调整结束了么？

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招商证券张夏团队对近期的调整进行了分析，指出周末前，央行重启MLF放水，而银监会也对监管的时间做了放松，市场反弹预期愈发浓厚。我们最近对金融监管的本质做了深入的思考。我们认为：①2012年以来的金融创新的本质是绕开金融监管，商业银行实现了资产规模质量无限扩张的能力和自主货币扩张能力。②信用和货币的无限扩张在金融体系空转，通过加杠杆带来了各类金融资产的繁荣。同时，杠杆的覆灭带来了“股灾”“债灾”，也威胁了金融体系的安全。因此。金融去杠杆、防范进一步的金融风险的大趋势并未改变，金融监管加强不会轻易转向。③商业银行资产扩张能力受限会导致流动性易紧难松。股票估值水平易下难上。

　　投资策略上，经济数据仍在下行。我们仍然建议投资者以低估值、基本面改善、有政策驱动的板块作为防御配置。在大金融板块大涨后，我们建议投资者切换至其他低估值板块，大建筑、部分低估值的大众消费品、部分低估值零售、电力、煤炭中存在合并预期的品种等。