海利得-002206-产能扩张带动业绩持续高增长

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■事件：公司发布2016  年年报，实现营业收入25.7  亿元、同比增长21%，实现归属于上市公司股东的净利润2.55  亿元、同比增长31%，EPS  为0.54  元，加权平均ROE  为10.49%、同比提高1  个百分点。
        ■16Q4  进行减值计提，实质内生增长快于表观：公司2016  年11  月发生安全事故，使得生产受到两个月左右的影响。Q4  单季度减值计提6000  万元，远高于往年两三千万水平，考虑此因素影响，内生增长更为强劲。
        ■新增产能促长期成长：高模低收缩丝拥有米其林、普利司通、大陆轮胎等一线客户，安全带丝进入全球四大汽车安全总成厂商供应体系，安全气囊丝全球首家产业化、具备极大成长空间。16  年公司扩产1.5万吨高模低收缩丝、2  万吨安全带丝、2  万吨安全气囊丝，新产能释放带动公司业绩再获高增长，并为17  年奠定进一步向上基础。
        ■环保石塑地板受益海外市场需求，国内潜在空间较大：公司现有300万平米石塑地板，不断研发新品，可直接直接铺在水泥地面、地砖、大理石等地面上不用胶水，不会打滑，用于二次装修时不用将原来的地砖等铲除，且质地软，贴合度高，大大降低铺设成本。目前海外市场认可度较高，欧洲、美国和澳大利亚是主要的客户聚集地，带来公司业务新亮点。我国石塑地板目前消费占比仅为5%，与欧美发达国家30%相比有巨大的潜在空间。
        ■投资建议：我们预计公司2017-2019  年收入分别为32.6、40  和47.6亿元，EPS  分别为0.78、0.97  和1.11  元，业绩增速较快，给予买入-A  评级，目标价27.3  元，对应17  年35  倍PE。
        ■风险提示：生产安全风险、客户流失风险等

王大大161616

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silvax0017

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