补库存周期渐近尾声 动能调控提前接力

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中国经济二季度实现超预期增长之后，7月份继续保持稳中向好的趋势，主要指标增长情况和上半年基本持平，而且明显好于上年同期，其中补库存是推动上半年经济增长的重要原因之一。
按照库存周期调整的规律，下半年需要提前应对库存调整的可能趋势，即补库存向被动去库存转变。业内人士分析，在这一阶段，既要加快进行原材料领域的供给侧结构性改革，确保产销平衡；也要加大有效投资的配置，加大对长产业链的重点企业和战略新兴产业的扶持，确保有效需求。

去年8月和11月，工业增加值数据中的存货和产成品库存的累计值同比增速先后转正，之后一路上升。多年数据表明，主动补库存的周期大概在8~12个月，本轮主动补库存开始于2016年下半年。
万博研究院新供给经济学研究中心主任刘哲接受第一财经记者采访时表示，7月工业增加值同比增长6.4%，比6月回落1.2个百分点。从产业来看，采矿业和制造业增速均出现了明显回落，主要是由于补库存周期接近尾声，对于传统制造业短期的拉动作用减弱。
刘哲表示，短期供给的波动主要是由于去产能背景下制造业正在进行生产的结构性调整，库存下降验证了主动补库存周期已经结束，而需求的回落则预示未来企业将进入被动去库存阶段。
海通证券姜超团队的一份报告显示，7月PMI分项指标的走势说明库存周期是上半年工业经济回暖的主要驱动因素，但随着PMI产成品库存和原材料库存相继创下新高、工业企业产成品库存增速见顶回落，库存周期步入尾声得到确认。
刘哲表示，经济短期波动受到库存周期、设备投资周期、金融供给周期的影响。而中长期经济周期的本质是供给结构老化导致的经济持续下行，只有通过深化供给侧结构性改革，促进供给升级，才能推动中国经济进入供给扩张的增长新周期。
今年是供给侧结构性改革的深化之年。新动能正在加速孕育，制造业加快向中高端迈进的趋势较为明显。7月份，高技术产业和装备制造业增加值同比分别增长12.1%和10.7%，增速分别比规模以上工业快5.7和4.3个百分点。高技术制造业投资增长20.7%，增速快于全部投资12.4个百分点。
刘哲认为，中国目前正处于新旧动能转换的关键时期，企稳基础还需进一步夯实，应通过深化供给侧结构性改革，引导生产要素从供给成熟、供给老化的产业加快向新供给形成、供给扩张产业转移，从而推动供给进入扩张新周期。
具体而言，一是营造和培育新供给新动能形成的良好环境，二是引导生产要素向新供给新动能领域转移，三是在重要领域和关键环节的突破需多方合力。
“当政府为创新和发展创造了良好条件、市场在资源配置中发挥决定作用时，微观经济主体自然会通过技术创新、商业模式创新，对生产要素进行革命性重组，创造出新的供给和新的需求。”刘哲说。
摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊接受第一财经记者采访时表示，考虑到目前国内外经济环境相对温和，下半年政府还是应该利用有利时机把政策重心继续放到推动金融去杠杆和调整经济结构上来，同时继续鼓励发展民间投资，来实现新旧动能的转换。