新增资金入场存疑，耐心等候明确信号

zk_buffalo

全球主要指数普涨，美元指数依旧弱势。www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上周（8.21-8.25）国内上证综指突破3300  点创20  个月新高，次新股、金融等板块表现喜人。www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中上证综指涨1.92%，中小板指涨0.46%，创业板指跌0.49%。其他市场主要指数中，香港恒生指数涨2.96%，美国股市道指涨0.64%，纳斯达克指数涨0.94%，同时现货黄金涨0.59%，美元指数跌0.96%。
        7  月工业企业利润增速再放缓，上游价格持续飙升引发成本压力。1-7  月国内规模以上工业企业利润同比增长21.2%，增速较1-6  月减少0.8  个百分点，这与产成品库存增速连续三个月下降明显相关，需求端扩张放缓或逐步得到验证。从结构上看，受益供给侧改革、环保趋严，中上游煤炭、钢铁等价格继续上行，相关行业利润飙升；同时，环保限产政策叠加融资成本提升，民企生存空间愈加逼仄，国有企业则相对受益，7  月国有控股企业利润同比增长34.2%。当前盈利仍是影响市场的最重要因素，中上游资源类企业虽在供给端收缩的影响下资产负债表获得明显修复，但其亦始终受制于需求端的放缓持续性存疑，同时上游资源品价格的上涨将会对中下游带来巨大成本压力，这种压力的转嫁当前来看仍还比较困难，监管层亦已开始通过政策手段调控相关价格。另外，盈利预期差叠加流动性预期差带来的上涨行情已持续三个多月，中报落地后盈利预期差对情绪边际推升作用或将趋弱，“看长做短”逻辑体现出来的抱团取暖的效用在存量博弈市场下亦将边际减弱。
        国内货币利率继续抬升，关注海外流动性的边际变化。8  月以来央行公开市场持续净回笼货币，短期资金依旧处于偏紧状态，上周央行净回笼资金2500  亿元，R007  增加4BP  至3.68%，DR007  增加3BP至2.91%，十年期国债收益率亦重回3.6%以上。在坚定金融去杠杆、挤泡沫背景下，资金在未来较长一段时间内均将维持中性偏紧，从估值的角度A  股市场难言将获得足够支撑。同时，JacksonHole  年会上耶伦一再强调应维持金融危机后的监管规则，美联储9  月或将加快缩表进程；同时欧元区经济复苏进程加快，8  月PMI  继续走强，这为欧洲收紧流动性、维护金融稳定腾挪足够空间。在此背景下，我们仍应时刻警惕海外流动性边际收紧给国内带来的冲击，当前资金外流整体的压力仍大。
        新增资金入场具有较大不确定性。上周在次新股和金融板块的引领下，上证综指强势突破3300  点，前期回调的周期和漂亮50  板块亦再度活跃。面对3300  点新高后的行情，大家最关注的莫过于：第一是否会有新的增量资金入场，第二哪些板块盈利改善的逻辑是可持续。我们认为支撑本轮A  股上涨的资金主要源于IPO  及定增的放缓、产业资本净增持以及海外资金流入，未来IPO  及定增放缓或有望维持，但后两项在近两周已显疲态，两融余额亦已接近4  月高位一定程度上已承压，当前在增量资金入场上仍具有较大的不确定性。而对于盈利持续改善的板块，银行、券商等金融板块或将受益净息差底部企稳回升、上游企业资产负债表修复带来不良率下降等，但上游涨价带来经济运行成本抬升叠加下半年的高基数，盈利预期差效用或将减弱，当前投资者或应以静制动，等候更明确信号。