全球金融进入"新观望期"

YUEHAI

全球金融进入"新观望期"
　　全球最有影响力的中央银行美联储自2015年12月启动加息周期以来，到本月14日已经加息4次，共计100个基点。回顾这一年半，全球金融市场整体相对平静，没有因为美联储收紧银根而出现过大波澜。对于本次美联储议息会透露的缩减资产负债表（即"缩表"）政策，市场没有出现过激反应。全球金融似乎进入一个相对平静的审慎观望期。
　　通常情况下，美联储加息会拉低股市，但在本次加息后，美国股市道琼斯股指不降反升，还创下历史新高。在美联储加息的预期下，中国人民币汇率近期也是逆势上扬，击破了年初以来认为人民币汇率会继续贬值的谶语。
　　全球金融市场呈现出一些不同以往，看似不合逻辑的现象，原因或许可以从三个方面来看。
　　首先，美国经济在全球经济中的影响力有所下降，与之相伴的，美联储的全球央行色彩也有所淡化。今年是美国次贷危机爆发后的第十年。十年来，美国经济有9年处于复苏状态，但复苏一直不够强劲。与美国经济历史相比，大衰退后的大反弹并没有在这次经济周期中出现。美国当前的经济增速相对要低，在2%左右。今年第一季度，美国经济增速为1.2%。美联储最新预测今年全年美国经济增速为2.2%，明后年比这一水平略低。在美国经济学家看来，这一增长状况差强人意。美国总统特朗普曾希望美国经济增速达到4%，目前看来，这个目标过于宏伟。除非美国能再推出像互联网那样的"强力武器"，否则很难使经济获得翻倍加速跑的动能。
　　其次，美联储的预期管理效果显着。美联储主席耶伦吸取了前任们的教训，在与公众沟通方面下了更大力气。比如本次加息和缩表计划发布前，美联储多位高官在不同场合已经做了各种各样的信息透露。所以市场和媒体都早已捕捉到了美联储的动向。其实，市场最害怕的是"政策意外"。2013年，美联储前主席伯南克曾经有过一次与市场的沟通不力，导致市场出现"缩减购债恐慌"。后来伯南克不得不更加谨慎，直到离任也没有实现反转自己推行的量化宽松货币政策。直到今天耶伦才开始要对"缩表"动真格的了。耶伦作为美联储的第一位女性主席，与公众的沟通有一种天然的亲和力。此外美联储货币政策决策委员会中还有一位女性理事布雷纳德，也是沟通高手。很多时候，由副主席和理事出来与公众提前沟通，比美联储主席亲自说的效果更好。市场被提前一点点"喂料"，到政策真正出台时，这些"料"已经被消化了。
　　第三，欧洲等发达经济体也在稳中求进。欧元区今年的经济在继续恢复，尽管意大利、希腊等国仍时有波澜，但德国、法国等中坚力量复苏较好。欧洲央行尽管还在执行购债加负利率的超宽松货币政策，但最新表态显示将不再进一步降息。但从本质上，欧元区、英国、日本等储备货币经济体并不愿意尽快收紧银根，因为毕竟这些经济体有着沉重的债务负担。宽松货币政策是它们减债的最佳环境，除非外力过于强大。目前看来，美联储收紧银根的举措对它们的影响尚属可控。因此，这些地区的央行也都保持稳定与观望。
　　此外，现在提到全球金融，世界除了看美国和几个重要发达经济体，更要看中国。临近年中，中国经济这半年的表现相当稳健。近日，就有多个国际组织集体为中国经济点赞。国际货币基金组织（IMF）、世界银行、经合组织近日相继发布报告，看好中国经济增长前景。IMF和经合组织分别上调2017年中国经济增长预期。世界银行也认为中国经济增长势头稳定。此外，摩根大通、摩根士丹利等多家国际金融机构也发布研究报告，认为中国经济正由传统发展模式转为消费升级、新兴产业引导的新发展模式，实现政府全年经济增长目标无忧。
　　IMF、世界银行和经合组织三个机构对中国经济今年增速的预期分别为6.7%、6.5%和6.6%。其中，IMF和经合组织都有所上调，世行与上次的预测不变。这说明，中国的经济表现国际组织都已看在眼里，并给予积极评价。值得一提的是，这些国际组织发挥了重要的国际沟通作用。例如IMF就是美国货币政策与中国沟通的重要桥梁。
　　IMF代表团于6月1日至14日访问了中国北京和兰州，IMF第一副总裁利普顿就对媒体透露，像美联储升息和"缩表"这样的重要政策举动，都在IMF与中国高层的讨论内容之中。根据笔者的长期关注，利普顿这次在北京对中国经济的表态尤显积极。他说，"我们始终认为中国经济一直在自我更新"、"中国经济有潜力在中期内安全地保持强劲增长"。可以说，世界越来越看重中国经济的稳定作用。这不仅体现在经贸领域，也在全球金融。现在，外界尤其在密切观望中国的成功转型。如利普顿所说，"这种转型对中国人民和全球都至关重要。"