拥挤交易何时休

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在经历了2015年连续暴跌以及2016年开局的“熔断”心理阴影后，不少投资者对于市场产生了明显的敬畏情绪。2016年开始，公募基金开启了一轮大的风格切换，对业绩和估值逐渐看重，对并购的故事逐渐抛弃，对TMT逐渐减仓，对消费股逐渐加仓，到2016年四季度，重仓股中，消费股占比已经达到23.2%，历史最高峰是2011年四季度的30%。

　　进入2017年，公募基金进一步集中配置“漂亮50”。有私募人士曾戏称，现在对“漂亮50”不是重仓就是在重仓的路上。当下出现明显的拥挤交易。

　　申万宏源证券高级策略分析师傅静涛认为：“从基本面相对趋势来看，上证50独强是可以解释的，A股上市公司大股票的业绩增速高于小股票。从沪深300和创业板之间的业绩趋势来看，创业板相对于沪深300连续5个季度业绩下滑。此外，无风险利率正在上升，而无风险偏好显著下降，市场寻找的是确定性溢价，以流动性驱动的小票会整体弱势。不过以上证50为代表的权重股的配置系数回到2012年以来的最高点，已经十分拥挤，现在谈上证50的投资价值意义已经不大。”

　　值得注意的是，上周五沪深股市迎来触底反弹，创业板更是大涨逾1%，而之前一直不断创新高的上证50指数则出现补跌，跌幅为0.84%。从成交额来看，上周五沪深股市成交额为3412.35亿元，反而较此前缩量。但沪深股市成交额前十只股票中，中国平安、格力电器、中国建筑、兴业银行为代表的上证50成分股便在其中，且出现小幅下跌。由此来看，上证50指数出现补跌，资金调仓换股，才能助力市场短暂企稳。

　　分析人士指出，当前市场的资金完全集中在漂亮50中，形成了典型的拥挤交易，而这种拥挤交易持续的时间通常有限，而当资金外流，从拥挤的漂亮50中撤出后，A股或迎来短暂企稳。

筋斗云云

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