案受到配额限制的要求更少，投资者资格无限制，无额度限制省去众多审批环节和时间成本，投资便利程度明显提升。本次方案的可行性较强，体现出MSCI将A股纳入指数范围的积极态度。 本次方案标的筛选标准中细节考量周到反映MSCI纳入A股的深思熟虑。 新方案中对于MSCI中国指数中的A股范围限制更合理，将AH股中的A股剔除掉，有效避免权重重复累计导致的风险敞口增加。 方案中纳入个股数量降低，但纳入可行性更高；短期内A股增量资金有限，初步纳入有望带来500亿增量。 MSCI初次纳入A股的个股数量由原来的448只变为169只，纳入股票数量减少，纳入MSCI中国指数权重由原来的3.7%降为1.7%。纳入MSCI新兴市场指数的权重由原来的1%降至0.5%。 本次方案中个股的筛选标准都是经过MSCI深思熟虑后的结果，一方面纳入个股数量降低，指数风险相对易控，另一方面符合MSCI循序渐进的纳入思路。若纳入指数短期内A股增量资金有限，初步纳入有望带来500亿增量。目前被动跟踪MSCI全球指数体系的资金总量为9~10万亿美金左右，A股未来预计占0.1%；跟踪新兴市场指数的基金约1.5~1.7万亿美金，未来初步纳入的MSCI的A股占据新兴市场指数比例预计达到0.5%，增量资金累计约525-595亿人民币左右。第一步实现将A股纳入MSCI，对于真实资金的进入仍然是一个渐进的过程(MSCI会给客户提供新旧两个指数使用的过渡期)，因此短期的实质影响有限。 MSCI标的行业分布方面，金融、工业占比最高，电信、公用事业、房地产和消费等占比相对前期方案有所提升，可关注相关行业投资机会。 MSCI顾虑虽仍未有效解决，但管理层对是否纳入MSCI态度转变，加之A股市场致力于加强市场互联互通，双方博弈色彩浓厚。 2016年MSCI以QFII政策和20%的月度赎回要求、交易性停牌和与A股相关金融产品设立等问题拒绝将A股纳入MSCI指数，此次，以上3大问题均未得到有效解决，但是相对前几次而言，管理层对于纳入MSCI的态度已经有所转变，随着沪伦通的开通，MSCI处于自身产品设置需求的考量，博弈结果不确定性较强。(1)MSCI纳入A股顾虑仍较多，表达委婉，态度隐晦。对于未来是否仍按照初步纳入5%的比例纳入A股，MSCI的态度出现动摇和不确定。同时在表达方式上MSCI不同于以往直接提出A股市场仍存在诸多问题，而是选择以投资者调查为名义，态度相对隐晦。(2)管理层对于A股纳入MSCI的态度已经有所转变，相对强硬的态度下让步空间有限。达沃斯会议上，证监会副主席方星海表示1)中国与MSCI在股指期货上的观点存在分歧，中国并不急于加入MSCI指数；2)A股是否加入MSCI的指数对于中国来说“也不是这么重要的事儿”，因为国内市场其实也不缺流动性。并表示，中国不会为了加入而同意MSCI提出的超越中国市场发展阶段的要求；3)中国在研究上海和伦敦股市的互联互通；伦敦-上海股市联通机制将侧重于产品上市。 MSCI出于自身产品利益考量，最终博弈结果仍存在不确定性。 中国作为新兴市场不可或缺的组成部分，是投资者进行全球资产配置的重要内容，投资A股成为不容忽视的需求，市场中投资A股产品和渠道相对稀缺，目前国内致力于促进沪伦通开通，即使未纳入MSCI指数，全球投资者配置A股的渠道和产品也将越来越丰富，届时MSCI即使后续发力可能也会处于相对劣势，由此出于自身产品需求考量，最终博弈结果仍存在不确定性。
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发表于 2017-3-24 15:48
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