转自韩志国:美国股市的老而不朽与中国股市的未老先衰

夜雨独行

不为妖魔唱赞歌，只为苍生鸣不平。弱者用眼泪悲叹今日，强者用鲜血奋斗明天。无论黑夜怎样悠长，白昼总会到来。培根说过，如果问在人生中最重要的才能是什么？那么回答则是：第一，无所畏惧；第二，无所畏惧；第三，还是无所畏惧。

【 美国股市的老而不朽与中国股市的未老先衰 】 1792年，24位股票经纪人和商人签订了《梧桐树协议》，标志着美国股市的诞生。225年，本该是老态龙钟，步履蹒跚，但美国股市却生机勃勃，鲜活亮丽。这里有全世界最健全的法律制度：自由交易制度、信息透明制度、集体诉讼制度、损害赔偿制度、举证倒置制度、造假惩处制度、优胜劣汰制度；这里汇集了全世界最优秀的企业：代表社会发展方向的新科技、新理念、新方式的企业都来这里上市，使得股市成了社会发展的孵化器和催化剂；这里有巨大的财富效应：市场充分贯彻买者自负原则，企业的信息透明和市场的可预期使得市场白马多雷区少，再加上机构投资者占绝对的主导地位，又有对投资者健全的保护机制，使得投资者从市场中得到的回报远大于亏损，也使得大约45%的美国家庭直接或间接地参与股市。巴菲特的伯克希尔在几十年中股票涨至20多万美元一股，苹果、谷歌、亚马逊等一大批企业的股价迭创新高，使得美国三大股市形成了巨大的磁石效应，吸引着全世界的投资者纷至沓来。美国股市容忍上市公司亏损，但绝不容忍上市公司造假，造假一经被确认，造假者就会倾家荡产并把牢底坐穿。著名电动汽车生产厂商特斯拉2003年成立，2010年6月在纳斯达克上市，上市七年来一直亏损累累，但由于它代表了未来汽车工业的发展方向，并且经营一直在完善之中，因而近年来备受市场追捧。特斯拉挂牌当天收盘价19美元，几个月后，最低跌至14.98美元，但在上周五，股价最高已达327美元，收盘价324.81美元。七年时间，股价从最低到最高翻了21.83倍。美国股市的成功还得益于其完善的退市制度，90年代以来，有将近上万家企业从美国股市退市。目前的情况是：每年有大约150家企业上市，同时有约400家企业退市，优胜劣汰保证了美国股市的质量，信息透明保证了美国股市的可预测性，严刑峻法保证了美国股市的可信任性。美国股市的上市公司宁可选择退市也不敢造假，而中国股市的上市公司宁可选择造假也不愿退市。基本制度缺失，信息透明度低，财报云遮雾罩，政策市使市场不具有可预测性，股市的雷区太多且频频发生爆炸，再加上市场监管朝三暮四，没有完善的监管机制和明确的监管取向，导致中国股市不但没有财富效应，投资者大都亏损累累，整个市场垃圾股遍地。美国股市225年而且是全球性市场，现有上市公司3800多家；中国股市26年，现有上市公司已经接近4000家，不违法、不造假，不与庄家联手拉台股价，很多上市公司就很难生存。225年的美国股市越来越受宠，26年的中国股市越来越被弃。美国股市的勃勃生机来源于依法治市，中国股市的未老先衰根源于制度纵容。顶格处罚60万的时代，IPO造假一本数亿，上市公司何乐而不为？在这样的制度下，造假的都是聪明人，不造假的都是傻子！好的制度使鬼变成人，坏的制度使人变成鬼。再不改弦易辙，中国股市将会越来越扭曲，越来越暗淡，越来越艰难。作为现代市场经济中最重要的价值发现和资源配置场所的股市将在中国彻底走进死胡同！

默默秋雨

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