中环环保负债3亿实控人败诉欠款案 券商定价上限19元

量价擒牛

　　中国经济网编者按：8月21日，安徽中环环保科技股份有限公司（下称“中环环保”）正式登陆深圳证券交易所创业板挂牌上市，股票代码：300692。公司作为城市污水处理和工业废水治理整体解决方案综合服务商，主营业务为污水处理业务和环境工程业务，可提供包括污水处理相关技术工艺和产品的研究开发、设计咨询、工程建设、投资与运营等全系统服务。中环环保主承销商为海通证券。本次募集资金总约 2.34 亿，扣除发行费用3,409.43 万元，本次募集资金净额20,006.83万元用于桐城市南部新区污水处理厂及配套污水管网工程 PPP 项目、桐城市城南污水处理厂二期工程项目、夏津县第二污水处理厂及配套管网工程项目、宁阳县污水处理厂再生水利用/中水回用工程项目、技术研发中心建设项目、补充营运资金。

　　公开资料显示，2017年6月9日，中环环保发布最新招股书。6月30日首发申请获得通过。8月9日，中环环保开启申购，申购代码300692，申购价格8.78元，单一账户申购上限为10500股，申购数量为500股的整数倍。本次发行股份数量为2,667万股，网上最终发行数量为 2,400.3 万股，占本次发行总量的 90%。本次股票发行价格为 8.78 元/股，发行市盈率为22.97倍。逾3.3万股遭投资者弃购，其中网上投资者放弃认购数量31,513股，网下投资者放弃认购数量1,855股。中签率为0.0259914127%。股价走势来看，自8月21日上市以来，中环环保连续十一个交易日涨停。截至9月4日收盘，该股报 32.78元。　

　　据招股书显示，2013-2016年，公司实现营业收入分别为9,613.58万元、14,060.70万元、14,783.83万元、17,789.14万元。净利润分别为2,613.11万元、3,314.48万元、3,465.98万元、5,023.15万元。经营活动产生的现金流量净额分别为5,456.23万元、2,724.89万元、-6,890.06万元、7,945.51万元。

　　2013-2016年，公司应收账款净额分别为3,029.06 万元、5,646.68 万元、3,358.22 万元、5,314.61 万元，占同期营业收入的比例分别为31.51%、 40.16%、22.72%、29.88%。应收账款周转率（次）分别为3.09、3.24、3.28、4.10。存货分别为609.95万元、1,089.05万元、2,405.63万元、1,038.13万元。存货周转率（次）14.80、8.27、4.63、5.34。公司主营业务毛利率43.53%、50.00%、45.27%、48.20%。

　　2013-2016年，公司负债总额分别为37,338.39万元、42,704.15万元、33,987.12万元、31,301.74万元。流动负债分别为28,774.60万元、26,304.82万元、13,888.38万元、16,287.45万元。资产负债率（合并口径）分别为73.71%、68.73%、43.81%、38.71%。同行公司资产负债率平均值分别为55.93%、57.91%、60.47%、66.78%。

　　截止2017 年 6 月 30 日，公司负债总额3.01亿元。2017 年 1-6 月，公司营业收入为7637万元，净利润为2018万元，经营活动产生的现金流量净额137万元。

　　公司称，2017 年 1-6 月营业收入比上年同期增长 1,376.98 万元，主要原因是环境工程业务增长 1,159.66 万元所致。营业利润比上年同期增长了 1,267.68 万元。2017年1-6月公司经营活动产生的现金流量净额较2016年1-6月变化较大，主要系特许经营权项目投资支付的现金和购买商品、接受劳务支付的现金较多，以及收到的其他与经营活动有关的现金中保证金金额大幅减少所致。

　　公司预计 2017 年营业收入同比增长 20%至 30%，净利润同比增长 0%至 5%，归属母公司净利润同比增长 5%至 10%，扣非后归属母公司净利润同比增长 15%至20%。

　　据媒体报道，中环环保控股股东旗下公司资产曾被冻结。招股书显示，美安达房地产持有中辰公司股权，中环环保实控人张伯中担任中辰公司执行董事。中辰投资持有美安达房地产51%股份，张伯中持有中辰投资66.10%股份，为其实控人。因芜湖天宇建设有限公司、安徽省繁昌县中辰置业有限公司与俞东生、高雪斌合同纠纷，天宇公司被判给付高雪斌、俞东生工程款99万元，并承担自2016年2月23日起至付清之日止，按银行同期贷款利率计算的利息，于判决生效后十日内履行完毕。中辰公司对上述工程款及利息承担连带给付责任。由于上述义务未能自动履行，俞东生、高雪斌向安徽省繁昌县人民法院申请强制执行，该法院于2016年8月19日依法立案执行，扣划（冻结）被执行人天宇公司、中辰公司银行存款人民币105.15万元。

　　中国经济网记者查阅中国裁判文书网发现，天宇公司、中辰公司均不服一审判决，向安徽省芜湖市中级人民法院提起上诉。安徽省芜湖市中级人民法院认为，天宇公司关于涉案合同无效的上诉主张虽然成立，但并不影响原审判决结果的成立。天宇公司其他上诉主张以及中辰公司的上诉主张均不能成立。二审案件受理费27556元，由上诉人芜湖天宇建设有限公司、上诉人安徽省繁昌县中辰置业有限公司分别负担13778元。本判决为终审判决。

　　截至目前，两家券商发布研报定价。兴业证券给予中环环保合理股价区建委15.00-17.50元/股，对应2017年估值30-35倍。并提示风险：项目拓展不达预期、技术更新风险。上海证券给予公司合理估值定价为17.20-19.66元，对应2017年每股收益的35-40倍市盈率。

　　针对上述情况，中国经济网采访中环环保董秘办，截至发稿时未收到回复。　

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