股权质押必须了解的三大点

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　核心结论：①创业板、中小板、主板质押率一般为30%、40%、50%，警戒线、平仓线为160%、140%。②质押余额为3.97万亿元，创业板、中小板、主板占16%、34%、50%，质押主体券商、银行、信托占53%、18%、12%。③目前平仓线以下股权质押市值为3733亿元，其中大部分早已补保证金，最近一周跌破平仓线市值为238亿元，补足保证金需61亿元。

　　股权质押必须了解的三大点

　　自4月10日以来市场走势疲软，全部A股跌幅中位数达到19%，投资者开始担忧越来越多公司股价将跌破平仓线，强平风险渐增。本文就从股权质押的角度出发，介绍股权质押业务的运作流程，并测算当前股权质押规模及分布特征，并对股权质押的平仓风险进行压力测算。

　　1. 股权质押的基本概念

　　股权质押的三大要点：质押率、平仓线和警戒线。股权质押融资是指将股票质押融资取得的资金用来弥补流动性不足，主要目的在于获取现金。无论股票是否处于限售期，均可作为质押标的。在实务操作中，出质人的股权质押融资额=质押股票市值*质押率，其中主板、中小板、创业板质押率分别为50%~55%、40%~45%、30%~35%，质押率随交易期限、是否为限售股等情况变化而不同。由于股票质押贷款属高风险贷款业务，为控制股价波动带来的未能偿付风险，质押方还设立警戒线和平仓线，警戒线(质押股票市值/质押融资额)一般为150%~170%，平仓线(质押股票市值/质押融资额)一般为130%~150%，部分较为激进的券商警戒线、平仓线达甚至设置为140%、120%。当质押股票市值/质押融资额<警戒线时，质押方将通知出质人追加担保品或补充保证金，但不作强制性要求。当质押股票市值/质押融资额<平仓线时，质押方将要求出质人在隔日收盘前追加担保品或补充保证金，至履约保障水平恢复至警戒线水平，否则质押方将采取平仓措施。

　　由于质押率较低，中小创股票更难跌破警戒线和平仓线。主板和中小创业绩差异驱动结构化行情延续，自4月10日以来主板、中小板、创业板跌幅分别达6.2%、10.9%、12.5%，投资者不禁担心中小创股权质押的平仓风险更大，但通过简单的模拟测算，我们发现事实并非如此。以来自主板、中小板、创业板的三家公司为例，假设质押股票股本为1万股，股价为100元，警戒线为160%，平仓线为140%，主板、中小板、创业板公司股票的质押率保守计分别为50%、40%、30%。由此推算，从质押日起，主板、中小板、创业板股票需分别下跌20%、36%、52%才会达到警戒线，分别下跌30%、44%、58%才会跌破平仓线。由于质押率更低，中小创更难跌破平仓线，从而其潜在的平仓风险也将更小。

　　2. 股权质押的规模和结构

　　大股东进行股权质押的贷款期限一般在三年之内，所以我们主要以近三年质押股权为样本进行分析。按此估算，截止2017/5/24，当前A股质押股权市值规模为3.97万亿元，占A股总市值的7.2%。

　　从质押期限看，股权质押业务期限一般在三年之内。考虑到部分公司未公布解押日期，在此我们仅考察披露质押期限的公司，期间为0-1年、1-2年、2-3年、3年以上的股权质押规模占比分别为19.7%、39.3%、39.3%、9.0%。

　　从板块分布看，创业板、中小板、主板的质押股权规模分别为0.64、1.36、1.97万亿元，分别占质押股权规模的16.1%、34.3%、49.6%，分别占各板块总市值的13.3%、14.3%、4.7%，涉及的上市公司家数分别为476、613、769家(25.6%、33.0%、41.4%).

　　从质押比例看，质押股本占总股本比例为0-5%、5%-10%、10%-15%、15%-20%、20%以上的质押股权规模分别为2.02、1.09、0.44、0.20、0.22万亿元，分别占质押股权规模的50.9%、27.5%、11.0%、4.9%、5.7%。

　　从质押方类型看，股权质押业务的质押方主要包括证券公司、银行、信托公司、其他，其对应的质押股权规模分别为2.11、0.72、0.49、0.65万亿元，分别占质押股权规模的53.1%、18.2%、12.4%、16.3%。